智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，看好儲能需求快速增長背景下，磷產業鏈景氣預期曲線上修的潛力。在產業鏈中，該行最看好供給剛性最強的磷礦石環節，關注未來幾年磷礦增量較大或存量磷礦產能突出的企業。鐵鋰環節關注需求增長與供給擴張錯配下的潛在景氣修復機會。

東方證券主要觀點如下：

儲能增長對磷礦需求拉動效應提升

在全球能源體系出現重大變革的當下，儲能行業的發展進一步使得磷資源成為能源轉型中的重要載體。從糧食安全到能源安全，磷礦價值也正迎來新的重估。近期市場對磷化工板塊關注度較高，主要是儲能行業對磷化工產業鏈需求的拉動預期提升。據統計，25上半年全球儲能電池出貨量超過260GWh，若保持該趨勢全年有望超過500GWh，同比增長約60%。儲能電池中95%左右為磷酸鐵鋰電池，按照單位GWh對應0.25萬噸磷酸鐵鋰測算，25年儲能電池出貨拉動大約120萬噸磷酸鐵鋰需求。在磷酸鐵鋰產業鏈中，該行最看好供給最為剛性的上游磷礦環節。按照該行測算的噸磷酸鐵鋰對應約3.5噸磷礦原礦單耗，25年儲能出貨拉動約440萬噸磷礦原礦需求，佔當前我國磷礦總產量4%以上，且未來每100Wh的儲能出貨量增量將拉動近1%的磷礦石需求增量。

磷礦石供給側議價能力提升增強緊平衡持續性

市場對磷礦景氣一直以來的擔憂主要在於磷礦自21年景氣上行至高位後，未來大量新增項目的供給陸續釋放會帶來磷礦景氣高位崩塌的風險。雖然近兩年磷礦景氣的依舊堅挺以及磷礦大型項目進展的不確定性一定程度上緩解了市場的擔憂，但部分投資者的對磷礦未來景氣的判斷主要還是高位震盪後下行。但該行認為未來幾年磷礦緊平衡的供需格局難以出現系統性逆轉，國內外磷礦產能釋放有序，且關鍵是供給側的議價能力在不斷增強。而在新興需求增長的拉動下，未來磷礦景氣曲線有上修潛力。

儲能增長下磷產業鏈景氣預期曲線有望上修

基於該行對未來儲能出貨增速的情景測算，即使不考慮磷礦下游大頭農業等傳統需求的增長潛力，在該行設定的未來儲能高增情景下，儲能對磷礦石需求的拉動效應將超過動力領域，接力成為新的磷產業鏈需求核心增長動能。而這一變化將進一步延緩部分投資者擔憂的磷礦供給釋放導致過剩的臨界點，甚至階段性帶來供需緊張的局面;若儲能增長進一步超預期，磷礦石未來的景氣預期曲線還有望進一步得到上修。此外，在該行設定的系列情景下，中游材料環節的開工率也能得到一定程度的修復，近期行業開工率也確實有所提升。若未來材料環節供給擴張有序，磷酸鐵鋰等主材的景氣相較於當前極度低迷的狀態也有望得到改善。

風險提示

需求增長不及預期;產能超預期釋放;測算的不確定性風險。