美東時間11月13日，嗶哩嗶哩交出了一份看似亮眼的2025年第三季度成績單。總營收76.9億元，同比增長5%。更引人注目的是其盈利能力的顯著提升——調整後淨利潤達7.9億元，同比激增233%。
這份財報呈現出B站截然不同的兩面：一面是廣告業務的強勁增長和持續改善的毛利率，另一面則是遊戲業務的持續下滑和市場對營收結構單一的擔憂。
盈利提升 業務結構更趨多元
仔細分析B站的三季報，最引人注目的並非營收增長，而是其盈利能力的質的飛躍。
本季度B站調整後淨利潤7.9億元，同比大幅增長233%。更值得關注的是，毛利率已連續十三個季度環比提升。B站首席財務官樊欣表示：「通過增加經營槓桿和嚴格的成本管理，第三季度非GAAP淨利潤同比猛增233%至7.86億元。」
盈利能力改善的背後，是B站收入結構的優化和運營效率的提升。從收入構成來看，B站已形成更為均衡的四足鼎立業務結構：增值服務佔39%，廣告佔33%，遊戲佔20%，IP衍生品及其他佔8%。這種多元化的收入結構增強了B站抵禦單一業務波動風險的能力。
廣告業務成為本季度最大亮點，收入達25.7億元，同比增長23%。奢侈品、美妝以及汽車等多個領域的品牌積極佈局B站，帶動平臺廣告主數量同比增長16%。在廣告細分領域中，AI行業廣告收入同比增長近90%，汽車行業廣告收入也實現35%的增長。垂直領域的內容生態帶來了精準的營銷場景，B站的社區特色正成為其廣告變現的優勢。
增值服務本季度收入30.2億元，同比增長7%。截至三季度末，B站大會員人數達2540萬人，其中約80%為年度訂閱或自動續費用戶。高黏性的用戶羣體構成了B站付費業務的基礎。用戶數據方面，B站第三季度日均活躍用戶達1.17億，月均活躍用戶達3.76億，均創歷史新高。用戶日均使用時長增至112分鐘，同比提升6分鐘。這些數據表明，儘管面臨行業競爭，B站的社區吸引力仍在增強。
挑戰仍存 平衡與發展中尋路
然而，在整體向好的財報背後，B站仍面臨着諸多挑戰與隱憂。
遊戲業務成為本季度唯一下滑的板塊，收入僅15.1億元，同比減少17%。更為值得關注的是，從更長的時間線來看，B站遊戲業務已連續三個季度下滑。遊戲業務下滑的主要原因被歸咎於去年同期《三國：謀定天下》推出帶來的高基數效應。
B站董事長兼CEO陳睿在業績會上表示：「我們希望把《三謀》做成一個長期健康運營的產品，目標是五年以上的長線運營。」但對比騰訊的《王者榮耀》運營近十年仍保持活力，B站遊戲運營的長效性仍有待驗證。
遊戲業務的疲軟也凸顯了B站對單一爆款遊戲的依賴。業內人士指出，B站過於依賴單款遊戲，在放棄自研後，相當於將盈利命脈繫於單一IP的生命週期。儘管B站10月份推出的自研遊戲《逃離鴨科夫》全球銷量已超300萬份，但能否成為持續貢獻收入的爆款，仍需市場檢驗。
除了遊戲業務的結構性問題，B站還面臨着商業化與社區氛圍的平衡難題。三季度，B站大力推進UP主商業化，通過「超新星計劃」等政策扶持直播帶貨。隨之而來的是社區氛圍的明顯變化，因「UP主恰飯過多」引發的評論區爭議事件較2024年明顯增加。
這些變化引發了老用戶對B站「變味」的吐槽。陳睿自掌舵B站以來推動的「破圈」戰略與商業化轉型，雖讓平臺用戶規模從千萬級躍升至3億級，但也因觸及老用戶的核心情感訴求，深陷「變味」的吐槽聲中。
2014年，陳睿曾承諾B站正版新番「永不加視頻貼片廣告」，但兩年後，B站為覆蓋版權成本即引入貼片廣告，這一行為被老用戶視作對社區純粹性的背叛。如何在商業化與社區氛圍之間找到平衡點，成為B站長期發展的關鍵課題。
創作者生態的變化也值得關注。財報顯示，萬粉以上UP主數量同比增長超20%，2025年前三季度，近250萬UP主在B站通過各種渠道獲得收入，UP主的人均收入同比增長22%。
但與此同時，激勵金縮水、任務門檻提高等問題也導致大量中小創作者停更撤離。算法對短期流量數據的考量，讓標題黨、蹭熱點的低質內容有機可乘，進一步壓縮了優質內容的曝光空間。
縱觀B站本季度的業績，廣告業務的亮眼表現和整體盈利能力的提升展示了其商業化進展，陳睿表示三季度各項核心用戶指標均創下歷史新高。然而，遊戲業務的持續下滑以及商業化與社區氛圍的平衡難題仍是未來發展的不確定性因素。
B站正站在十字路口，在追求盈利增長與維護社區初心之間，需要找到那個微妙的平衡點。
本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。
責任編輯：AI觀察員