來源：市值風雲
業績企穩，跨界烘焙。
作者 | 螳螂蝦
編輯 | 小白
安井食品（603345.SH）作為速凍行業龍頭，儘管股價在2023年觸頂後持續調整，但公司基本面依然穩健。
這家公司主要從事速凍調製食品、速凍菜餚製品和速凍面米制品的研發、生產和銷售，產品組合豐富，包含500多種產品，已形成以華東為中心、輻射全國的營銷網絡。
業績有企穩跡象
2025年前三季度，公司營收114億，同比微增2.7%，延續了放緩態勢。
淨利潤為9.49億元，同比下降9.35%，而扣非淨利潤降幅13.36%。主要由於小龍蝦、魚糜等原材料採購價格上漲，銷售費用與管理費用剛性支出及資產減值損失擴大。
從毛利率來看，公司今年前三季度有較大降幅，同比下降了3個百分點。
公司解釋：
一是部分重要原材料成本同比上漲明顯，如小龍蝦、鮮魚等；
二是製造費用成本上漲，如折舊增加、部分車間投產及改造導致相關費用增加；
三是因行業競爭，適度加大促銷力度以鞏固市場地位、提升市場份額；
另外，為積極應對市場環境變化，公司將繼續深化組織架構調整，優化管理手段，提升管理水平和供應鏈效率。
單獨看第三季度，公司營收37.7億元，同比增長6.61%。歸母淨利潤2.7億元，同比增長11.80%。扣非淨利潤同比增長15.27%。
這顯示核心業務盈利質量在改善。
現金流方面承壓。2025年前三季度，經營活動現金流量淨額10.70億元，同比下滑32.58%，也反映了原材料採購及庫存備貨的壓力。
三大業務並進，產品爆款頻出
2024年，中國速凍食品行業規模約為2212億元人民幣，全球第二。速凍食品是中國食品飲料行業中增速最快的子賽道之一，預計2024-2029年複合年增長率將達到9.4%。
行業增長的驅動力明確。
首先，中國餐飲連鎖化率僅為成熟市場的一半，提升空間顯著，這帶來對標準化食材的大量需求。
其次，中國人均速凍食品消費量僅10.0公斤，遠低於美國（62.2公斤）和日本（25.3公斤），增長潛能巨大。
行業各板塊發展階段不同：
速凍調製食品尚處成長期，市場集中度不高。安井食品作為龍頭，佔比約9%，CR5僅為20%左右，仍有提升空間。
速凍面米制品行業進入成熟後期，增速較低，市場基本被三全、思念、灣仔碼頭壟斷，合計市佔率曾高達64%。
速凍菜餚製品（預製菜）則處於起步期和野蠻生長期，是增速最高的板塊，預計2024年至2029年複合年均增長率達16.1%。
安井食品在速凍行業摸爬滾打二十多年，形成了一套成熟的打法。
經營策略上，公司貫徹「三路並進」，速凍調製食品（魚糜、肉製品）、速凍菜餚製品、速凍面米制品同步發展。其中，火鍋料製品是公司的基本盤，速凍菜餚是近年的發力重點，被視為最具增長潛力的業務。
產品層面，公司踐行「大單品」戰略。按照「研發一代、生產一代、儲備一代」的思路，每年聚焦培養3-5個戰略大單品，例如C端火鍋料的「鎖鮮裝」系列、米麪製品中的燒麥和手抓餅。
預製菜板塊則採用「自產+貼牌+併購」策略，通過「安井小廚」、「凍品先生」及併購新宏業、新柳伍（小龍蝦）快速搶佔市場。
2024年，公司單品年營收超過1億元的產品有39種，其中4種產品超過5億元。
內生增長和外延併購都有動作
產能佈局上，公司已在全國佈局12大生產基地，2022年產能利用率達92.24%，基本滿產。公司持續推進新產能建設，多個新項目計劃在2024年陸續投產。
配合產能佈局，公司策略從「銷地產」升級為「產地研、產地銷」。這種模式可以在工廠所在區域開展屬地化研發，更快適應當地市場口味，蠶食區域性對手份額。
渠道建設上，公司執行「BC兼顧、全渠發力」，建立了經銷、商超、特通直營、電商和新零售五種銷售模式。
公司幫助經銷商開拓C端終端，並協助其開設直播間。
商超渠道則積極拓展線上O2O平臺。
特通渠道覆蓋大型連鎖餐飲，如海底撈、張亮麻辣燙、百勝等。
新零售渠道則在盒馬、叮咚買菜等平臺積極推廣新品。
規模優勢帶來了成本優勢。公司曾表示，絕大部分產品具備成本優勢，可在保證總體盈利前提下，通過加大促銷和市場投入壓制對手，提升市佔率。
這也印證了為什麼公司雖然賺得越來越少，卻始終有的賺，顯示出經營韌性。
近期公司戰略動向清晰。
首先，加速國際化與資本運作。2025年7月，公司在香港交易所主板掛牌上市，成為國內首家「A+H」上市的速凍食品企業。
此舉拓寬了孖展渠道，募資將用於戰略合作及併購，拓展東南亞、歐洲及北美等海外市場。
其次，切入冷凍烘焙新賽道。2025年7月，公司完成對江蘇鼎味泰70%股權及鼎益豐100%股權的收購，產品主要以冷凍烘焙成品為主，如吐司、菠蘿包、司康、軟歐包及貝果等。
公司同時擬將3.61億元非公開發行募投資金變更用於太倉新建烘焙麪包項目。此舉標誌着公司從速凍主食向多元化烘焙賽道延伸，有望打造新的增長極。
產品端亦在升級。2025年，公司推出C端「肉多多烤腸系列」，實現品類升級和產品結構優化。
A股減持大戶
公司在2023年發生實際控制人變更。原實控人章高路退出，杭建英、陸秋文成為新實控人。新實控人承諾18個月內不減持股份。
在此次變更前，控股股東國力民生曾在四個月內陸續減持5%股權，合計套現近23億。2022年，國力民生還曾減持近7億。此外，自2018年解禁後，公司部分高管也不斷減持。統計顯示，2018年至今，實控人、高管合計減持金額超62億元。
總體來說，安井食品業務上確有兩把刷子，但也是和個人投資者「零和博弈」的高手，內部人動向值得投資者密切關注。
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責任編輯：楊紅卜