智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，展望2026年，以美國經濟軟着陸基準假設，聯儲局獨立性弱化與就業壓力將強化降息，經濟弱化亦會被快速降息對沖，黃金、美股表現料優於美債與現金。國內方面，伴隨中債利率低位及物價改善，A股在十五五期間仍有可觀上行空間，慢牛長牛格局可期，2026年目標看至4450點以上。港股受益於南向資金定價權質變，2026年目標區間為29000-32000點。行業配置主線上，建議關注AI應用拉動、PPI鏈上的「反內卷」行業（如軍工、化工）、非銀金融、醫藥與新消費及穩定現金流組合。

國信證券主要觀點如下：

海外：以美國軟着陸為基準假設

9月聯儲局降息中表現出矛盾的態度、委員們的意見分歧，標誌着其獨立性弱化的開始。疊加2026年聯儲局主席換屆與「K型經濟」與時薪下行拖累底層的現狀，就業壓力將強化降息預期。經濟弱化，甚至淺衰退也將被快速降息所託底。預計AI投資減速的敏感時間窗在2026年下半年到2027年Q1期間，料2026年科技股業績整體穩健，但需警惕失業率升破4.5%帶來的階段性擾動。黃金、美股優於美債與現金。

國內：慢牛、長牛更符合中國股市的長期定位

從戰略上看，十五五期間信息技術與消費都大有可為。鑑於中債利率在2026-2027年預期處在1.6-1.8%的水平，因此該行認為伴隨着PPI和CPI的逐步改善，A股依然有較為可觀的向上空間。參照中美歷史波動率比較，預計2026年A股目標應高於4450點。該行以毛利率、收入增速、利潤增速刻畫了板塊的景氣度，在景氣-股價矩陣中，其表現出的結果與PPI到CPI輪動的節奏類似。

港股：中資定價權從量變到質變

經歷了2024年走出底部之後，港股市場在2025年表現亮眼，全年漲幅已經高達30%以上。預計南向資金年內將淨流入1.4萬億元人民幣，創歷史紀錄。基於南向資金的定價權首次對港股估值產生了從量變到質變的影響。以加權風險溢價計算，該行上調2026年港股的目標價區間至29000-32000點。

行業選擇方面：

1、AI應用：2026年應格外關注因為AI能力提升而帶來的其對各種應用的拉動作用。場景可能廣泛分佈於互聯網/軟件、傳媒、硬件設備、半導體、汽車/零部件、日常消費零售、可選消費零售等領域；

2、PPI鏈：由於2026年上半年，PPI改善空間較CPI更大，這利好價格上漲較為確定的中游製造業與上游原材料行業，包括電氣設備、國防軍工、化工、機械、有色金屬、造紙等，這條主線可歸納為反內卷；

3、非銀：港股保險、券商均受益於市場的景氣，由保險的投資端與券商的主營業務，其業績景氣也將持續；

4、醫藥與新消費：醫藥基本面整體良好且經歷了一段時間的回調，消費則產生較大程度的分化，依然是新消費好於傳統消費；該行傾向於明年上半年創新藥與新消費相對較好，而CPI整體轉強要等到2026年偏晚時間；

5、現金流組合：該行在長期的觀察中發現，港股的自由現金流組合穩定的跑贏市場，在美元中長期走弱，中債收益率保持較低水平的大背景下，該組合始終會呈現較為優異的表現。

風險提示：美國對華關稅政策的不確定性，海外降息幅度的不確定性，地緣政治的不確定性，部分行業競爭格局的不確定性。