智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，當前肥豬、仔豬銷售陷入虧損狀態，考慮到26年上半年行業整體生豬供應壓力持續增長的趨勢相對明確，預計豬價仍將低位震盪，養殖延續虧損。同時政策端對於產能調控有望加碼。考慮當前行業虧損狀態，疊加行業「反內卷」背景，生豬產能去化大幕開啓，重點關注行業政策、冬季疫情等潛在催化因素。當前板塊估值處於相對低位，優選成本優勢的龍頭企業。

廣發證券主要觀點如下：

豬價跌破成本線，肥豬、仔豬均陷入虧損

豬價旺季上漲預期落空，9月下旬以來豬價開始加速下行，國慶假期過後豬價一度跌破11元/公斤，價格達到年內低點。當前全國生豬均價已經跌破大部分企業現金成本線，行業陷入全面虧損狀態。近期豬價超預期下跌主要由於前期行業擴產效應顯現以及行業效率提升，使得25年下半年供應壓力較大。此外，9月份仔豬價格也加速下行，仔豬銷售也陷入深度虧損，預計仔豬頭均虧損超100元/頭。當前仔豬價格跌幅已經超過合理的季節性回落，反映當前養殖戶對於後續豬價的悲觀預期。

當前豬週期築底，26年上半年供給壓力較大

從飼料數據看，考慮到24年3季度對應飼料銷量基數較高，但25年3季度仔豬料、肥豬料銷售數據同環比依舊明顯增長，側面說明當前存欄生豬增幅明顯，25年4季度行業整體供應壓力依舊較大。中期豬價判斷方面，根據農業農村部數據，25年2月以來，規模場新生仔豬數量整體保持環比增長態勢，對應到26年1季度生豬出欄量環比持續增長，預計豬價繼續低位震盪，全行業持續虧損。能繁母豬維度看，截至25年2季度末，全國能繁母豬存欄4043萬頭，季度環比增長4萬頭，同比增長5萬頭。同時考慮效率提升等因素，預計26年上半年整體生豬供應同比增長，春節後淡季豬價重心或繼續下移，行業仍將面臨較大幅度虧損。因此，從供給端出發，到2026年上半年，行業整體生豬供應壓力持續增長的趨勢相對明確;從週期位置看，當前豬週期處於下行期的築底階段。

行業虧損疊加政策調控，關注左側佈局機會

當前肥豬、仔豬銷售均已陷入虧損狀態，行業已經具備虧損去產能的前期條件，預計行業產能去化有望加速，關注豬週期左側佈局機會。除虧損去產能外，行業政策、冬季疫病等是影響後續母豬產能的重要催化因素。考慮母豬產能、效率等因素，該行預計26年上半年豬價整體低位震盪，下半年供需有望逐步改善，對應豬價或震盪上行。全年維度看，預計2026年生豬出欄量同比保持溫和增長，對應全年生豬均價同比小幅下滑，優質養殖企業在26年全年仍有望保持盈利。

風險提示

農產品價格波動風險、疫病風險、政策風險、食品安全等