【解剖大盤】

今天兩地市場均是低開走高相當給力，滬指衝破 4000 點大關刷新十年新高。恒指也突破了27000 點，離今年的高點相差不到 300 點，成交量也突破了 2700 億。

昨日提到美國結束停擺希望很大，最新報道顯示，美國總統特朗普在白宮簽署了國會兩院通過的一項聯邦政府臨時撥款法案，結束了已持續 43 天的史上最長聯邦政府「停擺」。這將改善近期緊張的美元流動性，從而帶動風險資產、避險資產同步上漲。按慣例，國會每年需通過 12 項撥款預算，而目前參衆兩院通過的臨時撥款法案僅包含 3 項年度撥款預算，這意味着有 9 項年度預算尚未敲定，兩個多月後，美國聯邦政府可能再次面臨「停擺」危機。反正眼下還不用擔心，有人呼籲美國政府重新開放後，應優先編制 11 月就業與通脹報告，以確保聯儲局官員在 12 月的政策會議上掌握最新信息。

簡單理解，就是離降息又進了一步，因此隔夜現貨黃金繼續反彈至 4196.54 美元/盎司，劍指 4200 美元關口，黃金 ETF 重獲資金淨流入，昨日 SGE 黃金 9999 指數單日淨流入 12.6 億元，其中黃金 ETF 華夏連續 10 日吸金，近 20 日合計淨流入 20.15 億元。中國黃金國際(02099)升逾 7%、紫金礦業(02899)、靈寶黃金(03330)升逾 4%。

美國財長貝森特 11 月 12 日表示，特朗普政府正在討論向年收入低於 10 萬美元的家庭提供2000 美元退稅的「關稅紅利」計劃，但尚未做出最終決定。這也是留了一個後招，對應的是美國高院對關稅的審理，如果審不好，這筆錢就不發了，這個鍋就得高院來背。

德國財政部長克林貝爾表示，他正在與其他歐洲國家的財政部長展開磋商，為下周前往中國的訪問做準備，討論的議題包括競爭力、稀土等關鍵問題。克林貝爾將成為德國新一屆聯合政府中首位訪華的部長。德國終於清醒了，不是派外長，而是財長過來，走務實的線路。

今日，人民銀行公布 10 月金融數據。數據顯示，2025 年 10 月末社會孖展規模存量為 437.72萬億元，按年增長 8.5%。10 月末，廣義貨幣(M2)餘額 335.13 萬億元，按年增長 8.2%。狹義貨幣(M1)餘額 112 萬億元，按年增長 6.2%。10 月末，M1-M2 剪刀差持續收窄，這表明資金轉化為活期存款的趨勢延續，反映出企業生產經營活躍度提升、個人投資消費需求回暖等積極信號。

漲價概念今天都很兇猛，受供需失衡、技術壁壘及新能源需求增長驅動，VC 電解液添加劑(碳酸亞乙烯酯)近期價格顯著上漲，據鑫欏三方報價，VC 昨日均價 11 萬元/噸，較前日上漲 4.45萬元，大幅上漲 68%。分析認為，行業供需緊張下，VC 接替六氟成為高價格彈性品種;同時海博思創與寧德時代簽訂戰略合作協議，2026年至2028年公司採購電量累計不低於200GWh。龍蟠科技(02465)直接大升逾 18%;贛鋒鋰業(01772)、11 月智通金股天齊鋰業(09696)均升逾 10%;瑞浦蘭鈞(00666)剛完成 7.94 億港元配售。2025 年 1-9 月全球儲能電池實現了超30GWh 的出貨量，成功躋身全球儲能電池供應商前列;中創新航(03931)：公司上半年儲能電芯出貨量排名全球第四。海外市場成功配套拉美和南非最大電站項目，並進入多家頭部開發商和電網公司的供應商名錄，以上均升逾 8%。

根據百川盈孚數據，截至 10 月 31 日，R32、R125、R410a、R134a 價格較年初分別上漲 46.51%、8.33%、27.83%、27.06%。最新消息 R32 已經漲到了 68000 元/噸，最受益就是東岳集團(00189)漲近 9%。

前天提到西芒杜項目投產啓動儀式在幾內亞馬瑞巴亞港舉行。西芒杜鐵礦是全球儲量最大、具有成為第五大礦山的潛力。憑藉巨大的資源量，西芒杜項目的投產或在較大程度上打破四大礦山對鐵礦石供給的壟斷格局，鐵礦供給格局或迎鉅變。馬鞍山鋼鐵股份(00323)升逾 7%、鞍鋼股份(00347)升逾 4%、重慶鋼鐵股份(01053)升逾 2%。

近期中東與南美原油增產效應顯現，且美國加碼對俄製裁導致印度縮減俄油轉向中東美灣進口，直接利好合規 VLCC 併成就過去兩個月運價飆升。油輪龍頭中遠海能(01138)升逾 6%;中國船舶租賃(03877)近 3%。

沉寂已久的科技股終於迎來曙光，11 月 13 日，從證監會官網獲悉，證監會同意沐曦集成電路(上海)股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市的註冊申請。本次，沐曦股份擬募集資金 39.04 億元，主要用於自主研發全棧高性能 GPU 芯片及計算平台;中芯國際(00981)是其第一大晶圓代工，直接受益，再看下業績：第三季度歸母淨利潤 15.17 億元，按年增加43.1%，主要得益於晶圓銷量按年增加及產品組合變動;四季度，公司收入指引為按月持平到增長 2%，毛利率指引為 18%到 20%。這個相當不錯了，產能利用率到了 95.8%，四季度是淡季，後續重點看爬坡及中芯北方收購的情況。整體偏向樂觀，今天升逾 3%。

13 日，據媒體援引知情人士透露，阿里巴巴(09988)計劃在未來幾個月內更新現有的「通義」iOS 和安卓應用，並將其更名為「千問」(Qwen)，全面對標 ChatGPT 模式。改版後的應用將在未來數月逐步增加代理式 AI(agentic-AI)功能，以支持在淘寶等主要平台上的購物體驗。此次改版標誌着阿里從 B 端轉向 C 端變現，並加速全球佈局。AI 正日益成為阿里巴巴的重要增長動力。在最近一個季度，公司 AI 相關產品實現了三位數增長，其雲業務部門的銷售額也超出預期，成為集團增長最快的業務單元。今天升逾 3%。

範式智能正式宣佈，與全球領先的金融科技公司華贏集團 AlloyX Group 達成深度合作，共同成立合資公司，聚焦全球區塊鏈合規及金融監管科技(RegTech)賽道，以"AI+區塊鏈"構建行業合規新標準。第四範式(06682)升逾 9%。

今天資金也大量進入恒生創新藥 ETF，其中恒生醫藥 ETF(159892)，最新規模 61.5 億元，同標的規模最大，前十大權重股包括百濟神州(06160)、藥明生物(02269)、康方生物(09926)、中國生物製藥(01177)、三生製藥(01530)。重點看這些漲幅都不錯。

【板塊聚焦】

11 月以來，多家造紙企業發布了漲價通知，主要集中在包裝用紙領域。主要紙企漲價動態山鷹國際(600567.SH)：在 11 月率先行動，其廣東基地自 11 月 5 日起，對金杉、紅杉、T紙、瓦紙等產品價格上調 50 元/噸;玖龍紙業(02689)：作為行業龍頭，在 11 月緊隨其後，對牛卡紙、箱板紙等產品價格進行了同步跟漲。其瀋陽基地的瓦楞紙價格自 11 月 13 日起上調 30 元/噸; 其他紙企：除了上述兩家龍頭企業，東莞金洲紙業也在 11 月 12 日上調了瓦楞紙價格。

本輪漲價主要受到成本上升(如廢紙回收量減少推高原料價格)和需求擴張(例如"雙十一"電商活動帶動包裝訂單)的雙重驅動。主要品種：玖龍紙業(02689)、理文造紙(02314)。

【個股掘金】

中遠海能(01138)：長協帶來穩定收益 擬收購大型 LPG 運輸船舶

近期，公司計劃以 5.98 億元向中遠海運大連投資收購上海液化氣的全部股權。2025 年第三季度公司實現營業收入 54.7 億元，按年-2.5%;實現歸屬淨利潤 8.5 億元，按年+4.4%。

點評：這次收購將顯著增強中遠海能在液化氣運輸領域的實力。公司在成本控制與運價回升的雙重作用下，盈利效率已開始修復。外貿油運是中遠海能的核心業務，外貿油運主要依賴中東-中國航線(佔比約 60%)，2025 年上半年，公司運力投放，巴西至中國航線運量按年增長 35%，北美至中國航線運量按年增長 28%。COA 協議鎖定長期收益。2025 年上半年，中遠海能新增 COA 協議 12 份，續簽 8 份，覆蓋運量約 2000 萬噸，佔外貿油運總運量的 38%，較去年同期提升 5 個百分點。其中，與殼牌、BP 等國際石油公司的續簽合同，運價較市場均價上浮 5%-8%，為二季度毛利反彈提供了保障。NG 運力投放增厚利潤，外貿油運拐點已至。LNG 運輸方面，長協帶來穩定收益，在手訂單 32 艘穩定增厚利潤。截至 2025 年 6 月，中遠海能共擁有 LNG 運輸船 50 艘，運力規模達 870 萬立方米，佔國內市場份額的 28%，穩居國內第一。

同時，公司還鎖定了 41 艘 LNG 船的建造訂單，預計 2026-2030 年陸續交付。LNG運輸是中遠海能未來最核心的增長極。公司計劃在 2025-2030 年，將 LNG 船隊規模從目前的50 艘擴張至 90 艘，運力規模突破 1600 萬立方米，成為全球前五大 LNG 運輸企業。大型 LPG運輸船舶在國際能源運輸市場上具有重要戰略地位，有望為公司帶來穩定的收入來源。