智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，當前東南亞零食市場規模已超1500億元，過去10年複合增速高於GDP水平，按國別可分為三類市場，企業出海可優選「市場擴容」+「格局未定」+「品類適配」的市場，以印尼、越南、泰國市場作為海外征程起點，有望享受市場規模與市佔率雙重增長；馬來西亞亦存在突圍機會。考慮到東南亞零食市場的快速發展，以及借鑑格力高、卡樂比等企業的成功出海經驗，國內零食優秀企業有望在海外開啓第二增長曲線，相關上市公司值得長期重點關注。

中國銀河證券主要觀點如下：

零食市場：1500億元廣闊空間，各國零食生命周期各異

東南亞零食市場規模已超1500億元(人民幣，下同)，過去10年複合增速高於GDP水平，按國別可分為三類市場，均存在不同投資機會：1)成長期市場，規模較大並且增速較高，包括印尼、菲律賓與越南；2)成長後期市場，規模中等並且增速趨於穩定，包括泰國、馬來西亞與新加坡；3)培育期市場，規模小但增速較高，包括老撾、緬甸與柬埔寨。

分地區來看，1)印尼(市場規模500億元)，甜味零食佔主導但增速趨緩，風味零食高速增長&份額提升，格局相對集中&本土品牌佔優；2)菲律賓(300億元)，風味零食佔比較高，格局高度集中&本土品牌佔優；3)越南(150億元)，甜味零食與風味零食佔比均衡，格局分散&外資品牌佔優；4)泰國(240億元)，風味零食佔主導，格局分散&外資品牌佔優；5)馬來西亞(100億元)，甜味零食佔比較高，格局較集中&外資品牌佔優。

企業出海可優選「市場擴容」+「格局未定」+「品類適配」的市場，以印尼、越南、泰國市場作為海外征程起點，有望享受市場規模與市佔率雙重增長；馬來西亞亦存在突圍機會。

企業經驗：出海東南亞為零食巨頭貢獻第二增長曲線

在東南亞出海的企業可分為兩類：1)歐美日韓公司，包括億滋、卡樂比與格力高等，擁有豐富的快消品行業經營經驗；2)東南亞域內公司，藉助對於東南亞本土的深度理解，區域內覆蓋廣度更加明顯。

考慮到對國內零食公司的可參考性，重點覆盤卡樂比與格力高的出海經驗：1)卡樂比，日本風味零食龍頭，東南亞收入10億元，選擇高度本土化策略，重點突破印尼、泰國等市場，產品端推出高度本地化的品牌與SKU，渠道端通過與本土企業合資進行拓展，營銷端根據當地政策對外資品牌的開放程度採取差異化策略。2)格力高，日本甜味零食龍頭，東南亞收入10億元，選擇大單品策略，把東盟作為統一市場，以「百奇」作為主力單品，僅針對不同國家做產品細節的本地化改造，渠道端則採用因地制宜的策略。

中國銀河證券指出，品類屬性差異導致二者各自打法略有不同，但其戰略共性是根據東南亞的產品、渠道、文化特點選擇本地化戰術，並且均將東南亞作為產能建設的重要基地。

國內啓示：中國零食企業正向東南亞藍海揚帆起航

按照目前海外營收體量排序，分別為分別為洽洽食品(002557.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、衛龍美味(09985)、鹽津鋪子(002847.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)、有友食品(603697.SH)、三隻松鼠(300783.SZ)、鳴鳴很忙(擬H股上市)、萬辰集團(300972.SZ)。上述公司在東南亞出海現狀：區域上，重點選擇泰國、印尼、越南等國家佈局；產品上，擇取自身優勢品類出海，並嘗試口味與品牌的本土化；渠道上，以海外經銷建設+電商為主；營銷上，通過紅人營銷等實現用戶觸達；產能上，持續加碼東南亞供應鏈投資。

中國銀河證券認為，考慮到東南亞零食市場的快速發展，以及借鑑格力高、卡樂比等企業的成功出海經驗(東南亞收入均接近10億元)，國內零食優秀企業有望在海外開啓第二增長曲線，相關上市公司值得長期重點關注。

風險提示

出海進度不及預期的風險；海外市場政策變動的風險；行業競爭持續加劇的風險；食品安全風險。

更多港股重磅資訊，下載智通財經app

更多港股及海外理財資訊，請點擊www.zhitongcaijing.com（搜索「智通財經」）；欲加入智通港股投資羣，請加智通客服微信(ztcjkf)