美國2026年中期選舉將於11月3日舉行，這將是對特朗普施政成效的關鍵檢驗，並直接影響其後續施政空間。從選舉流程來看，初選將貫穿3-9月，選情或自二季度起進入白熱化階段。終選結果一般在11月，最晚將在12月確定。從當前民調結果來看，共和黨在參議院支持率領先，而衆議院情勢尚不明朗。在最近三場地方選舉中，民主黨實現橫掃，引發市場對特朗普中期選舉支持率是否已發生鬆動的擔憂。但中信證券認為當前時間尚早，地方選舉的指示意義或有限。此外，中選節奏或將主導特朗普在內外政策上的精力平衡，並對中美關係後續運行節奏產生影響。中期選舉在2026年二三季度進入白熱化後，中美關係擾動或相對更少。

▍中期選舉是對特朗普施政成效的關鍵檢驗，並將直接影響特朗普後續施政空間。

例如，在關稅問題上，總統對關稅的運用權力源於國會授權，而國會亦可通過立法程序限制總統的關稅權限。一旦共和黨失去對兩院的控制權，特朗普的關稅政策可能受到國會挑戰。此外，特朗普曾在第一屆任期中因丟失對衆議院的控制權而兩次遭到彈劾，因此在本屆任期中特朗普對中期選舉的重視程度有明顯提高。今年以來，特朗普多次背書參選人，兩黨在郵寄選票、選區劃分等制度問題上已開始加緊佈局。

▍從選舉流程來看，中期選舉一般分為初選和終選兩個階段。2026年中期選舉終選日定於11月3日，而初選將貫穿3-9月，選情或自二季度起進入白熱化階段，屆時中美關係擾動或相對更少。

2026年中期選舉期間，各州選民將對美國衆議院全部435個席位和美國參議院100個席位中的35個席位的議員進行投票。2026年初選最早將於3月初、最晚將於9月中旬舉行，大部分州的初選集中在6月前後。自二季度起，2026年中期選舉或進入選情白熱化階段，屆時特朗普或許重新平衡在內外政策上的精力，中美關係擾動或相對更少。在終選階段（General Election），不同黨派的候選人將通過各州選民直接投票的方式競逐國會議員席位，得票最高者當選。在個別州，若終選得票率不足50%，將在12月追加舉行一輪決選（Runoff Election），因此理論上中期選舉結果最晚將在2026年12月確定。

▍從當前民調結果來看，共和黨在參議院支持率領先，而衆議院情勢尚不明朗。

總體來看，RCP綜合多家民調機構截至2025年10月末數據顯示，民主黨在2026年中期選舉中的總體支持率為46.1%，小幅領先於共和黨的42.7%。分兩院來看，共和黨在參議院民調支持率領先，而衆議院方面，270towin綜合多家民調機構截至2025年10月末數據顯示，兩黨目前均未達到218席的多數席位。綜合民調數據，中信證券初步判斷中期選舉的五類潛在結果中，（1）民主黨控制衆議院、共和黨控制參議院及（2）共和黨繼續控制參衆兩院，且MAGA派佔絕對主導的兩類情景發生概率較高。

▍目前判斷中期選舉結果或為時尚早，最近三場地方選舉中民主黨實現橫掃，但對中期選舉的指示意義或有限。

近期，民主黨籍候選人在弗吉尼亞州長選舉、新澤西州長選舉和紐約市長選舉中勝出，引發市場關注。中信證券認為，三場地方選舉對中期選舉的指示意義有限。原因在於，新澤西州和紐約市歷來是民主黨票倉，而在相對偏搖擺的弗吉尼亞州，共和黨候選人資格平平，民主黨候選人主打「經濟牌」並淡化黨派色彩。且從歷史來看，2021年弗吉尼亞選舉曾出現「紅色浪潮」，但次年中期選舉仍是民主黨在該州勝選。因此，本次共和黨敗選或難直接與明年中選民意掛鉤。此外，從民調對於中期選舉的預測效果來看，根據Real Clear Politics歷史民調統計數據，執政黨在兩院控制席位數變化的預測自7月-8月起逐漸清晰，因此當前判斷中期選舉結果或為時尚早。

▍中期選舉節奏或將主導特朗普在內外政策上的精力平衡，並對中美關係後續運行節奏產生影響。中期選舉在2026年二三季度進入白熱化後，中美關係擾動或相對更少。

今年年初以來，中美經貿關係經歷曲折，雙方圍繞關稅與出口管制等議題展開多輪博弈。中美釜山元首會晤的成功舉行預示着中美關係有望維持階段性平衡。客觀來看，單次會晤難以解決中美各領域的深層博弈，2026年中美關係仍可能呈現「鬥而不破」的特徵，即波折不斷但烈度可控，金融市場對中美博弈的反應也可能相對「鈍化」。中信證券認為，美國中期選舉可能對中美關係造成重要影響。中期選舉自2026年二季度起將進入選情白熱化階段，並將直接影響特朗普在內外政策上的精力平衡。受選舉週期影響，中信證券預計2026年一季度和四季度中美關係仍可能有階段性擾動，而二三季度特朗普將聚焦中期選舉，因此我國外部環境或更加平靜。

▍風險因素：

中美博弈超預期加劇；美國經濟形勢超預期變化；美國關稅超預期變化。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年11月14日發佈的《海外政策專題（52）—美國中期選舉系列報告之週年前瞻》報告，分析師：楊帆S1010515100001；遙遠S1010521090003；危思安S1010524080007；張念通S1010525070003；張雨亭S1010525080002