智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，25Q3煤炭上市公司自產煤產銷量出現明顯分化，噸煤售價同比下降，噸煤成本升跌互現。從財務端上看，收入、利潤、經營性現金流環比大幅改善，其中動力煤受到更靈活的長協定價機制影響(動力煤長協年度定量月度定價，煉焦煤長協年度定量季度定價)，盈利表現明顯好於煉焦煤。煤炭新週期向上趨勢基本得到確認，當前煤炭板塊基本面與交易面共振，勝率和賠率俱佳，配置性價比突出，建議重點關注。

中泰證券主要觀點如下：

價格端：底部回升趨勢明確，迎接上行新週期

現貨價格：觸底反彈趨勢明確，同比降幅明顯收窄。動力煤現貨價格(秦皇島港：平倉價：動力末煤(Q5500)，山西產)三季度平均值為672元/噸(7/8/9月分別為638/690/691元/噸)，同環比-176/+41元/噸(-20.7%/+6.5%)，環比上升、同比降幅收窄(Q2同比-25.6%)。煉焦煤現貨價格(京唐港：庫提價(含稅)：主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85)：山西產)三季度平均值為1562元/噸(7/8/9月分別為1437/1627/1627元/噸)，同環比-332/+247元/噸(-17.5%/+18.8%)，環比上升、同比降幅收窄(Q2同比-37.1%)。

長協價格：長協價格完成探底，絕對值低位待回升。動力煤長協價格(年度長協價：CCTD秦皇島動力煤(Q5500))三季度平均值為669元/噸(7/8/9月分別為666/668/674元/噸)，同環比-30/-5元/噸(-4.2%/-0.7%)，環比基本持平、同比降幅擴大(Q2同比-3.6%)。煉焦煤長協價格(河南：車板價：主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,g>75,平頂山產))三季度平均值為1448元/噸(7/8/9月分別為1380/1460/1510元/噸)，同環比-609/0元/噸(-29.6%/0.0%)，環比持平、同比降幅收窄(Q2同比-31.8%)。

產銷端：自產煤產銷分化，噸煤售價同比下降

產銷變化：根據上市公司不完全披露數據，統計發現包括中國神華在內的14家公司自產煤產銷量合計數穩中有增、分化較大，其中自產煤產量方面：永泰能源增幅明顯(同比+8.2%)，蘭花科創降幅明顯(同比-69.8%)；自產煤銷量方面：山煤國際增幅明顯(同比+37.2%)，蘭花科創降幅明顯(同比-65.5%)。

價格成本：根據上市公司不完全披露數據，統計發現包括中國神華在內的14家公司自產煤噸煤售價同比均下滑，其中潞安環能降幅最低(同比-5.7%)，永泰能源降幅最大(同比-34.1%)；噸煤成本方面升跌互現，山煤國際增幅明顯(同比+22.0%)，蘭花科創降幅較大(同比-21.2%)。

財務端：收入、利潤、經營性現金流環比大幅改善

煤炭板塊三季度營業收入：同比下滑11.1%，環比增長12.1%，其中動力煤板塊同比降幅最小(-6.7%)、環比增幅最大(+14.0%)，而煉焦煤板塊同比降幅最大(-27.2%)、環比增幅有限(+5.4%)。

歸母淨利潤：同比下滑24.0%，環比增長21.3%，其中動力煤板塊同比降幅最小(-16.3%)、環比增幅最大(+29.3%)，而煉焦煤板塊同比降幅最大(-84.1%)、環比降幅最大(-68.0%)。

經營活動淨現金流量：同比下滑12.8%，環比增長11.9%，其中動力煤同比下滑13.0%、環比增長9.1%，煉焦煤同比增長9.9%、環比增長23.8%。

持倉端：持倉環比提升仍低配，神華持倉市值最大

基金持倉：2025Q3SW煤炭基金持倉佔比0.65%，季度環比上漲0.10pct；SW煤炭市值佔所有行業總市值的1.50%，季度環比下降0.18pct。基金持倉佔比與煤炭行業市值佔比差值為-0.85%，低配幅度季度環比收窄0.28pct。個股持倉：2025Q3煤炭行業前五大重倉股分別為中國神華(A+H)、中煤能源(A+H)、陝西煤業、潞安環能、兗礦能源(A+H)；其中，中國神華(A+H)持股總市值位列第一，潞安環能持股總市值環比增速領先。

投資建議：迎接煤炭新週期，交易面與基本面共振，積極配置

彈性推薦兗礦能源(600188.SH)、山煤國際(600546.SH)、晉控煤業(601001.SH)、陝西煤業(601225.SH)、潞安環能(601699.SH)、淮北礦業(600985.SH)、平煤股份(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)。

價值推薦中國神華(601088.SH,01088)、中煤能源(601898.SH,01898)、新集能源(601918.SH)、淮河能源(600575.SH)。

蘭花科創(600123.SH)、華陽股份(600348.SH)、上海能源(600508.SH)、盤江股份(600395.SH)、廣匯能源(600256.SH)、神火股份(000933.SZ)有望受益。

風險提示

政策不確定性風險、煤炭價格大幅下跌風險、研報數據測算風險及使用信息數據更新不及時風險。