智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報，根據中電聯數據，單9月用電量按年增長4.5%，增速較8月的5.0%下滑0.5個百分點。分部門看，9月二產用電需求持續修復至5.7%，三產用電需求增速依舊保持韌性。推薦配置經營具備穩定性且估值重新具備安全邊際的水電；兼具業績彈性及低估值的H股龍頭火電；存在補貼發放預期改善且深度破淨的H股綠電；受益數字化和新型電力系統日益融合的新場景及新模式等，如虛擬電廠、微電網、綜能服務、功率預測等。

中信證券主要觀點如下：

二產用電持續回升，9月用電增長4.5%。

根據中電聯數據(下同)，單9月用電量按年增長4.5%，增速較8月的5.0%下滑0.5個百分點。分部門看，9月二產用電需求持續修復至5.7%，三產用電需求增速依舊保持韌性；9月氣溫按月下降明顯，疊加去年同期居民用電量基數較高導致居民單月用電按年增速轉負；四大高耗能行業用電需求增速分化，其中黑色金屬行業用電需求按年高增、而非金屬行業用電需求較為平淡。分區域看，9月高耗能地區用電增速為5.8%，維持高位增長；受益出口的帶動作用，沿海地區用電按年增速提升至7.2%。

9月火電裝機穩步投產，電網投資額延續高增速。

1~9月國內累計新增風電/光伏分別為6,109/24,027萬千瓦，按年增長56.2%/49.3%，增速較1~8月分別回落15.9/15.4個百分點；火電單9月新增裝機681萬千瓦，保持密集投產節奏。1~9月電源投資5,987億元，按年增長0.6%，增速較1~8月提升0.1個百分點；電源端投資增速分化，其中光伏累計投資額按年下滑30.3%，火電/核電電源累計投資額按年提升45.8%/23.3%，維持年初以來的高速增長。1~9月電網投資為4,378億元，按年增長9.9%，延續高增速。

來水改善水電由降轉增，風光利用率小幅下滑。

9月發電設備平均利用小時263小時，按年下滑9.6%。9月秋汛改善推動水電發電量高增，利用小時數提高28.4%至402小時，1~9月水電大省中貴州/廣西利用小時數按年增長18.7%/ 7.5%；火電利用小時數按年下降9.8%至339小時；風電利用小時數按年下降20.6%至127小時，太陽能利用小時數按年下降7.2%至90小時，新疆、山東等風光裝機大省利用小時數降幅明顯。9月單月，國內風電利用率為95.4%，按年下滑1.4個百分點；國內光伏利用率為95.0%，按年下滑2.9個百分點；風電及光伏消納率按年保持小幅下降趨勢。

風險因素：用電需求不及預期；市場交易電價大幅下降；燃料成本大幅上漲；風光造價上行；新能源消納風險加劇；來水不及預期等。