來源：期貨日報
11月13日，化工市場傳來暖意，純苯與苯乙烯期貨價格同步發力，漲幅均突破2%，一掃此前低迷態勢，市場情緒顯著提振。不過，在油價承壓、基本面未改的背景下，這次反彈究竟是超跌後的短期修復，還是趨勢反轉的信號，引發了市場的關注。
此次「兩苯」反彈最引人關注的一點，是其與上游原油價格走勢的明顯背離。11月12日OPEC月報釋放重磅信號，在OPEC增產可能進一步釋放的情況下，市場預計明年原油依舊承受逐步增加的供應壓力，國際油價因此下跌。而作為原油下游產品，「兩苯」價格本應受成本端拖累，卻在11月13日走出了獨立強勢行情，這讓不少市場參與者感到意外。
紫金天風期貨分析師湯劍林直言，「兩苯」低位反彈完全超出預期。「從純苯基本面看，供強需弱的格局十分清晰。」他表示，當前純苯開工率始終維持在80%以上的高位，而下游綜合開工率持續走低，最新數據已跌至69.39%，且仍有邊際下滑趨勢。「供需錯配的矛盾尚未緩解，純苯的拐點可能還未到來。」
儘管長期基本面偏弱，但短期多重利好多素的疊加，成了此次「兩苯」反彈的直接推手。
中信建投期貨分析師魏鑫表示，此次反彈為「超跌+短期利多觸發」的修復行情，其核心驅動源於成本、供應、情緒三方面的支撐。
從具體品種看，苯乙烯期貨的反彈邏輯更為清晰。湯劍林表示，一是空頭減倉帶來的盤面推動。苯乙烯期貨盤面減倉超3萬手，佔總持倉的8%左右，空頭獲利了結為價格上漲騰出了空間。二是供應端的階段性收縮。當前苯乙烯裝置檢修量處於高位，市場供應量明顯減少，而下游需求相對穩定，形成了一定的去庫預期。三是估值因素。經過前期持續下跌，苯乙烯價格已處於低位，市場抄底心態升溫。
純苯期貨價格的反彈則更多依賴估值修復與關聯品種帶動。湯劍林表示，純苯與苯乙烯類似，當前估值已處於較低水平，具備一定的修復需求，同時受苯乙烯價格上漲的帶動效應明顯。此外，海外調油需求對純苯期貨價格形成了部分支撐。
魏鑫補充說，國慶中秋前企業集中排庫後，當前「兩苯」庫存處於低位，市場對供應端的任何減量信號都很敏感，疊加國內宏觀經濟帶來的樂觀預期，貿易商補庫意願上升，進一步助推了價格反彈。
受訪人士普遍認為，此次「兩苯」價格反彈不具備持續性，供需寬鬆的格局並未改變，市場真正的拐點尚未到來。
從供應端看，長期壓力仍未緩解。純苯方面，國內新增煉化一體化裝置產能將在今年12月至明年1月集中釋放，同時東南亞、中東地區的低成本純苯資源出口導向明確，11月下旬至12月進口船貨到港量預計持續增長，港口庫存將逐步回升，短期檢修帶來的減量難以扭轉長期供應充裕的格局。苯乙烯方面，雖然當前檢修量較高，但隨着12月部分裝置陸續復工，供應端的收縮效應將逐步消退。
需求端的疲軟則是更關鍵的制約因素。湯劍林稱，苯乙烯下游開工率僅為58.78%，已接近同期歷史低位。魏鑫也表示，純苯下游的苯乙烯、己內酰胺等行業普遍陷入「高開工、低利潤」的困境，終端家電、汽車需求疲軟導致採購積極性偏低，部分企業已開始降負荷運行，對「兩苯」的承接能力持續弱化。
成本端的支撐同樣難以長期維繫。魏鑫表示，此前原油價格上漲更多是地緣風險擾動的結果，在全球經濟復甦乏力的背景下，原油需求增長的空間有限，成本端對「兩苯」的支撐力度將逐步減弱。湯劍林也認為，在原油預期轉弱的情況下，成本端甚至可能成為拖累「兩苯」價格的重要因素。
展望後市，湯劍林認為，主導「兩苯」後期走勢的關鍵仍是成本與基本面。若成本端能夠企穩，「兩苯」價格有望進入築底階段，但目前原油預期偏空，成本企穩難度較大；而基本面的改善則需要等待純苯-苯乙烯-三S（ABS等）全產業鏈庫存消化至正常水平，當前ABS成品庫存已達25.8萬噸的歷史高位，這一過程可能需要較長時間。
「目前，供應端已出現積極信號。」浙商期貨分析師黃茵表示，美灣地區受歧化利潤持續惡化影響，相關裝置已開始降負；國內方面，歧化價差自8月初起持續下滑，目前已接近零值，若利潤方面的壓力進一步傳導，國內純苯裝置也可能面臨降負風險。同時，物流因素疊加季節性特徵，12月純苯進口量預計將按年、按月雙雙走弱。就需求端來講，12月苯乙烯開工率通常會出現季節性上行，將對純苯需求形成支撐。
基於此，黃茵認為，純苯期貨在12月或仍有一定的上行空間。而苯乙烯方面，當前加工費已處於歷史低位，後市大概率將跟隨純苯同步上行。儘管外盤市場的積極信號可能催化行情提前開啓，但在基本面整體疲軟的制約下，純苯期貨、苯乙烯期貨價格上漲空間仍會受到限制。
在魏鑫看來，市場真正的拐點需要滿足「新增產能釋放放緩+下游需求實質性復甦」兩個核心條件，這樣才能實現供需格局的根本逆轉。「目前的反彈只是短期因素驅動的修正，並未改變‘供應寬鬆+需求疲軟’的核心邏輯，交易中需警惕短期博弈帶來的風險。」他稱。
責任編輯：趙思遠