中信建投 | 醫藥大健康本週核心推薦

中信建投證券研究

10小時前

中信建投證券研究發展部醫藥大健康研究團隊一週核心推薦邏輯精選如下：醫藥行業周度覆盤醫療器械行業週報醫藥上市公司2025年三季度業績回顧：結構分化，創新藥產業鏈表現出色《醫藥行業周度覆盤》製藥產業鏈：本週製藥行業震盪調整，恆瑞醫藥在2025年美國肥胖周大會上公佈了HRS9531注射液在中國III期臨牀試驗的積極數據；康方生物在2025年SITC會議公佈HARMONi-A最終OS數據；百濟神州2025...

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SAC編號：S1440517050001SFC編號：ASZ591袁清慧 SAC編號：S1440520030001SFC編號：BPW879王在存 SAC編號：S1440521070003劉若飛 SAC編號：S1440519080003SFC編號：BVX723湯然 SAC編號：S1440524100001《醫療器械行業週報》本週港股多個創新器械公司回調，與港股整體行情有關，未瞭解到其他基本面變化；A股醫療器械板塊升跌較多的部分個股預計與事件催化、業績預期等因素相關。短期來看，建議把握26年業績改善個股的業績和估值修復機會，多家醫療器械行業細分賽道龍頭公司將於26年迎來加速增長。長期來看，醫療器械行業投資機會來自創新、出海和併購整合，板塊的創新和國際化能力得到認可、估值正在重構。醫療器械板塊拐點來臨，短期來看，Q4和26年業績改善個股存在業績估值修復機會。板塊內各公司將陸續迎來拐點，部分25年比24年加速增長，以及Q4有望高增長的公司今年以來有較大漲幅；接下來也建議重點關注26年比25年加速增長的公司，尤其是部分前期漲幅相對較少或估值相對低的公司，預計今年或明年也有望實現業績估值雙擊。醫療器械板塊的長期投資機會來自創新、出海和併購整合，板塊的創新性和國際化能力得到認可、估值正在被重估。創新藥板塊大漲之後，醫療器械板塊具有全球競爭力的改進式創新、突破式創新的產品正在被逐步認可，也有一批公司積極戰略拓展第二增長曲線、實現海外業務高增長，估值迎來上漲。建議持續關注市場空間大、國產化率低的創新器械賽道，以及併購重組、腦機接口、AI醫療、手術機器人、外骨骼機器人等主題方向的投資機會。我們看好me-too、me-better的市場空間大的創新器械公司，建議關注臨牀、註冊、放量、出海等方面的相關催化，如PFA、RDN、TAVR等產品。牛市中潛在催化較多的方向有望出幾倍股，覆盤14-15年的醫療器械板塊行情，併購、精準醫療、基因測序等概念有較多個股實現大幅上漲，未來AI醫療、腦機接口等也有望成為投資人重點關注的新科技方向。風險提示：行業政策風險：因為行業政策調整帶來的研究設計要求變化、價格變化、帶量採購政策變化、醫保報銷範圍及比例變化的風險。尤其是集採、醫保支付政策的變化，對行業發展預期影響較大。 研發不及預期風險：新藥和器械在研發過程中，存在臨牀入組進度不確定、療效結果及安全性結果數據不確定的風險。 審批不及預期風險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化因素導致的審批週期延長的風險。 宏觀環境波動風險：全球經濟增速進一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國際關係、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率方面的風險。報告來源證券研究報告名稱：《醫療器械行業週報》對外發布時間：2025年11月9日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：賀菊穎 SAC 編號：S1440517050001/SFC 編號：ASZ591王在存 SAC 編號：S1440521070003硃紅亮 SAC 編號：S1440521080001鄭濤 SAC 編號：S1440524060004《醫藥上市公司2025年三季度業績回顧：結構分化，創新藥產業鏈表現出色》醫藥上市公司已完成2025年三季度業績披露。整體看，2025年前三季度，醫藥行業整體營收及扣非淨利潤分別同比下滑1.98%和11.60%，仍然承壓，但降幅較上半年有所收窄。分子行業看，生物製藥上游、醫療信息化、CRO/CMO、科研試劑等板塊的扣非淨利潤增速排序靠前；生物製藥上游、CRO/CMO、醫療設備和家用器械板塊呈現收入和扣非歸母淨利潤的雙重增長。全板塊營收及扣非淨利潤仍同比下滑，但降幅較上半年有所收窄。整體看，全板塊營收及扣非淨利潤分別同比下滑1.98%和11.60%，仍然承壓，但降幅較上半年有所收窄。創新藥產業鏈表現出色，各板塊扣非增速排名有所變動。2025年前三季度，生物製藥上游、CRO/CMO、醫療設備和家用器械板塊呈現收入和扣非歸母淨利潤的雙重增長。生物製藥上游、醫療信息化、科研試劑、醫療設備、醫藥分銷增速排名有所上升，上升較快的是醫療信息化和科研試劑。重點板塊情況：①製藥及創新藥：化學制藥板塊收入降幅收窄、利潤端承壓；創新藥公司持續推進商業化、國際化及降本增效，收入大幅增長、虧損收窄，龍頭公司表現穩健。②CXO：25H1行業重回正增長，Q3趨勢延續；CDMO板塊展現穩健需求。CRO板塊訂單數量改善明顯，訂單價格預期有望逐步恢復。③製藥上游產業鏈：25Q3呈現復甦跡象，利潤大幅改善，毛利率改善。行業長期受益於國產替代和需求回暖。④醫療器械：25Q3收入增速轉正，利潤同比下滑幅度環比收窄明顯。多家公司的業績有望持續改善，26年相比25年業績加速。⑤醫療服務：25Q3收入同比小幅下滑，部分消費醫療服務公司客單價企穩回升。⑥中藥：25Q3業績表現環比下滑收窄。看好年底旺季需求回暖；未來關注基藥目錄進展及十五五規劃落地節奏。⑦疫苗：前三季度板塊收入及利潤端同比大幅下滑。後續關注產品銷售改善及創新管線進展。⑧血製品：前三季度板塊收入保持穩健，利潤端持續承壓。期待供需緊平衡格局恢復，關注漿站拓展及行業併購。⑨醫藥零售：25Q3板塊收入端增速環比向好，利潤端維持快速增長；前期股價反應充分，關注多元催化。⑩醫藥分銷：25Q3板塊收入增速環比改善，減值計提影響利潤。頭部公司經營陸續企穩，未來關注回款改善及十五五規劃帶來長期穩增長預期。風險提示：行業政策風險：因為行業政策調整帶來的研究設計要求變化、價格變化、帶量採購政策變化、醫保報銷範圍及比例變化的風險。尤其是集採、醫保支付政策的變化，對行業發展預期影響較大。 研發不及預期風險：新藥和器械在研發過程中，存在臨牀入組進度不確定、療效結果及安全性結果數據不確定的風險。 審批不及預期風險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化因素導致的審批週期延長的風險。 宏觀環境波動風險：全球經濟增速進一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國際關係、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率方面的風險。報告來源證券研究報告名稱：《醫藥上市公司2025年三季度業績回顧：結構分化，創新藥產業鏈表現出色》對外發布時間：2025年11月9日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：賀菊穎 SAC 編號：S1440517050001/SFC 編號：ASZ591袁清慧 SAC 編號：S1440520030001/SFC 編號：BPW879王在存 SAC 編號：S1440521070003劉若飛 SAC 編號：S1440519080003/SFC 編號：BVX723湯然 SAC 編號：S1440524100001近期熱門視頻更多精彩視頻，盡在中信建投證券研究視頻號，歡迎關注重要提示及","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}