當AI主播24小時不間斷直播帶貨、數字人客服精準解答用戶疑問時，你可能想不到，這些 "硅基勞動力" 背後，藏着一家即將登陸港股的中國頭部企業。

　　日前，硅基智能向港交所遞交了上市申請，正式揭開了數字人行業的機遇與暗礁。

　　在人工智能席捲各行各業的今天，硅基智能憑藉其「硅基勞動力」解決方案，已成為電信、金融、醫療、教育等行業的數字化推手。但翻開招股書，高度依賴單一大客戶、連續虧損等問題，也為其上市之路蒙上了一層陰影。

　　從 "硅基打工人" 到行業龍頭：32%市佔率的成長故事

　　南京硅基智能科技集團股份有限公司（下稱 "硅基智能"）的故事始於2017年。創始人司馬華鵬帶領團隊提出了「硅基勞動力」的概念。八年時間，硅基智能已發展成為中國數字人智能體領域的龍頭企業。根據灼識諮詢報告，2024年硅基智能以32.2%的市場份額穩坐中國數字人智能體行業第一，全球排名第二。

　　據招股說明書介紹，硅基智能的核心技術是打造「數字人智能體」，即通過語音、外觀和思想克隆技術，創造能夠模擬人類外貌、行為和認知的數字「人」。

　　目前，硅基智能已向電信、金融、醫療、教育及公共服務業的多家客戶提供了超過8萬個「硅基勞動力」。其產品覆蓋了硅基智能語音、硅基數字人視頻、硅基數字人直播等多個領域。

　　（圖片來源：南京硅基智能科技集團股份有限公司招股說明書）

　　那麼硅基智能的 "數字員工" 有多能幹？在電商直播間，硅基數字人能7×24小時講解產品，支持多語言互動；在銀行，數字人理財顧問可以實時解答投資問題並完成產品匹配。更顛覆的是2025年8月，硅基智能推出的全自動內容生產平臺，輸入小說或劇本梗概，便可以自動合成完整的視頻內容，包括角色、場景、對話、旁白、字幕、音效及視覺特效。

　　業務擴張的同時，硅基智能的收入也保持穩步增長。據招股說明書披露，2022年至2024年，硅基智能的總收入從2.23億一路增至6.55億，兩年間收入翻了近3倍；2025年上半年雖受行業季節性影響，仍實現3.26億的收入，較2024年同期的2.93億增長 11.15%。

　　光環下的隱憂：大客戶依賴與盈利之困

　　硅基智能光環的背後也藏着不少 "扣分項"。其中，最突出的問題莫過於對單一大客戶的過度依賴。據招股說明書顯示，2022年至2024年以及2025年上半年，硅基智能來自最大客戶的收入分別佔同期總收入的16.6%、36.8%、64.4%和64.4%。

　　這意味着，在短短兩年半時間內，硅基智能對單一大客戶的依賴度增長了近四倍。與此同時，硅基智能前五大客戶的收入佔比也從2022年的56.4%攀升至2025年上半年的87.5%，客戶集中度風險持續加劇。

　　（圖片來源：南京硅基智能科技集團股份有限公司招股說明書）

　　同樣令人擔憂的還有盈利問題，2022年至2024年，硅基智能累計虧損超3億，2025年上半年硅基智能雖將虧損收窄至829萬，但仍未實現盈利。雖然「硅基勞動力」 的故事足夠亮眼，但市場更關心的是：這套備受關注的解決方案，何時能真正兌現盈利潛力？

　　除此之外，硅基智能的現金流壓力同樣不小。過去三年，其經營活動現金流持續淨流出，2024 年流出8221.6萬，只能靠孖展 "輸血"。截至2025年6月，硅基智能已完成八輪孖展，引入騰訊、紅杉等機構，但頻繁孖展也導致股權稀釋，創始人司馬華鵬的持股比例從最開始的100% 降至26.54%。

　　（圖片來源：南京硅基智能科技集團股份有限公司招股說明書）

　　資本競逐下的藍海與險灘

　　即便風險重重，硅基智能在IPO前仍吸引了一衆明星機構。騰訊通過林芝騰訊參與了B輪、C輪兩輪投資，持股16.59%；紅杉資本旗下的紅杉智盛在A +輪、A++輪入局；招銀基金旗下多隻基金更是從A輪持續跟進至C輪。這些機構押注的，正是數字人行業的巨大潛力。

　　（圖片來源：南京硅基智能科技集團股份有限公司招股說明書）

　　另外根據灼識諮詢數據顯示，中國數字人智能體市場規模將從2024年的20億，飆升至2030年的155億，複合增長率40.3%。海外市場更誘人，日本、韓國等面臨勞動力短缺的國家，對 "硅基勞動力" 需求迫切，2030年全球市場規模預計達470億。目前，硅基智能已在新加坡、香港設立子公司，試圖搶佔海外市場。

　　雖然，市場前景客觀，但是競爭同樣激烈。據招股說明書披露，硅基智能的獲客成本在快速增長，從2022年的7.4萬/個增長到2024年的18.4萬/個。

　　（圖片來源：南京硅基智能科技集團股份有限公司招股說明書）

　　行業暗礁也同樣不容忽視，技術迭代風險首當其衝。AI技術日新月異，若不能持續創新，今天的 "行業龍頭" 可能明天就被淘汰。與此同時，合規風險也在升溫。數字人行業的數據安全、隱私保護要求越來越嚴。硅基智能處理大量企業和用戶數據，一旦出現合規問題，不僅面臨罰款，還可能影響業務開展。

　　從 "硅基勞動力" 的創新想法，到赴港IPO的行業龍頭，硅基智能的故事充滿科技感與想象力。但數字人行業的機遇雖大，卻也佈滿暗礁。未來硅基智能能否在IPO後突破瓶頸，真正讓 "硅基勞動力" 撐起盈利大旗，還需時間檢驗。