貴金屬：

　　黃金：國內黃金衝高回落，國際黃金收漲，國際黃金期貨主連期現價差3美元/盎司，國內黃金期貨主連期現價差2.96元/克，國內現貨黃金不含稅價對國際現貨黃金不含稅價的溢價為-1.41元/克，SPDR黃金持倉增加2.29噸。上海期貨黃金前20淨多頭持倉增加1116手，前20空頭淨持倉減少2708手。周邊資產：美股三大指數全線收跌，歐洲三大股指收跌，亞太股指普遍收漲，美債收跌，美元指數收跌，比特幣收跌，離岸人民幣對美元升值。

　　聯儲局戴利表示現在斷言12月一定會降息或不會降息還為時過早。美國白宮國家經濟委員會主任哈塞特表示我們將獲得一半的就業報告。預計第四季度GDP將因政府停擺而下降1.5%。看不到不降息的太多理由。聯儲局哈瑪克表示聯儲局政策需要保持一定程度的緊縮，以降低通脹壓力，目前貨幣政策幾乎沒有限制性，即便有也微乎其微。基於技術因素，聯儲局可能很快就會再次擴大資產負債表。聯儲局卡什卡利表示經濟韌性表明10月份應該暫停降息，對12月降息還沒有強烈的傾向，對12月降息保持觀望。地緣方面，基輔市長表示俄羅斯對基輔發動大規模襲擊。塞爾維亞總統表示歐洲與俄羅斯開戰的概率越來越高。

　　黃金昨日大幅反彈，夜盤迴落。短期受美國政府停擺結束後流動性恢復驅動反彈。聯儲局官員昨日表態整體偏鷹，12月降息概率大幅走弱，壓制黃金上漲，當前12月份降息概率已經將至50%左右。中長期觀點不變。

　　白銀：國內白銀收跌，倫敦白銀收跌。國際白銀主連期現價-0.077美元/盎司，國內白銀主連期現價差5元/千克，國內現貨白銀含稅價對國際現貨白銀不含稅價的溢價416元/千克，金銀比價79.71，slv白銀持倉持倉增加84.65噸。上海白銀期貨前20淨多單增加10534手，前20淨空單持倉增加29258手。

　　參考黃金。

　　鋁：

　　海外電解鋁供應擾動導致市場的擔憂情緒明顯擴散，盤面持續增倉上漲，昨日滬鋁主力高點突破2.2w關口，創年內新高，結構上月差表現持續偏弱，資金意圖更多是上抬鋁價重心；基本面方面，國內供應穩定，短期需求對高價的承接還是有一定壓力，下游初端開工率開始連續走弱，本週程度加深，A00基差表現中性偏弱，中原及華南弱勢更甚，鋁棒加工費表現中性，近期有鋁廠因負反饋壓力而調低鋁水比，則後續鋁錠面臨多一重累庫壓力，昨日鋁錠去庫0.2萬噸至61.4萬噸，鋁棒累庫0.1萬噸至15萬噸，整體去庫節奏不算流暢；海外供應擾動疊加美國缺電敘事帶來的擔憂情緒近期大幅擴散，將未來電解鋁供應情況定價至較為悲觀的情景下，明年海外供需平衡量明顯下調；宏觀方向以及供應擾動的兩重驅動帶動鋁價大幅走強，增倉仍在繼續，行情或仍要繼續演繹，但短期基本面的承壓也不能忽視，不建議追高，建議持續關注庫存表現，中長期而言，繼續維持看多方向不變，僅供參考。

　　氧化鋁：

　　過剩壓力持續下，現貨繼續陰跌，盤面磨底測試支撐，近期幾家企業進行常規檢修或因環保導致的檢修，但影響均偏短期，仍需見到大規模減產才能扭轉格局，後續重點關注供應端負反饋的程度，需求端維持穩定，累庫趨勢持續且斜率絲毫未放緩，除港口外各環節庫存均有壓力，礦石端，國內受限現狀不變，而幾內亞供應充裕，CIF礦價在過剩和下游壓價雙重壓力下回調至71美金，預計仍有繼續走弱的壓力，目前尚未看到反轉驅動，預計價格將繼續陰跌磨底，但需要注意當前盤面已積累較多持倉量，一旦一方減倉會放大波動，注意風險，僅供參考。

　　碳酸鋰：

　　2601合約收盤價87840元/噸，上漲1260元/噸，漲幅1.46%。倉單流出799張，目前倉單2.75萬張。主力合約大幅增倉逼近90000元/噸，尾盤大幅減倉盤面回落。基本面數據強勁，碳酸鋰周度產量21545噸，環比增加11噸，周度庫存120472噸，環比去庫3481噸，去庫幅度維持，目前連續去庫13周，總庫存減少約2.4萬噸，目前庫存略高於去年同期水平，但考慮到行業高增速，庫存天數下降至30天以內。從行情走勢來看，碳酸鋰上漲的核心邏輯在於基本面改善帶來的估值區間上移，但中間伴隨着寧德礦山復產的博弈，盤面上下波動幅度較大，在寧德未復產的情況下，去庫趨勢可能延續到年底，盤面走勢偏強，但短期上漲速度過快，謹防資金平倉踩踏。

　　多晶硅：

　　多晶硅受反內卷情緒反覆擾動，市場價格大幅波動。宏觀層面需要注意的因素是中國電力市場改革的大背景支撐相關行業政策持續。從基本面的角度多晶硅基本面矛盾長期為持寬平衡，並無實質性變化大幅，雖庫存維持高位，但其5月至今扣除季節性因素累庫幅度較小。今年需求側目前來看也存在支撐。因此基本面無明顯矛盾變化，情緒對價格波動影響極大。截至2025年11月13日：硅粉價格持穩，99硅粉和553#硅粉報價維持在10100元/噸（日環比0.0%）；硅料環節，N型復投料和硅價格指數維持在52.15元/千克（日環比0.0%）；硅片環節出現分化，N型182硅片（130μm）小幅反彈至1.29元/片（日環比+0.8%），N型210硅片價格持穩（日環比0.0%）；電池片環節，單晶TOPcon-M10跌至0.303元/瓦（日環比-0.7%），單晶TOPcon-G12價格持穩（日環比0.0%）；組件端價格穩中有降，分佈式產品部分規格微跌（日環比-0.1%）。供應鏈數據顯示，硅片周產量降至13.12GW（周環比-2.5%），庫存升至18.42GW（周環比+5.1%）。整體來看，產業鏈價格整體偏弱，硅片環節在減產背景下出現結構性反彈，但電池片和組件價格仍承壓，市場供需寬平衡仍在持續。

（文章來源：興業期貨）