智通財經APP獲悉，信達證券發佈研報稱，石化產品在PPI的構成中具有權重佔比高、波動性強等特點，石化產品價格變化與PPI走勢具備強關聯性，而近年來政策端持續發力，以「供給端優化」與「需求端擴張」為主要抓手，有望推動石化產品價格回暖，進而助力PPI企穩回升。

信達證券主要觀點如下：

石化下游產能格局優化週期開啓有望助推新一輪價格週期

從供給側增量看，2025年是煉化行業的關鍵年份，根據發改委政策，2025年國內原油一次加工能力控制在10億噸以內，根據該行統計，2024年國內煉油產能9.23億噸，預計2025-2030年期間或將有5800萬噸新增煉油產能，煉化擴能接近尾聲，總量逼近政策「紅線」。從供給側減量看，政策端仍在持續發力，2025年5月國家發改委再次強調，要加快淘汰煉油等行業低效落後產能，此外近期中央密集釋放「反內卷」信號，疊加稅改進一步壓縮地煉生存空間，或推動落後煉能加速退出。該行通過對比未來煉化產能供給增量與未來可能的減量，未來煉能邊際增量或將逐步趨緩，行業逐步進入存量競爭時代，整體競爭格局有望迎來改善。石化產能格局優化則有助於在供給端為石化產品價格進一步回升提供重要支撐。

石化下游需求緩步復甦且存結構性亮點

從總量上看，由於國內成品油需求達峯，石油消費結構轉變或進一步深化，化工用油需求仍處於長期增長通道中，國內石化產品需求緩慢復甦或成為主基調。從結構上看，石化化工品需求復甦動能存在結構性差異，大宗化學品中聚烯烴需求偏弱復甦，而芳烴產品受益於下游裝置擴能，其需求仍將保持較高增速；高端石化新材料發展迅速，既順應國家精細化工創新發展要求，也與國家新興產業發展需要相匹配，其中高端聚烯烴材料、工程塑料、鋰電隔膜等石化高端新材料產品仍將保持較高需求增速。

石化下游板塊股價優先於PPI指數回暖

雖然當前PPI尚未回正，但石化下游股價已出現企穩回升態勢，當前是良好的投資佈局時機。一是今年以來國家推動包括石化化工在內的重點行業進行"反內卷"整治，工信部等七部門發佈的《石化化工行業穩增長工作方案（2025-2026年）》也表明要淘汰落後產能和優化供給結構。儘管PPI數據仍在負值區間，但政策端已經發力，石化股的股價已經止跌企穩，開始放量上漲。二是我國石化產品需求預計保持緩慢復甦，高端化工材料需求保持高速增長，需求端持續改善疊加煉化成本端優化也將帶來石化板塊盈利持續改善，部分標的如榮盛石化、恒力石化Q3利潤已出現環比大幅改善，為石化板塊股價表現提供支撐。

投資建議

重點推薦國營化工龍頭企業中國石化（600028.SH）、中國石油（601857.SH）；具備規模優勢、化工產業鏈條長、高附加值產品佈局豐富的民營大煉化企業：恒力石化（600346.SH）、榮盛石化（002493.SZ）；逐步增強產業鏈協同優勢的滌綸長絲龍頭桐昆股份（601233.SH）、新鳳鳴（603225.SH）；建議關注：東方盛虹（000301.SZ）。

風險因素

1、煉化下游需求修復不及預期風險；2、落後產能出清偏緩風險；3、資本開支超預期增長風險；4、原油價格大幅波動風險；5、化工品產能超預期投放風險；6、估值參數選取差異風險。