事件：近期市場對美國數據中心高速建設帶來的電力供給緊張形勢有所擔憂。

美國2024 年發電量約為中國42.5%，工業用電佔比26%。據EIA，美國2024年發電量4.3 萬億kWh（2024 年中國發電量為10.1 萬億kWh），2024 用電量4.1 萬億kWh，美國發電量目前能保證自身電力供應。其中，向美國消費者售電3.98 萬億kWh，包括居民部門1.48 萬億kWh、商業部門1.45 萬億kWh，工業部門1.03 萬億kWh 和交通運輸部門69.8 億kWh，工業部門用電佔比26%。

美國數據中心2024 年用電量佔美國總用電量約4%，2030 年將升至12%。據麥肯錫，2024 年美國數據中心用電量約178TWh，約佔美國用電量4.3%；2030年將達到606TWh（是2024 年用電量的3.4 倍），約佔美國用電量的12%。

美國電解鋁2024 年產量佔全球0.9%，約為中國產量的1.6%。目前美國電解鋁產能主要包括世紀鋁業的Mt Holly 鋁廠（產能23 萬噸/年）、Sebree 鋁廠（產能22 萬噸/年），美國鋁業的Massena West 鋁廠（產能13 萬噸/年）、Warrick鋁廠（產能21.5 萬噸/年）。美國2024 年電解鋁產量為67 萬噸（2024 年全球電解鋁產量約7200 萬噸，佔全球產量比重約0.9%，同期中國產量4300 萬噸）；而2000 年美國電解鋁產量為367 萬噸，2024 年產量較2000 年下降82%，主要原因為電力成本不斷抬升。

美國電解鋁2024 年用電成本約為中國1.9 倍。截至2025 年8 月，美國工業用電平均售價為9.06 美分/kwh，按照2025 年8 月29 日美元兌人民幣匯率7.103折算為人民幣價格分別為0.64 元/kwh；據百川盈孚，2025 年8 月中國電解鋁用電均價為0.386/kwh。按照北美和中國單噸電解鋁電耗15016 和13262kwh/t計算，美國電解鋁生產企業的電力成本是中國的1.9 倍。

數據中心建設帶來電力緊張，加速高成本鋁產能退出、延緩新產能投建。按前述麥肯錫預測數據計算，2024-2030 年數據中心用電量的增量約佔美國用電量增量的41%。（1）電力的供應緊張會加速美國電網建設，帶動鋁電纜需求量提升；（2）電力的供應緊張將導致美國電價有上行壓力，電解鋁作為高度依賴於電力的商品，在美國生產的經濟性進一步下降，面臨退出風險；全球數據中心加速建設將導致包括美國在內的海外電解鋁新增產能投放進度或低於預期。

投資建議：看好數據中心對鋁需求的拉動。中國電解鋁產能已達天花板，全球數據中心加速建設或導致海外電力供應緊張加劇，導致部分高成本地區產能的陸續退出、新建產能進度放緩。推薦雲鋁股份、中國宏橋、神火股份，關注中國鋁業、中孚實業。

風險提示：數據中心建設速度不及預期；海外鋁投產進度超預期風險。