路透社消息：11月8日，輝瑞以最高100億美元的價格擊敗諾和諾德，成功拿下減肥藥新星Metsera。這場持續近兩個月的收購戰，落下帷幕。

左右此次收購最重要的因素可能是來自美國聯邦貿易委員會（FTC）的監管壓力。

此前，11月5日，FTC向諾和諾德發出警告信，指出其收購方案可能違反《哈特-斯科特-羅迪諾反壟斷改進法》，並可能降低Metsera繼續開發藥物的動力。Metsera隨後表示，諾和諾德的方案存在"不可接受的高法律和監管風險"。相比之下，輝瑞已提前獲得FTC批准，這讓其在競標中佔據明顯優勢。

不過有意思的是：11月10日，Metsera股價下跌15.2%，至70.58美元；輝瑞股價下跌1.4%，至24.09美元。

這一方面反映出市場對百億收購價的估值擔憂，另一方面也說明投資者對Metsera藥物的上市時間和商業化前景持謹慎態度。

從9月22日宣佈初步收購協議至今，輝瑞股價累計下跌約3.6%。

從投資角度看，這筆交易對輝瑞既是機遇也是挑戰。機遇在於，如果MET-097i能夠順利通過Phase 3臨牀併成功上市，輝瑞將在2029年前後擁有一款差異化的減肥藥產品，月度給藥和良好的耐受性可能幫其搶佔10-15%的市場份額。按照2030年1000億美元的市場規模計算，這意味着年銷售額有望達到100-150億美元，將顯著改善輝瑞的增長前景。

挑戰則在於執行風險。MET-097i還需要經歷Phase 3大規模臨牀試驗的考驗，目前14.1%的減重效果能否在更大樣本量中得到驗證，2.9%的低停藥率能否保持，以及月度給藥的便利性能否轉化為實際的市場競爭優勢，都還存在不確定性。此外，到2028-2029年上市時，禮來和諾和諾德的下一代GLP-1產品（包括口服制劑和更長效的注射劑）可能已經佔據市場，Metsera屆時面臨的競爭壓力會更大。

所以，市場對這筆交易的態度相對保守。

Metsera股價下跌，一方面是對其產品的擔憂，一旦考慮到與或有價值權相關的里程碑付款無法到位的風險，實際價值可能會更低。還有是因為輝瑞修改後的報價「並非全部是現金預付」。

不過，輝瑞這筆收購也給市場傳遞了一個清晰信號：製藥巨頭不會放棄對減肥藥市場的爭奪。

除了輝瑞和諾和諾德的競價戰，羅氏、諾華、默沙東等大型藥企也在積極佈局減肥藥管線。未來3-5年，這個市場將從"雙寡頭"格局逐步演變為"多強競爭"，價格壓力和市場份額的稀釋不可避免。