11月14日，比特幣週四再一次跌破10萬美元關口，在華爾街風險情緒惡化、科技股遭大幅拋售的背景下大幅走弱。比特幣盤中一度下跌3.9%，觸及97,956美元。自10月初以來已累計蒸發逾4,500億美元市值，而今年以來為比特幣提供支撐的大型基金、ETF配置機構與企業金庫等關鍵買盤紛紛退潮，使本輪行情快速轉向脆弱。

10x Research表示，加密市場已進入「確認的熊市階段」。ETF流入走弱、長期持有者持續拋售、散戶進入意願低迷，都表明市場情緒正在暗中惡化。該機構在10月中旬便捕捉到趨勢反轉信號，目前將比特幣下一個關鍵支撐位設在93,000美元附近。

Wintermute OTC交易主管Jake Ostrovskis指出，比特幣近期已承受大量現貨拋壓與企業對沖需求的壓力，在缺乏加密本身的利好敍事之時，其與傳統資產的關聯度迅速升高，成為當天行情下挫的重要推力。

全球市場波動也為比特幣的下跌提供了不利環境。本週稍早因美國政府停擺結束而帶動的股市短暫反彈迅速消退。隨着關鍵經濟數據發佈延遲，市場重新審視聯儲局是否具備近期降息的空間，這使科技股與加密資產等依賴流動性的成長板塊承壓。

與加密市場關聯度高的美股表現更為慘烈，其中Strategy(MSTR.US)的股價連續暴跌，其長期維持的淨資產價值溢價幾乎完全消失，數十億美元的投資者資金瞬間蒸發。

在衍生品市場中，避險需求快速升溫。根據Coinbase(COIN.US)旗下Deribit的數據，投資者對10萬美元以下執行價的看跌期權需求明顯抬升，其中9萬美元與9.5萬美元附近的保護性合約交易最為活躍。儘管比特幣今年仍較年初上漲約5%，並較2024年美國大選後保持逾40%的漲幅，其上漲動能已顯著放緩，而機構興趣持續降溫。真正的情緒轉折點出現在10月初，當時近190億美元的加密槓桿頭寸在一天之內被強平，成為引發連鎖下跌的開端。

從歷史經驗來看，當前跌勢或仍未觸底。10x Research指出，2024年夏季及2025年初的兩輪熊市均帶來30%至40%的跌幅；而目前比特幣自2025年高點僅回調逾20%，尚不足以形成真正的底部信號。「現在不僅是瀰漫着熊市氣味，而是已經身處熊市之中。」

該機構強調，比特幣持續運行在長期關鍵移動均線之下，而這一指標過去往往標誌加密週期的轉折點，目前則顯示市場動能持續衰減。隨着賣壓不斷釋放、宏觀不確定性升溫，比特幣和更廣泛的加密市場恐將迎來更長時間的考驗。