金吾財訊 | 財通證券發研報指，浪潮數字企業(00596)是浪潮集團控股、山東國資委實際控制的IT服務商，於1998年自電腦元件分銷業務起家，2010年全面轉型為企業服務軟件供應商並於2014年推進雲轉型，現已形成以雲ERP為核心的產品組合。公司雲服務+管理軟件業務收入在2020-2024年CAGR為31.8%，至2024年達到53.2億元(YoY+19.1%)；雲服務收入同期CAGR達到60.1%，其佔比於2024年首次超過50%。伴隨雲業務規模效應釋放與非核心業務收縮，公司盈利能力持續改善，2024年經營利潤率/淨利率分別達到8.0%/4.7%(YoY+3.5pct/2.3pct)。國產化+雲化+智能化趨勢明確，國產一線ERP廠商有望受益。據前瞻產業研究院測算，中國ERP軟件2023年市場空間為485億元(YoY+12.2%)，市場主要由外資廠商主導，信創政策要求與中國特色結構調整帶來的國產替代需求成為行業增長的主線，而云端部署與AI創新均出於提升軟件ROI的角度成為行業趨勢，三大趨勢有望推動國產一線ERP廠商受益。央國企基本盤穩固，增長動力來自舊客上雲以及新客全級次推廣。公司雲戰略明確，以 PaaS底座iGIX+原生應用GS Cloud的產品組合鞏固央國企基本盤，獲取老客戶上雲→模塊拓展以及新客戶總部切入→全級次複製兩條路徑的增量空間；同時不斷優化面向中小企業的產品，後續行業模版與交付口碑建立節奏值得關注。AI方面，公司自2023年起推進AI First戰略，建立企服垂類模型+AI原生ERP+AI Agent集羣三層架構，AI相關訂單截至1H2025已達到2.1億元，長期有望通過AI場景模塊增購持續擴大單客價值。該機構預計 2025-2027年公司收入分別為85.5/90.7/98.8億元，歸母淨利潤為5.3/6.3/7.5億元，現價對應PE為16.2/13.6/11.5x。首次覆蓋，給予「買入」評級。