標普：上調上海電氣控股集團及上海電氣長期發行人信用評級至「BBB+」，展望「穩定」

雲掌財經

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久期財經訊，11月13日，標普上調上海電氣控股集團有限公司(Shanghai Electric Holdings Group Co. Ltd.，簡稱「上海電氣控股集團」)及其核心子公司上海電氣集團股份有限公司(Shanghai Electric Group Company Limited，簡稱「上海電氣」，02727.HK)的長期發行人信用評級從「BBB」上調至「BBB+」。穩定的評級展望反映了...

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Ltd.，簡稱「上海電氣控股集團」)及其核心子公司上海電氣集團股份有限公司(Shanghai Electric Group Company Limited，簡稱「上海電氣」，02727.HK)的長期發行人信用評級從「BBB」上調至「BBB+」。穩定的評級展望反映了標普的觀點：穩健的運營現金流生成能力和財務紀律將使兩家公司未來24個月內的槓桿率保持穩定。2025-2026年，關鍵產品的強勁需求將支撐上海電氣控股集團的業務增長。作為中國火電設備市場的龍頭，上海電氣控股集團(通過上海電氣)將繼續受益於政策推動的新增火電容量建設。鑑於火電設備交付週期較長，2023-2024年斬獲的大量新訂單將為該類產品2025年帶來兩位數的收入增長。上海電氣控股集團其他能源設備的前景同樣向好。隨着技術路線調整後產品競爭力提升，疊加招標活動增加，過去12個月風電設備收入實現強勁增長。2025年上半年，該類設備新合同同比大幅增長131%，為2026-2027年的收入可見性提供了堅實基礎。工業設備方面，受益於政府補貼、海外需求增長及新能源、特種微電機等新領域的滲透，上海電氣控股集團的空調壓縮機業務有望在2025年剩餘時間及2026年保持穩健增長。綜合來看，上述因素將完全抵消電梯業務的持續收縮，推動公司2025-2026年實現2%-6%的年度收入增長。標普認為，房地產市場持續低迷仍將對電梯業務構成拖累。標普預計2025年上海電氣控股集團盈利能力將小幅下降。其EBITDA利潤率預計將從2024年的8.3%温和降至7.6%-7.7%。這主要源於風電和鋰電池設備領域競爭加劇，以及應收賬款減值增加。由於部分電池和光伏設備項目逾期應收賬款上升，2025年應收賬款減值佔收入比例預計將從2024年的1.1%升至1.5%-2.0%。2026年，隨着火電設備售價上漲、產品持續優化及生產成本削減，疊加對銷售及管理費用的嚴格管控，標普預計其利潤率將小幅回升。同理，上海電氣的EBITDA利潤率預計將從2024年的6.8%降至2025-2026年的6.3%-6.5%。受利潤率下降影響，上海電氣控股集團運營現金流預計將從2024年的172億元人民幣高位降至2025-2026年的115億-130億元人民幣。但2024年營運資金顯著改善，轉為淨流入66億元人民幣(因火電設備客户提前付款以加速產品交付和安裝)。標普預計，隨着能源設備產品預付款持續，2025-2026年營運資金仍將保持淨流入，但規模低於2024年。與此同時，上海電氣控股集團很可能將繼續專注於其核心業務，並避免進行大規模的債務孖展收購，以控制槓桿並更好地管理風險。在2021年因其持股40%的子公司出現重大逾期應收賬款導致實質性虧損後，上海電氣控股集團的新管理團隊展現了內部控制和風險管理能力提升的良好記錄。上海電氣控股集團精簡了非核心業務，並更加註重盈利質量而非業務規模擴張。這在過去三年帶來了利潤率的恢復和去槓桿化。得益於強勁的利潤擴張和營運資金週轉的顯著改善，集團的債務/EBITDA比率在2024年從一年前的6.4倍顯著下降至2.7倍。標普預計，2025年-2026年，上海電氣控股集團年度資本支出(capex)將從2024年的58億元人民幣增至65億-70億元人民幣，以支持業務增長。此外，標普計入25億-35億元人民幣的戰略股權投資，以配合政府推動新興高科技產業發展的戰略。這些支出需求將主要由運營現金流覆蓋，公司有望產生正向自由現金流並降低債務水平。標普預計其債務與EBITDA比率將穩定在2.6倍-2.7倍。上海電氣的槓桿率將保持低位。穩健的自由運營現金流預計使其債務與EBITDA比率維持在0.3倍左右(2024年已從2023年的2.4倍降至0.3倍)。上海電氣控股集團極有可能獲得上海市政府的特別支持。鑑於其龐大的規模和在電力行業供應鏈中的重要性，該公司繼續與上海市政府保持非常緊密的聯繫，並扮演非常重要的角色。上海市國資委持續向集團注入資本或轉讓資產，並直接任命公司高級管理人員，這凸顯了緊密的聯繫。這導致評級較上海電氣控股集團的獨立信用狀況上調了四個子級。上海電氣作為上海電氣控股集團的核心子公司，其評級將與集團保持一致。2025年上半年，上海電氣貢獻了集團超70%的資產和收入，標普預計未來24個月這一比例將保持相近。穩定的展望反映標普觀點：受益於健康的行業環境和關鍵業務板塊的充足訂單儲備，集團業務將持續温和擴張。標普預期其強大的市場地位和審慎的財務管理將使槓桿率未來24個月保持穩定。可能下調評級的情況：若上海電氣控股集團債務與EBITDA比率長期弱化至4.0倍(可能因利潤顯著惡化、營運資金大幅流出或激進的債務孖展收購)，標普可能下調其評級。可能上調評級的情況：若上海電氣控股集團債務與EBITDA比率持續低於2.0倍且利潤率保持穩健(可能源於業務顯著增長、盈利能力大幅提升，或資本支出及戰略投資遠低於預期)，標普可能上調兩家公司的評級。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"shareholding","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}