11月14日，近期市場呈現出鮮明的資產分化格局：主要數字資產持續承壓，而黃金、白銀等貴金屬卻穩步走高。FPG財盛國際表示，這種趨勢並非短期波動，而是資金結構、信用預期與資產定價邏輯正在發生深層變化的體現。隨着宏觀環境進入新的周期階段，投資者對風險與安全的判斷正在重新排序。
數字資產市場本月的調整幅度尤其突出，比特幣回落超過 9%，主要代幣如以太幣、Solana 和 DOGE 的跌幅更在 11% 至 20% 區間，而專注支付用途的 XRP 相對穩健，僅出現溫和回調。令人關注的是，即便美元指數的漲勢已在近期放緩，這一通常利好風險資產的條件仍未能改善數字資產的整體情緒。FPG財盛國際認為，這說明驅動市場的關鍵力量已經不再是匯率或傳統宏觀變量，而是更深層的信用環境與資金流動結構。
此前推動數字資產持續上行的諸多利好消息，如政策面的溫和預期、國際貿易關係的階段性緩和，以及財政不確定性的暫時緩解，均已在過去數月充分計入價格，市場對這些因素的敏感度正在下降。隨着新增買盤不足，前期因樂觀預期而積累的多頭倉位開始出現擁擠效應，使得價格在缺乏邊際資金進入的背景下更容易出現脆弱性。
真正令市場謹慎的，是數字資產財庫（DATs）背後的信用風險逐漸浮出水面。過去一年，這些機構主要依賴信貸市場，通過可轉債與結構化債務孖展推動數字資產購買。隨着主權政府與高成長科技企業在孖展市場中競爭更為激烈，DATs 不再能以相同成本與規模獲取資金。一旦外部孖展環境收緊，這些機構可能面臨再孖展難度上升，被迫通過拋售所持數字資產來履行債務義務，其後果不僅是個別機構的壓力，而是可能在整個數字資產市場引發鏈式反應。FPG財盛國際表示，這類被動拋壓的風險正在市場中不斷累積，是近期數字資產表現疲弱的關鍵邏輯之一。
與數字資產的調整形成鮮明對比的是貴金屬市場的穩健。黃金與白銀本月錄得 4% 與 9% 的漲幅，其他貴金屬如鉑金與鈀金也呈現持續走強的態勢。推動貴金屬走高的核心原因在於全球主要經濟體財政健康狀況的惡化，政府債務佔比較高的現實使投資者更加偏好具有跨周期安全屬性的資產。FPG財盛國際表示，在財政壓力加大的環境中，黃金的定價邏輯更強調其抵禦信用風險與貨幣風險的能力，而不僅僅是受到避險情緒的短期推動。
市場研究還顯示，黃金在歷史上往往領先比特幣數十天甚至數月。在貴金屬行情走強並接近階段高點時，部分資金通常會重新審視數字資產的相對吸引力。這意味着，一旦貴金屬漲勢放緩或進入震盪，比特幣等高質量數字資產有可能獲得新的配置需求。不過，FPG財盛國際也強調，當前宏觀環境與過去周期存在明顯差異，這一規律是否繼續有效仍需觀察。
從跨資產角度來看，當前的市場變化並非全面悲觀，而更像是一場資金在不同資產類別間重新評估風險收益比的過程。傳統避險資產因為具備抵禦財政與信用壓力的屬性而重新受寵，而部分高波動、對信貸依賴較強的數字資產則經歷結構性去槓桿。FPG財盛國際認為，這種調整雖令短期波動擴大，但並未損害數字資產的長期邏輯，相反，在充分出清之後，優質資產可能迎來更健康的增長路徑。
展望未來，若信貸環境持續緊張，數字資產市場仍可能面臨一定壓力；若貴金屬漲勢在未來階段性見頂，此前轉向避險的資金可能重新迴流風險資產；而若宏觀風險偏好逐步恢復，高質量、低槓桿的數字資產則有望率先反彈。在這場結構性波動中，資產質量、資金結構與信用穩定性將成為決定市場方向的關鍵。FPG財盛國際表示，目前的行情更像是大周期中的一次深度換氣，為下一階段的趨勢奠定基礎。
責任編輯：陳平