出 品 | 異觀財經 夜叉白雪
隨着我國從生產型社會向消費型社會轉型，消費的本質也發生了深層次變遷，消費者的消費行為正從對商品功能的滿足，轉向對意義的追尋。人們購買的不僅是商品的使用價值，更是其承載情感連接、情緒慰藉與身份認同，這場關於消費價值的重塑，推動了「情緒經濟」的崛起。
在線音樂平臺正是「情緒經濟」受益者之一。騰訊音樂娛樂集團（TME）就是最成功的案例。在當前注重情緒消費的時代，騰訊音樂娛樂集團通過深耕粉絲經濟，探索出了清晰的商業化路徑。
騰訊音樂前三季淨賺超90億
2025年11月12日，騰訊音樂娛樂集團發佈2025年第三季度業績財報。
財報顯示，三季度騰訊音樂營收84.6億元，同比增長20.6%。非國際財務報告準則下，淨利潤高達24.8億元，同比增長27.7%。
今年前三個季度，騰訊音樂總營收242.6億元，同比增長15.8%，期內淨利潤90.7億元，較上年同期的50.3億元，增長80%，非國際財務報告準則下，淨利潤同比增長28%至73.4億元。
三季度，在線音樂服務收入69.7億元，同比增長27.2%，在總收入中的佔比提升至82.3%，為集團貢獻了超八成的收入。在線音樂服務收入增長主要受益於在線音樂訂閱收入的增長，以及線下演出、廣告服務和藝人周邊收入的增長。
一方面，付費用戶規模持續擴大至1.257億人，同比增長5.6%。
另外一方面，單個付費用戶月均收入持續保持增長，從上年同期的10.8元，增長至今年三季度的11.9元，同比增長10.2%。
騰訊音樂娛樂集團的賺錢能力非常強，甚至超越國際音樂流媒體巨頭Spotify。2025年Q3，騰訊音樂娛樂集團毛利率為43.5%，高出Spotify 12百分點；TME的經營利潤率高達32%，而Spotify的經營利潤率僅為13.6%。
無疑，騰訊音樂娛樂集團的戰略轉型是成功的。
一方面，對於高質量用戶通過定價更高的SVIP提升在線音樂訂閱服務天花板。SVIP版權和權益池擴容，本質上是將音樂消費與粉絲經濟深度綁定，通過「bubble」平臺強化粉絲與藝人的鏈接，進一步提升SVIP滲透率和ARPPU。
以QQ音樂超級會員為例，高昂的訂閱價格換取的不只是臻品音質或動態皮膚，更是「身份特權」——獨家演唱會直播、票務優先購、明星語音問候等權益。
今年騰訊音樂收購SM近10%股權，收購喜馬拉雅，有聲內容的持續擴容和粉絲經濟業務精細化運營，驅動音樂平臺流量從存量博弈轉變為用戶增長。騰訊音樂對韓國SM和喜馬拉雅的資源整合，有望驅動SVIP佔比上漲，從而提升ARPPU。
對於付費意願低的用戶，騰訊音樂娛樂集團通過看廣告免費聽歌模式來挖掘用戶價值。通過不斷完善音樂生態，優質內容供給和良好的用戶體驗，幫助平臺增強用戶黏性，提升用戶留存率和付費率。
騰訊音樂可以高枕無憂了嗎？
儘管騰訊音樂娛樂集團穩坐國內在線音樂賽道頭把交椅，但這並不意味着騰訊音樂娛樂集團可以高枕無憂，網易雲音樂與字節跳動旗下的汽水音樂，已成為其不可忽視的競爭對手。
作為老對手，網易雲音樂憑藉獨特的UGC社區氛圍和獨立音樂人生態，與騰訊音樂形成差異競爭。數據顯示，截至2024年6月，其平臺上的原創音樂人數量突破73.8萬，高於騰訊音樂24年底披露的58萬。
字節旗下汽水音樂，憑藉抖音的強大導流和激進的市場投放，用戶規模迅速攀升。2024年中其日活用戶達到1800萬，超過網易雲音樂。根據QuestMobile數據，截至今年9月，汽水音樂月活躍用戶規模同比增長 90.7%、達1.2億，已逼近網易雲音樂的1.4。相比之下，騰訊音樂娛樂集團旗下的酷狗音樂、QQ音樂等平臺同期的月活規模均同比有所下滑。
在線音樂平臺會員規模增長乏力的大背景下，汽水音樂用戶規模實現快速增長，某種程度上是「搶」走了騰訊音樂、雲音樂的用戶，某種程度上，雲音樂和汽水音樂的用戶畫像比較接近，汽水音樂對雲音樂造成的壓力要遠大於騰訊音樂。
值得注意的是，近期字節跳動還正式上線了面向下沉市場及中老年用戶的「番茄音樂」App，與主打年輕潮流的汽水音樂形成互補佈局。通過多產品線協同，字節正試圖在不同用戶羣體中實現深度運營與存量價值挖掘，進而提升在線音樂市場份額。
當前行業從「用戶增長」轉向「價值深挖」，行業競爭已從簡單的「版權囤積」升級為「生態融合」的較量，包括對線下場景（如車載音樂、演唱會）、AI技術應用和長音頻等內容拓展的爭奪。平臺紛紛佈局線下場景（如車載音樂、演唱會）、AI技術應用與長音頻等內容拓展，力求在「存量挖掘」與「增量創造」之間取得平衡。
未來的競爭將更加多維，騰訊音樂需持續鞏固其內容與生態優勢；網易雲音樂需要加快商業化步伐，其核心挑戰在於如何將高黏性用戶高效變現；汽水音樂的迅猛增長已證明其模式的成功，但下一步需要構建更穩固的版權內容和社區生態，以擺脫單純「流量管道」的角色。
總而言之，在線音樂無疑是一門已經跑通的生意，但也是一門需要平臺不斷進化、超越單純音樂播放器角色的生意。未來的贏家，必將屬於那些能同時駕馭技術、內容與用戶心智的「全能型選手」。