智通財經APP注意到，美國股市近期的拋售動搖了這輪三年牛市的大部分支柱。然而，迄今為止，企業利潤基礎的支撐依然穩固無損。

人工智能熱潮正面臨首次持久考驗，因為投資者對為AI基礎設施建設而進行的大規模借貸持謹慎態度。根據私營數據和一系列裁員公告，勞動力市場看起來依然不穩定。聯儲局官員暗示今年可能不再降息，因為關稅對通脹的威脅持續存在。

這些擔憂共同導致標普500指數在週四下跌近1.7%，這是八個交易日內的第三次跌幅超過1%。其他風險資產也受挫，比特幣跌回10萬美元下方，小盤股暴跌2.8%。

對多頭而言，市場的搖擺不定使財務報告變得更加重要。隨着又一個財報季進入尾聲，這一點很清楚：儘管存在諸多不確定性，企業高管們對未來盈利表達了樂觀態度。

數據顯示，在第三季度利潤增長15%之後，利潤指引動能(即上調盈利預期的標普500成分公司數量與維持或下調預期公司數量的比例)已升至2021年以來的最高水平。

Horizon Investment 首席投資官 Scott Ladner 表示，"這是一個非常強勁的財報季，核心主題是利潤擴張，" "市場會出現拋售，但利潤率處於歷史高位附近，所以這可能又是一個逢低買入的機會。"

盈利勢頭改善

這些樂觀的預測將在下週面臨初步考驗，屆時一些全球最大的零售商將公佈最新財報。隨着沃爾瑪(WMT.US)和塔吉特(TGT.US)發佈業績，投資者將能近距離觀察美國消費者在特朗普總統的關稅制度下的表現。消費者支出約佔美國國內生產總值的三分之二。過去幾年，其韌性也幫助推動標普500指數接連創下紀錄。

不過有理由感到擔憂。由於政府停擺拖累經濟前景，且高價格惡化了對個人財務的看法，消費者信心暴跌至接近歷史最低點。投資者需要知道，在特朗普政府的貿易戰、疲弱的就業增長和粘性通脹的情況下，消費者還能支撐多久。

投資者將期待包括TJX公司(TJX.US)和羅斯百貨(ROST.US)在內的消費類公司，能夠延續季報及業績指引超出分析師預期的趨勢。

企業高管的這種樂觀態度與春季的態度大不同，當時衆多公司以成本上升、消費者信心不足以及特朗普全球貿易攻勢導致商業信心缺乏為由，撤回了全年預測或給出了黯淡的前景。當前這一樂觀信號表明，利潤擴張可能仍有空間。

美國銀行的數據顯示分析師們也抱有類似的樂觀情緒。美銀股票和量化策略師 Savita Subramanian 指出，市場預測者尚未下調第四季度預期，並且正在向上修正他們對2026年的每股收益展望。

當然，一衆公司有充分理由保持謹慎。

雖然第三季度業績令人鼓舞，但"需要關注的風險包括裁員、關稅成本壓力及不確定性、AI過度投資，" Subramanian 在週一給客戶的一份報告中表示。

此外，盈利預測所描繪的圖景可能存在不完整的風險。標普500指數成分公司中只有約四分之一提供季度指引，略超一半提供年度指引，通常是科技和非必需消費品行業。大多數大型科技公司的盈利符合或超出預期，儘管在借貸成本走向方面前景一直不明朗。

下週，英偉達公司將於週三盤後公佈季度業績，期權交易員正在押注一件事：這份報告將撼動市場。雖然一份強勁的報告可能提振英偉達股價並引領市場上漲，但任何未達預期——無論是實際還是感知上的——都可能使漲勢戛然而止，並給市場帶來沉重的下行壓力。根據彙編的數據，期權交易員預計該股將向任一方向波動6.2%，這是一年來最高的隱含波動幅度。

數據顯示，那些盈利和營收未達到分析師預期的標普500成分公司，在財報公佈後一天的平均表現落後基準指數3.9%，為一年來第二差表現。自摩根大通公司和其他大銀行上月拉開財報季序幕以來，該指數已上漲1.2%。

"對AI審查的加強似乎是股市未能做出積極反應的主要原因，因為很多利好的盈利消息來自科技股，" LPL Financial 首席股票策略師 Jeff Buchbinder 表示。