昨晚美股又出現了暴跌，帶着今天全球跌了一圈。大A一如既往，全球暴跌之際低開高走以示我們對資本主義的優越性，並且上證指數盤中繼續創10年新高。

不過低開高走的帶頭大哥卻輪了幾圈，最開始大家可能覺得砸科技消費當起，於是先是去拉了大消費，但消費不怎麼給力就掉下去了，然後又拉了醫藥，拉了軍工，拉了地產等等，下午的時候光伏又崛起，但也很快被砸下去。

最終，當前市場還是銀行撐指數（尾盤沒撐住）+小微衝跨年妖的行情，剩下的都是輪了個寂寞。

許多人最近應該有這個感受，看着指數創了十年新高，但自己的賬戶卻止步不前。25年最後這兩個月並不是那麼好過。

GJD已經完成任務疊加聯儲局降息困境

大家今年應該有個感受，就是上證指數非常難跌，銀行漲+大面積公司下跌，它可以漲，科技巨頭漲+大面積公司下跌，它也可以漲。可以說，上證指數已經被大主力控得爐火純青，已經是妥妥慢牛走勢。

這種慢牛走勢是監管層最想看到的，瘋牛和熊市都是頭疼的場景。鑑於上證指數已經被控得爐火純青，那麼大家可以想下，監管層希望今年進一步上漲嗎？很明顯不是。上證指數今年漲了20個點，GJD已經十分成功完成任務了，指數在這個位置被凍住，把空間留給明年是最優解。

所以這兩個月他們是無心進攻的，只用保證上證指數平穩就可以，甚至不排除上證指數如果突突，他們來壓一壓的可能，大家應該記得幾個月前中信證券等幾個大券商詭異的賣單。許多人覺得上證指數都這樣猛了，成交額也一直不錯，但券商卻一直不動，遠落後於今年市場漲幅，答案可能也在於此。

少了這個進攻方，在這個時候，美國市場那邊出了問題。

聯儲局在12月會議上是否降息出現了重大分歧，並且這個分歧被美國政府停擺搞得有些數據推遲或者甚至發布了而進一步放大。12月降息的概率已經從原來的90%以上，鮑威爾潑冷水的時候降到了70%多，而昨晚最新降到了近50%，降息與不降息已經是五五開了。

另外，美國政府長時間的停擺已經令美國的短融市場出現明顯的流動性緊張，這些因素都給了股價和估值都在高位，而質疑聲一直沒斷過的美股AI方向的公司以打擊。美股AI公司暴跌，壓力也就立即給到同樣在高位的中國AI方向的公司。

在美股那邊沒有明朗前，中國這邊的AI公司是很難獨立上漲的，國內算力方向本身邏輯是獨立的，但也擺脫不了這個大beta。

所以看最近，科技方向主要炒的是儲能，是光伏的反內卷。問題是A股的炒作相當極致，反內卷還沒有看到勝利，股價已經上天了，今天下午光伏突然暴拉，是傳聞隆基要進軍儲能。這真的是沒啥可炒了，所以上去馬上下來了。

那麼今年墊底的消費，有可能最後兩個月有表現嗎？

消費可能還要等半年左右

答案是很難。

消費其實也炒過一波了，漲幅不怎麼樣，但已經是消費當前環境下的極限了。三季報一一發出後，我們着重跟大家講了要注意兩家老消費公司，一家中國中免，一家安井食品。尤其是中免，市值大，有號召力，本身過去暴跌是經濟不行的典型代表，由它走出來代表經濟復甦最名副其實，可稱為老登帶頭大哥。

而中免也確實不負衆望，走了一波行情，尤其是在這周一，中免A漲停，中免H暴漲15個點，終於帶起了老消費的行情。

但問題是，大概率這波行情沒有持續性。中免走到這裏，階段性已經差不多了，想要進一步上攻，是需要看到海南的數據U起來。我們在今年6月的時候提醒了大家注意中免（尤其是估值更便宜的H股），主要是看到了海南數據走L了，後面沒有再進一步加倉，主要是海南數據一直L，沒有U。

免稅數據不進一步好轉，中免這個位置的估值已經給的很充分，尤其是A股。這個位置要震盪一段時間等待更明朗的信號，無論是經濟面的，還是政策面的（關於政策面，我們在一期歷次五五規劃中詳細有講對消費的定位變化）。

而今天開出的10月數據大家應該可以看到，總量數據是進一步下行，社零增速2.9%，這還是打了提前量的雙11數據，都只有這個水平。至於房價，70個大中城市二手房全部覆沒，房價的走勢也驗證了我們此前5月做的一個判斷（我們認為924的政策效應結束，新一輪房價下跌開始）。

從基數效應看，鑑於當前的宏觀總量情況，今年四季度和明年一季度預計老消費的業績依然是顯著的差，這個雷會在明年4月釋放。再往後的話，大家就應該在低基數下多給消費期待了。

所以當前來講，今年還剩下不到2個月時間，比較難有單邊的主線行情了。在大指數穩健下，更多是跌多了漲漲多了跌的輪動行情，以及非常刺激的小盤股跨年妖行情，但這個的參與難度極大。買不到的一直在漲，買到了就是接盤。

所以，還有不到2個月的時間，這種小微爭妖行情，對大多數人來說，最好的選擇是不參與，尤其是資金體量小（這可能違背直覺，直覺大家覺得越是體量小，越應該搏命，但現實結果是越搏命越輸，資金體量大，拿一點玩玩，沒了無所謂，不影響整體賬戶表現）。

大家應該把時間放在想想明年，明年GJD又要更新KPI了，機構們的新一年考覈也開始了，明年又是一個新的開始。

那麼：

科技股還會是明年的主線方向嗎？哪個方向的科技股會有最彈性？

明年科技股的節奏要注意什麼？

美股的XBI已經新高，調整了幾個月的創新藥會在剩下2個月裏被輪動到嗎？

消費股如果明年能起來，哪些方向會最有彈性？

注：文中所涉公司僅為案例分析，不構成任何投資推薦。市場有風險，投資需謹慎，決策前請務必結合獨立研判。