近期，黃金與白銀價格在短暫調整後重拾強勢，特別是周四白銀表現亮眼：滬銀價格創下上市新高，外盤銀價也一度逼近前期高點。期貨日報記者了解到，這是宏觀經濟預期與品種自身基本面因素共振的結果。

　　據金瑞期貨研究所貴金屬研究員吳梓傑介紹，貴金屬強勢上行最核心的驅動力，源於市場對聯儲局貨幣政策即將轉向的強烈預期。近期披露的一些非官方經濟數據，例如降溫的勞動力市場和持續疲軟的消費者信心指數，被市場普遍解讀為美國經濟活力放緩的明確信號，這極大地強化了投資者對聯儲局將在不久後降息以應對潛在衰退風險的判斷。

　　吳梓傑表示，在此背景下，美國政府「停擺」的終結成為了一個關鍵的催化劑，其利好效應體現在多個層面：首先，政府恢復正常運作後，積壓的官方經濟數據（尤其是就業數據）將得以發布，市場普遍預期這些數據會進一步證實經濟走弱的趨勢，從而為聯儲局在12月降息提供更堅實的數據支持；其次，政府重新「開門」意味着財政支出有望重回擴張軌道，並且可能伴隨着財政部一般賬戶（TGA）流動性的重新釋放，這將共同為市場注入更多流動性；最後，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克即將退休的消息，也被市場解讀為聯儲局內部可能進一步「轉鴿」的信號，進一步鞏固了寬鬆預期。

　　「美國史上最長的政府‘停擺’結束，市場預計美國將繼續進行擴張性財政政策，特朗普曾表示或向年收入低於10萬美元的家庭發放2000美元退稅的‘關稅紅利’，該政策或將推高通脹預期。」 中原期貨貴金屬分析師劉培洋說。

　　「整體來看，美國政府‘停擺’危機化解預期升溫，疊加聯儲局將於12月份結束縮表，流動性有好轉預期。」 徽商期貨貴金屬分析師從姍姍說。

　　白銀方面，在宏觀「暖風」的吹拂下，白銀自身強勁的基本面也為其價格突破提供了額外且有力的上漲動能。吳梓傑表示，當前白銀現貨市場供應緊張的格局仍在持續發酵。最新的庫存數據顯示，無論是COMEX還是上海期貨交易所，其白銀庫存均呈現出持續回落的態勢，特別是上期所的白銀庫存已經降至歷史低位。這種緊張的供需關係，為銀價提供了堅實的底部支撐，從而吸引更多資金的關注和流入，共同推動了價格強勢上漲。

　　受訪的市場人士普遍認為，當前市場仍在交易聯儲局12月降息的樂觀預期。

　　「當前市場的交易焦點高度集中於對聯儲局12月降息的預期上。美國經濟數據特別是關於就業和通脹的報告，將會證實經濟在政府‘停擺’期間已經進一步走弱。投資者普遍預期，即將公布的就業數據會顯示勞動力市場降溫的趨勢，這將為聯儲局提供採取寬鬆政策以刺激經濟的充分理由，從而鎖定12月的降息窗口。從CME的FedWatch工具看，儘管概率有所波動，但市場對12月降息的定價仍然佔據主導地位，這表明投資者已經提前將這種預期反映在了資產價格之中。」吳梓傑說。

　　在從姍姍看來，儘管10月利率決議後，聯儲局主席鮑威爾淡化了12月再度降息的預期，但近期聯儲局內部關於未來降息的分歧較大，預計政府「開門」後隨着各項經濟數據發布，市場關注焦點將再度轉向宏觀經濟與聯儲局降息預期方面，若非農數據表現不及預期，12月降息可能性會增加，進而繼續提振貴金屬價格。

　　除了宏觀及地緣政治因素的影響，記者注意到，全球央行持續大規模購入黃金的趨勢，也是近年來貴金屬市場引人注目的結構性變化之一。

　　世界黃金協會發布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年國際金價已50次突破新高。儘管金價處於創紀錄高位，但三季度全球央行依然加快了購金步伐，淨購金量總計220噸，較二季度增長28%，按年增長10%。從整體上看，前三季度全球央行淨購金總量達634噸，雖低於過去3年的水平，但仍顯著高於2022年之前的平均水平。

　　吳梓傑表示，要準確理解這一現象，關鍵在於辨析其背後的核心邏輯：一種更為審慎和長期的「戰略性儲備多元化」。事實上，這一趨勢恰恰發生在美元指數在過去一段時間表現相對堅挺的背景下，表明各國央行並非在恐慌性地拋售美元資產，而是在其龐大的外匯儲備中，系統性地、漸進地提升黃金這一超主權中立資產的比重。

　　對於貴金屬後市走勢，吳梓傑認為，由官方部門主導的結構性需求，為黃金價格長期上漲趨勢提供了強有力的基本面支撐。它從根本上改變了黃金市場的供需格局，並強化了黃金作為最終價值儲備的核心地位。白銀雖然工業屬性更強，但其作為貴金屬的金融屬性使其在宏觀趨勢上與黃金高度相關，並往往在上漲周期中展現出更高的價格彈性。因此，從中長期（未來3~5年）看，在各國央行戰略性配置的大趨勢下，疊加潛在的全球經濟降溫和貨幣政策寬鬆周期，黃金和白銀價格的上漲趨勢是明確的，具備持續走強的堅實基礎。此外，對白銀而言，其強勁的工業需求特別是來自新能源領域的需求增長，是構築其價格長期上漲趨勢的另一個核心支柱。在全球致力於能源轉型的背景下，白銀作為光伏電池片生產中不可或缺的導電銀漿的關鍵材料，其需求正隨着全球光伏裝機量的爆炸式增長而急劇攀升。同時，在新能源汽車領域，由於電動車比傳統燃油車需要更多的電子元器件和導電連接，其單車用銀量也大幅提升，進一步拉動了白銀的工業消耗。這種由綠色能源革命驅動的需求增長是結構性的、長期的，而全球銀礦供應的增長相對乏力，導致白銀市場近年來已連續出現供給缺口。這一日益顯著的長期供需矛盾，正在重塑白銀的定價邏輯，使其不僅僅是黃金的影子，更是一種具有獨立、強勁基本面支撐的戰略性工業金屬，推動其價格長期上漲。

　　從姍姍介紹，地緣政治局勢提升避險需求，持續的地區衝突和大國博弈，使得各國央行更加重視資產的安全性與獨立性。作為無主權信用風險的實物資產，黃金不受任何單一國家貨幣政策或政治衝突的直接衝擊，因此，在全球政治、貿易和地緣局勢不穩定的背景下，黃金備受市場青睞。

　　「綜合來看，美國政府‘停擺’結束，其重要經濟數據將恢復發布，數據表現將直接影響下月聯儲局是否降息，短期金銀價格或以持續反彈為主。中長期貴金屬看多的邏輯仍未發生實質性改變，美國貨幣政策仍處於寬鬆周期，貨幣寬鬆延續或將進一步加深美國經濟滯脹風險。此外，美國政府債務規模或繼續擴張，會對全球美元信用體系產生不利衝擊，貴金屬長期多配的價值依然存在。」從姍姍說。

　　在劉培洋看來，地緣政治緊張局勢加劇、通脹壓力居高不下以及全球貿易政策的不確定性，均推升了投資者在尋求增強投資組合抗風險能力的過程中對避險資產的需求，因此黃金和白銀市場前景依然樂觀。目前，金銀的長期核心驅動仍保持穩健，本輪上漲行情難言結束。

（文章來源：期貨日報）