週五（11月14日），算力繼續大調整，創業板人工智能指數單日跌超3%，成份股大面積飄綠。其中，協創數據領跌超7%，光庫科技、奧飛數據、網宿科技、新易盛、天孚通信、長芯博創等十餘股跌超4%，其中光模塊CPO龍頭新易盛創本輪調整新低，較10月29日高點回撤超24%。
熱門ETF方面，重倉光模塊等算力方向的創業板人工智能ETF（159363）場內收跌3.42%失守60日線，單日縮量成交4.3億元，資金逢跌淨申購4400萬份。
單週覆盤看，科技情緒退潮明顯，創業板人工智能單週累計下跌6.23%，交易操作難度加大，主要有以下原因：
- 一是在經歷前期快速上漲後，AI算力板塊已累積較大漲幅；
- 二是隨着三季報披露結束，市場此前樂觀預期已集中兌現，短期內存在技術性調整與估值消化的需要；
- 三是部分資金可能轉向「高切低」策略，沿着「十五五」規劃方向或近期熱點事件尋找新的投資機會。
短期來看，操作上存在AI算力板塊因資金流出而出現震盪加劇甚至加速調整的可能性。對長線投資者而言，關鍵在於以更長遠的產業視角審視景氣度變化，保持耐心，理性看待短期波動，避免主線行情中途「賣飛」。
一看基本面，光模塊等算力股業績成色如何？
以重倉光模塊龍頭的創業板人工智能為例，2025年三季報權重股業績多數超預期。其中，受益於AI算力需求驅動800G/1.6T光模塊產品放量，中際旭創前三季度營收250.1億元（同比+44.4%），淨利潤71.3億元（同比+90%）；新易盛營收165.1億元（同比+221.7%），淨利潤63.3億元（同比+284.4%）。
注：指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。
二看未來預期，全球雲廠商算力資本開支如何？
儘管市場上開始出現對美股AI領域是否存在泡沫的質疑，但不可否認的是，AI算力的投資浪潮已從北美蔓延至全球，並上升為主權級別的戰略議題。當前，AI應用尚未實現大規模爆發，算力成本也未顯著下降，整個AI產業仍處於發展早期。在此階段，簡單以「泡沫論」加以定調，或為時過早。
資本開支持方面，近期，北美四大雲廠商（微軟、亞馬遜、Meta、谷歌）公佈最新一季度財報，算力投資繼續加碼。2025年三季度，合計資本開支同比增長68%至964億美元，Factset一致預期2025年資本開支將達到3633億美元（同比+63%）。
中信建投認為，雖然近期算力板塊呈現震盪走勢，但從產業趨勢來看，無論是海外還是國內，均在加碼算力相關投資。我們認為，算力的資本開支具有持續性，調整是機會，同時建議積極關注OCS、 CPO、CPC、空芯光纖等各種新技術、新產品商業化進展。
三看市場風格，算力高景氣明年能否延續？
根據機構對歷史上7輪類似行情的覆盤研究，年末走勢往往取決於主線風格的景氣延續性：若當前主線的高景氣度在明年得以延續甚至進一步提升，則四季度該主線仍將保持相對強勢，並可能向產業鏈內部的低位環節擴散；反之，資金可能系統性轉向其他處於低位、具備景氣反轉特徵的板塊，從而催生年末的「反轉效應」。
興業證券指出，從當前形勢看，以科技與高端製造為代表的新動能領域仍在持續釋放增長潛力。據測算，明年淨利潤增速有望超過30%、且景氣度進一步向上的細分方向主要包括：AI硬件（通信設備、消費電子、半導體）及計算機（IT服務）等。綜合來看，在產業趨勢的推動下，AI硬件與算力方向仍有望成為明年市場的主線。
把握光模塊等算力核心機會，建議重點關注全市場首隻創業板人工智能ETF（159363）及場外聯接（A類023407、C類023408），標的指數重點佈局光模塊龍頭「易中天」，光模塊含量超54%。從賽道分佈看，逾七成倉位佈局算力，超兩成倉位佈局AI應用，能夠高效捕捉AI主題行情。（截至2025.10.31）
數據來源：滬深交易所等。注：「全市場首隻」是指首隻跟蹤創業板人工智能指數的ETF。
風險提示：創業板人工智能ETF華寶被動跟蹤創業板人工智能指數，該指數基日為2018.12.28，發佈日期為2024.7.11。創業板人工智能指數2020-2024年年度升跌幅分別為：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的本基金風險等級為R4-中高風險，適宜積極型（C4）及以上的投資者，適當性匹配意見請以銷售機構為準。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金投資須謹慎。
責任編輯：楊紅卜