來源：能源研發中心
過去這幾個交易日油價的走勢很少有人能預測到，自然也就是難以應對，參與其中的多空雙方估計都有大喜大悲的感受。
作為專門跟蹤研究市場的我們感受也是一樣，在周初我們開玩笑說原油太懶了，連續三個交易日拿着一個劇本在那演，幾乎每天同一個時點到達同一個高點，升跌節奏幾乎完全一致。這話就像給市場聽到一樣，接下來的幾個交易日油市迅速變臉行動，先是週二收出近三週最大單日漲幅，誰知道這只是開胃菜，週三就隨着歐佩克表達供應過剩觀點後油價當日暴跌4%，然後就是週四週五又在地緣驅動下大幅反彈，雖然油價仍處於明顯的區間內震盪格局，但連續的翻雲覆雨走勢讓投資者難以招架。洲際交易所持倉報告顯示布倫特原油投機者在截至11月11日的一週內，將淨多頭頭寸增加12，636手至164，867手。
短期內地緣風險的升溫對沖了供應過剩壓力，這讓油價周線最終小幅收漲，相對於受到衝擊最大的歐洲布倫特原油在基準油中表現最強，但周漲幅也不足1%，這反映出當前原油市場處於複雜影響因素下的相持階段，不過本週布倫特月差再次走強，顯示當前局面的不穩定性還是給歐美能源生產帶來了 供應擔憂，尤其是歐洲柴油價格已經是刷新了下半年新高，遠強於原油表現，歐美成品油裂解差持續走強。
全球原油供應過剩大背景下供應端擾動升溫
本週歐佩克跟國際能源署先後公佈了月報，其中歐佩克首次確認原油市場供應出現過剩局面，根據其最新月度報告中顯示過去的第三季度全球石油市場的預期從供應短缺轉為供應過剩事實，在該季度全球石油產量日均超出需求50萬桶，而一個月前其預估的是日均短缺40萬桶。該聯盟成員本月首次表現出放緩該戰略的跡象，同意在2026年第一季度暫停進一步增產，另外歐佩克還預計2026年全球對歐佩克+原油的需求下調了10萬桶/天，平均為每天4300萬桶。而隨後的國際能源署IEA則預警全球石油市場供應過剩加劇，進一步上調了原油市場過剩程度，2026年全球石油供應總量將比需求量高出409萬桶/日（先前報告預測為397萬桶/日）。
不過IEA也注意到了市場的而不確定性，在月報中提到對俄羅斯原油產量前景的展望存在「可觀的下行風險」，但暫不估計具體影響，直到看到更多關於執行的細節。根據相關報道隨着美國對俄羅斯石油公司和盧克石油的制裁顛覆原油貿易流向，其影響正在顯現，俄羅斯旗艦原油烏拉爾相對布倫特原油的貼水近日已擴大至今年最闊水平，達到每桶20美元，較11月初13-14美元/桶的貼水幅度有所擴大。貿易商報告指出，儘管總體俄羅斯出口流量迄今保持穩定，但油輪在海上滯留的時間顯著延長。Signal Ocean的最新分析顯示，受制裁船隻的浮動存儲量已達到自2022年中期以來的最高水平，這一現象被歸因於卸貨延遲、船舶在航行途中受到制裁被拒之門外，以及買家悄然收緊採購政策以管理合規風險。一方面俄羅斯原油受制裁約束，另一方面烏克蘭繼續加大對俄能源設施打擊阻止其石油出口，以實現大幅削減克里姆林宮的出口收入，迫使普京總統回到結束烏克蘭戰爭的談判桌前降的目的。
週五油價出現快速衝高主要緣於連續的地緣因素驅動，但日內的大幅折返波動顯示市場情緒並不穩定，交易員一直在評估烏克蘭對俄羅斯的包括港口和煉油廠在內的能源基礎設施實施的一系列遠程攻擊的影響，市場迅速對風險給予計價，但充分的評估這些衝擊影響還需要時間。最新消息顯示烏克蘭無人機襲擊導致俄羅斯黑海港口新羅西斯克的公寓樓和油庫受損，俄羅斯黑海最大的石油出口港口新羅西斯克週五暫時停止了石油出口業務（最新消息稱根據船舶數據跟蹤發現有2艘油輪在該港口活動，該港口可能已經開始恢復工作，具體仍有待官方證實）。這一暫停歸因於地方當局所稱的烏克蘭無人機襲擊。該港口是一個至關重要的中轉站，每天處理約220萬桶石油，約佔全球供應量的2%。這起事件標誌着近幾個月來俄羅斯石油出口基礎設施遭受的最嚴重襲擊之一，此前烏克蘭在8月份升級了對俄羅斯煉油廠的襲擊。這些行動旨在削弱莫斯科資助其軍事行動的能力。另外包括南美委內瑞拉麪臨的美國大兵壓境的風險也是讓市場保持警惕，美國總統特朗普11月14日表示，關於是否對委內瑞拉採取軍事行動，他已「差不多下定決心」，但並未說明他是否會下令對委內瑞拉發動軍事打擊。據路透社報道，特朗普政府高級官員本週已在白宮舉行3次會議，討論在委內瑞拉可能採取的軍事行動方案。近期，美國總統特朗普多次威脅對委內瑞拉發動地面打擊，並授權美國中央情報局在委內瑞拉開展祕密行動，美國在加勒比海地區的軍事部署已達到30多年來最大規模。
根據Kpler相關數據，過去三週全球原油市場庫存持續累積，增長約5000萬桶，而水上原油的增量同樣持續刷高點，從9月初到現在新增的水上原油數量高達1.7億桶，這意味着原油市場供應過剩壓力持續增加中。彭博跟蹤報道隨着全球海洋原油供應量的不斷增加導致船舶供應喫緊超級油輪的運油成本攀升至五年高位，短短三天租用一艘可從沙特阿拉伯運200萬桶原油至中國的船的基準價格上漲逾3.6萬美元至近12.6萬美元/天，為2020年4月以來最高水平。
綜合評估下來，原油市場供應過剩大勢下油價重心有自然下行驅動，但包括對俄製裁，對能源設施打擊及地緣因素不斷給市場注入不確定性，並在一定程度上對沖供應過剩的下行壓力，這讓油價將在一段時間內維持震盪反覆的運行節奏，考慮到不確定性因素較多，尤其是地緣層面風險擾動下，油價將繼續保持高波動特徵，注意節奏把握。
責任編輯：趙思遠