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摩根大通突然「翻多」鋰業龍頭贛鋒，底氣何在？答案就藏在其未來3年「資源鎖價+電池增效」的清晰盈利邏輯中——這也是投行上調評級的核心依據。
很多投資者仍將贛鋒等同於「鋰原料供應商」，但它早已進化為全球鋰產業鏈的「全能選手」：上游握優質鋰礦穩成本，中游精鋰鹽加工控品質，下游拓鋰電池製造提溢價。
此次評級從「減持」到「中性」的轉向，本質是投行認準了兩大核心：一是鋰價上漲週期已啓動，二是贛鋒的多元業務能放大盈利彈性——其未來3年的盈利確定性正持續強化。一、評級反轉：4大核心邏輯浮出水面
投行從不輕易調整評級，此次轉向的背後，是實打實的基本面支撐，核心邏輯可歸結為四點。
第一個信號是鋰價預期大上調。摩根大通直接將2026年碳酸鋰目標價從7萬元/噸提至9萬元/噸，這是非常明確的看漲信號。要知道，鋰價跌到7萬元時，不少高成本礦山已經停產，而9萬元的價格既能讓行業恢復盈利，又可能觸發部分新增供應釋放，是個「平衡價」。對贛鋒這類龍頭來說，鋰價每漲1萬元/噸，利潤空間就會顯著增厚。
第二個信號是儲能需求成新引擎。這裏的ESS（儲能系統）可不是冷門概念，而是未來鋰需求的關鍵驅動力。2026年全球ESS電池出貨量預計達770GWh，同比增幅高達30%，佔鋰需求的比重將升至30%；到2030年這個比例會達到36%。簡單理解，新能源發電越來越多，需要電池存電，這些儲能電池用的鋰，都要靠贛鋒這樣的企業來供給。
第三個信號是供應端緩解根本不夠。有人說「寧德時代要開新礦了，鋰會過剩」，但數據不支持這個觀點。寧德時代江夏窩礦山預計2025年底重啓，年產能也就45-50千噸碳酸鋰當量，對比全球需求只是「杯水車薪」。摩根大通測算，2025到2030年，全球鋰市場仍會維持供需短缺，供應缺口根本補不上。
第四個信號是贛鋒的盈利結構已完成質變。過去靠鋰鹽單一創收，如今電池業務收入佔比已飆升至40%，要知道鋰電池業務的毛利率比鋰鹽高15%-20%，直接拉高了整體盈利水平。更關鍵的是，電池業務已實現規模化出貨，2024年上半年動力電池裝機量同比增長82%，綁定了蔚來、理想等頭部車企；而天齊則憑藉Greenbushes鋰礦（現金成本僅210美元/噸，比行業平均低30%），在鋰價低迷期仍實現淨利潤12億元，成本優勢成為盈利「壓艙石」。二、供需底牌：鋰價上行是大概率事件
要理解鋰價為什麼會漲，就得看清全球鋰市的供需底牌。先看需求端，未來5年就是「電動車+儲能」雙輪拉動。2026年全球鋰需求預計達181.8千噸碳酸鋰當量，到2030年將增至282.3千噸，幾乎翻倍。其中電動車佔比超80%，是絕對主力，而儲能需求的增速更快，會持續給需求端「上量」。
再看供應端，增長其實很緩慢。2026年全球鋰供應預計173.0千噸碳酸鋰當量，算下來缺口有8.8千噸。全球鋰資源主要集中在澳洲、智利、阿根廷，這三個國家貢獻了大部分供應。而國內方面，江西部分鋰礦的礦權續期政策存在不確定性，會影響短期供應，進一步加劇供需緊張。
供需缺口之下，鋰價趨勢很明確：2026-2030年持續上行。摩根大通給出的長期目標價是1.5萬美元/噸，換算成人民幣約11萬元/噸，比現在的價格還有不小的上漲空間。對鋰企來說，這意味着未來幾年的盈利確定性會越來越高。三、贛鋒與天齊：龍頭的核心競爭力在哪？
在鋰行業裏，贛鋒和天齊是當之無愧的龍頭，但兩者的優勢各不相同，投資者可以根據自己的偏好選擇。
作為本次評級調整的核心標的，贛鋒鋰業的3年盈利邏輯可概括為「資源託底+電池增量」，核心競爭力體現在三個「硬指標」上：
首先是資源儲備全球領先，持有澳大利亞Mt Marion鋰礦50%股權（年產能45萬噸鋰精礦，可加工成5萬噸LCE）、阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖66.5%股權（全球最大鹽湖之一，年產能4萬噸LCE），合計控制鋰資源量超2000萬噸LCE，按2026年預計需求量計算，自給率可達65%，這意味着未來3年65%的原料成本已提前鎖定，鋰價漲得越多，利潤空間越大。
其次是全產業鏈溢價顯著，2026年電池業務收入佔比預計達30%，屆時鋰電池產能將從2024年的35GWh擴至60GWh，其中儲能電池佔比超40%，對應儲能電池出貨量可滿足全球5%的市場需求，按儲能電池0.8元/Wh的淨利潤測算，僅這一塊就能貢獻48億元淨利潤。
最後是財務數據持續優化，摩根大通預測其2026年調整後EPS 0.87元，若鋰價達到9萬元/噸目標價，EPS將上修至1.1元，同比增幅超50%；同時經營性現金流預計達85億元，較2024年增長40%，充足的現金流既能支撐擴產，又能保障派息，進一步提升投資價值。
再看天齊鋰業，它的王牌是「成本為王」。天齊持有Greenbushes鋰礦26%的股權，這個礦是全球最大、品位最高的鋰輝石礦，鋰精礦品位達6%以上，加上露天開採和規模效應，成本低到同行難以企及。作為國內唯一實現礦山自給的鋰企，天齊的盈利穩定性極強，2026年EBITDA核心利潤率預計達66.0%，在行業裏幾乎是「天花板」級別。結語：鋰板塊的投資窗口已打開
摩根大通的評級調整，絕非偶然的「情緒跟風」，而是基於贛鋒鋰業清晰盈利路徑的理性判斷。未來3年，鋰價上行將打開行業空間，而贛鋒憑藉「65%資源自給率」鎖定成本，靠着「60GWh電池產能」搶佔增量，成本端和收入端的雙重優勢，會讓它在鋰價上漲週期中收穫遠超行業平均的盈利增速。
當然，投資需警惕週期波動，建議重點跟蹤兩個關鍵數據：一是贛鋒Cauchari-Olaroz鹽湖二期產能釋放進度（2025年投產將再降10%成本），二是鋰電池客戶的訂單交付情況（直接影響業績兌現）。但從核心邏輯來看，贛鋒已跳出「靠鋰價喫飯」的單一週期，構建起「資源+製造」的雙盈利引擎，這正是其未來3年盈利最堅實的支撐，對長期投資者而言，當前無疑是穿透週期、把握核心資產的好時機。