前言：

近日，AMD2025財年第三季度財報的發佈，在全球半導體行業投下了一顆重磅炸彈。

在AI芯片市場被英偉達長期壟斷的格局下，AMD憑藉精準的戰略佈局、極致的性價比優勢和開放的生態合作，成功撕開了一道裂口。

作者| 方文三

圖片來源|網 絡

多項數據創紀錄，AI業務成核心引擎

AMD的第三季度財報，用[全面超預期]來形容毫不為過。在整體半導體行業波動的背景下，其營收、利潤、現金流等關鍵指標均實現跨越式增長，展現出強大的業務韌性與增長潛力。

財報顯示，AMD第三季度總營收達92.46億美元，較上年同期的68.19億美元增長36%，較上一季度的76.85億美元增長20%，大幅超出分析師預期的87.5億美元。

盈利能力方面，GAAP淨利潤12.43億美元，同比增長61%；非GAAP調整後淨利潤19.65億美元，同比增長31%，調整後每股收益1.20美元，高於市場預期的1.17美元。

毛利率的表現同樣亮眼，GAAP毛利率升至52%，同比提升2個百分點；非GAAP毛利率穩定在54%，較上一季度的43%大幅回升11%。

這一數據不僅體現了AMD產品結構的優化，更印證了其高端芯片業務的盈利能力持續增強。

自由現金流更是實現爆發式增長，同比翻倍至15億美元，為後續研發投入和業務擴張提供了充足的資金保障。

按業務劃分，AMD三大核心板塊呈現[兩強一穩]的格局，其中數據中心業務已成為驅動增長的核心引擎。

數據中心部門第三季度營收43.41億美元，同比增長22%，環比增長34%，運營利潤達10.74億美元。

這一增長主要得益於Instinct MI350系列GPU的放量出貨和第五代EPYC處理器的快速滲透。

蘇姿豐在財報電話會上透露，第五代EPYC處理器（Turin）在本季度佔EPYC總營收的近一半，服務器CPU營收創下歷史新高，市場份額已從一成提升至兩成左右。

客戶端與遊戲部門表現更為驚豔，合計營收40.48億美元，同比增長73%。

其中客戶端業務營收27.5億美元，同比增長46%，創下歷史紀錄，得益於Ryzen處理器在PC市場的份額持續提升。

在全球PC出貨量同比增長10%的背景下，AMD客戶端業務增速遠超行業平均水平，桌面級CPU市場份額已追平英特爾。

遊戲業務營收12.98億美元，同比暴漲181%，一方面源於索尼、微軟為假日銷售季備貨帶來的半定製業務增長，另一方面Radeon 9000系列顯卡的性價比優勢推動渠道出貨量顯著提升。

嵌入式產品部門營收8.57億美元，同比下降8%，但環比實現增長，主要受測試仿真、航空航天與國防等領域需求改善的帶動。

值得注意的是，該部門年度設計訂單已超140億美元，創紀錄勢頭延續，為未來增長奠定基礎。

財報的亮眼表現背後，是AMD在手訂單的強力支撐，10月以來，AMD利好不斷。

先是與OpenAI達成6GW算力的戰略合作，首批1GW部署將於2026年下半年啓動，預計未來數年貢獻超1000億美元收入。

緊接着拿下甲骨文5萬顆MI450系列GPU的超級訂單，2026年第三季度開始交付。

此外，AMD還與美國能源部合作建設[Lux AI]工廠及[Discovery]超級計算機，與阿里雲、IBM、Cohere等企業深化合作，形成了覆蓋全球頂級科技巨頭、雲廠商和科研機構的客戶矩陣。

這些訂單不僅帶來了鉅額收入預期，更驗證了AMD Instinct平臺和ROCm生態的成熟度。

蘇姿豐在財報電話會上明確表示，2027年公司AI業務年度營收將達數十億美元，彰顯了對AI賽道的信心。

性價比+全棧佈局，撕開英偉達壟斷壁壘

在AI芯片市場，英偉達長期佔據80%-90%的份額，CUDA生態更是構築了難以逾越的護城河。

AMD能夠成功突圍，核心在於其精準擊中市場痛點的AI戰略。

以性價比為突破口，以GPU+CPU+軟件生態的全棧佈局為支撐，在推理市場實現彎道超車。

AI計算的核心戰場在GPU，AMD正在緊追英偉達的腳步。Instinct MI300系列作為當前主力產品，在關鍵參數上展現出顯著優勢。

MI300X配置192GB HBM3內存，峯值內存帶寬達5.3TB/s，而英偉達對標產品H100的相應指標為80GB和3.35TB/s。

更大的內存容量意味着在運行千億或萬億參數大模型時，用更少的芯片即可加載整個模型，從而減少芯片互聯數量、降低功耗，最終降低總體擁有成本（TCO）。

在功耗控制方面，AMD通過優化設計實現了更高的能效比。即將於2026年發佈的MI450 GPU更是備受關注，採用臺積電2nm工藝，搭載432GB HBM4顯存，顯存帶寬躍升至19.6TB/s，性能較前代大幅提升。

為了進一步增強競爭力，AMD將MI450X的TGP從2300W調高至2500W，而英偉達則相應將VR200的TGP從1800W提高到2300W，足見雙方在性能上的激烈博弈。

不同於英偉達專注GPU的單一路徑，AMD將CPU作為重要的差異化優勢。

在AI集羣規模達到數萬卡級別後，市場需求不再是單純的單卡性能，而是算力調度與業務適配能力，CPU成為AI集羣中不可或缺的調度核心。

AMD的Zen架構通過Chiplet模塊化設計和Infinity Fabric高速互聯總線，實現了高核心數、高能效比和低成本的平衡，最高可達128核；

3D V-Cache技術則顯著提升了CPU端數據預處理和小型推理工作負載的效率。

這種GPU+CPU的組合優勢，讓AMD能夠提供更具性價比的整體機架解決方案，避開了與英偉達在單一GPU性能上的正面競爭。

ROCm加速迭代，開放合作彌補短板

芯片的紙面性能能否充分發揮，離不開軟件生態的加持。

英偉達的CUDA生態積累了近600萬開發者、300多個加速庫和600多個預優化AI模型，這是其核心壁壘。

為了突破這一困境，AMD推出了ROCm開源生態，目前已迭代至第七代，相比第六代，推理性能平均提升3.5倍，訓練性能平均提升3倍。

為了加速生態成熟，AMD採取了收購+合作的雙線策略。通過收購Mipsology、Nod.ai、Silo AI等AI軟件公司，增強自身軟件開發能力。

同時與OpenAI、甲骨文、Meta等超大規模客戶深度合作，推動ROCm生態在實戰中迭代優化。

例如，IBM和Zifra在大型MI300X集羣上訓練多代多模態模型，Character AI和Luma AI在MI300系列上運行生產工作負載，這些實踐不僅驗證了ROCm生態的穩定性，更吸引了更多開發者加入。

以價換量，搶佔推理市場先機

AMD能夠快速切入AI市場，性價比是其最大殺手鐧。

在單卡售價上，英偉達H100 GPU價格在25000美元以上，緊缺時高達30000-40000美元，而AMD MI300X價格僅為10000-15000美元，不足前者的一半。

更重要的是，在推理場景下，MI300X的Tokens/Dollar優勢顯著，最高可達英偉達H100的1.33倍。

這一定價策略精準契合了市場需求的結構性變化。隨着大型語言模型迭代速度放緩，市場對算力的需求從高精度、高功耗的[模型訓練]轉向低延時、大規模部署的[模型推理]。

對於雲廠商和AI企業而言，降低基礎設施TCO、實現供應鏈多元化成為核心訴求，AMD的高性價比產品恰好滿足了這一需求，成功搶佔了推理市場的份額。

橫跨中美，在兩大市場尋找生態位

算力危機下，中美科技界走出了不同的戰略路徑，美國強調增加供給，中國側重組織優化。

AMD憑藉靈活的市場策略，在北美和中國兩大市場構建了不同的生態位，實現了雙線發展。

在北美市場，AMD毫不猶豫地加入了OpenAI、Oracle、Meta、Microsoft等巨頭的算力[大團圓]，提供最先進的MI450和MI350系列GPU，直接參與最前沿的AI訓練算力市場競爭。

與OpenAI的合作尤為關鍵，通過認股權證機制，OpenAI可以每股0.01美元的價格購買最多1.6億股AMD普通股，股權釋放與部署里程碑、股價掛鉤，形成了深度綁定的利益共同體。

這種[以股換芯]的創新模式，不僅為AMD帶來了鉅額訂單，更讓其生態影響力大幅提升。

此外，AMD與美國能源部合作建設超級計算機，鞏固了在國家級AI與超算領域的地位；

與甲骨文合作推出基於Helios機架式設計的AI超級集羣，首次部署50000個MI450 GPU，進一步擴大了在企業級超大規模雲服務市場的份額。

這些合作讓AMD深度融入北美AI算力生態，成為與英偉達分庭抗禮的核心玩家。

面對美國對高端芯片的出口管制，AMD在中國市場採取了[合規為先、生態共創]的策略。

為維持在華市場份額，AMD設計了Instinct MI308等合規定製版芯片，性能和互聯速度被限制在出口閾值之下。

儘管面臨政策限制，AMD仍試圖通過商業手段繞開制約，與阿里雲等頭部雲廠商主打場景化算力和芯片共創。

在今年的雲棲大會上，AMD設定了七個展示單元，涵蓋CPU、嵌入式解決方案、ROCm生態，以及與阿里雲ApsaraDB RDS、ECS、ACS的合作內容，形成從芯片到解決方案再到行業應用的完整鏈路。

AMD在中國市場的核心策略是提供CUDA替代方案，用開放生態換增長。

通過與雲廠商深度合作，針對不同細分業務需求提供高性價比的算力方案，強調系統TCO和高效部署，這與中國科技企業強調能效優化的策略高度契合，為其在華市場的長期發展奠定了基礎。

高估值下的考驗，2026年成關鍵節點

儘管AMD業績亮眼、訂單充足，但市場仍存在一些擔憂，其股價在財報發佈後盤後下跌超過3%，反映出投資者對高估值的謹慎態度。

未來AMD能否持續領跑，關鍵在於能否應對接下來的考驗。

AMD股價年內已累計上漲107%，市值擴張超1000億美元，高估值已包含對未來2-3年高增長的預期。

如果後續訂單兌現速度不及預期，或MI450量產進度延遲，可能引發股價回調。

此外，當前市場流動性緊張，疊加AI概念股整體估值高企，也可能導致AMD股價出現波動。

ROCm生態的成熟度是AMD能否實現GPU市場份額目標的關鍵。

儘管OpenAI、甲骨文等大客戶的合作加速了ROCm迭代，但要在2026年後達到與CUDA匹敵的水平，仍需持續投入。

同時，隨着谷歌TPU、亞馬遜Trainium/Inferentia等定製芯片的崛起，AI芯片市場競爭將更加激烈，AMD需要不斷強化性價比優勢和系統級解決方案能力。

2026年將成為AMD與英偉達競爭的關鍵節點。

一方面，AMD MI450將於2026年下半年開始量產，OpenAI和甲骨文的大額訂單將逐步交付，其實際表現將直接決定市場對AMD的信心。

另一方面，英偉達也將推出新一代產品，雙方在性能、價格、生態上的博弈將進入白熱化。

如果MI450能夠實現預期性能，且ROCm生態持續完善，AMD有望在AI芯片市場佔據20%以上的份額，真正成為與英偉達分庭抗禮的核心玩家。

結尾：

從十年前的瀕臨破產到如今的AI算力挑戰者，AMD的成功背後，是蘇姿豐精準的戰略判斷、持續的研發投入和靈活的市場應變能力。

其[先撒網後聚焦]的轉型路徑、[GPU+CPU+軟件]的全棧佈局、[性價比+開放生態]的競爭策略，為科技企業提供了寶貴啓示。

部分資料參考：甲子光年：《92億美元創紀錄營收背後，AMD從英偉達手中[搶]走了什麼？》，36氪財經：《價格屠夫AMD，刺傷Intel卻打不過英偉達》，海豚投研：《AMD：[傍上]Open AI？不是[備胎]的免死金牌》，鳳凰網科技：《AMD一夜暴漲4500億，全球芯片的轉折點來了？》，真是港股圈：《AMD：靜悄悄漲一倍，人稱小寒武紀》

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