美國股市在週四經歷了顯著回調，三大股指集體創下自10月10日以來的最差表現。

科技股再度成為拋售核心，引發市場整體承壓。道瓊斯工業平均指數下跌797.60點，跌幅1.65%，收於47,457.22點，明顯低於前一交易日刷新紀錄的高位。標普500指數收跌1.66%，報6,737.49點。

其中通信服務板塊領跌，迪士尼在公佈第四財季喜憂參半的業績後大跌近8%，信息技術板塊也出現顯著回調。納斯達克綜合指數下挫2.29%，至22,870.36點，科技股連續第三日下跌，成為主要拖累。小盤股羅素2000指數同樣錄得明顯跌幅，顯示市場風險情緒在多個層面同步降溫。

美債10年收益率上漲5bp至4.119%，2年收益率上漲3bp至3.587%。黃金下跌0.6%至4171.32美元/盎司。此外，美元指數也下跌。

儘管科技股的回調構成了指數下跌的直接因素，但真正引發市場震盪的，是利率預期的突變。就在一日前，市場仍認為聯儲局在12月的最後一次議息會議上實施25個基點降息的概率高達62.9%，而在一個月前，這一概率甚至接近95%。

圖片來源：Wind金融終端GCB模塊

然而截至週四下午，根據CME FedWatch工具，降息概率已驟降至50%左右，從接近「板上釘釘」突然回落為「一半機會」。利率預期的急轉，使得風險資產特別是高估值科技股受到集中拋售，市場重新評估未來收益率路徑，並開始對資產定價進行調整。

利率預期為何驟然下降？最主要的原因來自兩方面：其一，長達43天的政府停擺導致關鍵經濟數據全面中斷，使聯儲局在缺乏足夠信息的背景下不敢輕易採取進一步寬鬆。其二，聯儲局內部出現罕見的政策分歧，鷹派與鴿派的聲音同時增強，令政策路徑愈發難以預測。

美國政府停擺期間，包括10月非農就業報告、CPI在內的核心經濟數據全部暫停發佈。白宮新聞祕書Karoline Leavitt甚至表示，其中一些數據「可能永遠不會公佈」。缺乏數據的局面，使聯儲局在評估通脹和就業狀況時陷入「不確定的黑箱」。通脹雖有放緩跡象，但仍明顯高於2%的目標，勞動力市場顯示溫和降溫，但趨勢方向難以確認，這讓聯儲局在權衡降息時態度更加謹慎。市場此前押注12月必然降息的邏輯，也因此被迫重新修正。

與此同時，聯儲局內部的政策觀點出現罕見分歧，進一步擾動市場情緒。尤其是波士頓聯儲主席Susan Collins在公開講話中罕見地表達出強烈的鷹派觀點，引發廣泛關注。她指出：「在我目前的基線預期下，保持利率在當前水平一段時間可能更為合適。短期內進一步放鬆政策需要相當高的門檻。」Collins一向以謹慎用詞著稱，此番態度鮮明，立即被視為聯儲局內部對於是否應在12月繼續降息存在重大分歧的信號。她強調，目前經濟活動仍保持韌性，儘管就業增速有所放緩，但整體經濟基本面穩固，過早降息可能導致通脹再度抬頭，尤其是在關稅影響尚未完全體現的情況下。她認為當前利率水平足以應對多種經濟結果，並有利於平衡聯儲局雙重目標中的就業與物價穩定。

與Collins持相似觀點的還有堪薩斯城聯儲主席Jeffrey Schmid、克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack等官員。相反，聯儲局內部也有更偏鴿派的聲音，包括主張一次降息50個基點的Miran，以及Waller與Bowman等官員，他們在前兩次會議中曾多次表達希望看到更快寬鬆的立場。

聯儲局主席鮑威爾在10月降息後的講話中強調，「12月進一步降息並非板上釘釘，甚至相距甚遠」，也為市場的不確定感再添一層陰影。在多方聲音交織的背景下，利率路徑變得更加難以預測，市場被迫重新估算資產的適當風險溢價。

在利率不確定性升溫的同時，科技板塊連續第三日遭到拋售。儘管本週初納指曾表現強勁，但隨後連續三天的回調讓投資者對人工智能主題投資的短期持續性產生疑慮。Nvidia、Broadcom、Alphabet 等AI和半導體龍頭普遍走弱。

隨着AI相關公司在過去一年持續上漲，部分投資者開始擔心估值過高，在利率定價劇烈波動的環境中，高估值標的尤其脆弱。Laird Norton Wealth Management的首席投資官Ron Albahary認為這一輪調整屬於「健康的自然整固」。他指出，大規模AI資本開支最終會轉化為真實經濟表現，若醫療、製造業、工業等領域開始明顯受益於AI的生產力提升，將有助於鞏固長期的投資邏輯，但短期估值的波動難以避免。