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藍鯨新聞11月20日訊（記者 孫煜）*ST張股（張家界，000430.SZ）自一年前首次發布公告，公開招募重整投資人，如今，參與張家界重整的投資人陸續浮出水面。

張家界近日陸續與包括廣電傳媒（000917.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、凱撒旅業（000796.SZ）等在內的17家企業簽署《重整投資協議》，17家企業將以現金方式認購*ST張股股票，累計投資金額約15.86億元。

公告顯示，所有重整投資款將用於支付破產費用、公益債務、清償各類債權，剩餘部分用作公司生產經營改善與流動資金補充。

17家企業組團進場

11月18日，*ST張股發布公告，與天悅壹號、雲喜福石、招平團澤、國民信託、紅樹神投、湘江資產、德遠投資、大涵基金、邦信三號等9家重整投資人簽署《重整投資協議》。

根據協議，9家重整投資人將以7.3元/股的價格受讓*ST張股股票，認購股份數量為4100萬股，總投資金額2.993億元。公告顯示，股票的來源由資本公積轉增股本所產生，重整投資款以現金方式支付。另據公告，標的股票設定鎖定期，自標的股票登記至重整投資人證券賬戶之日起，12個月之內，不通過任何形式轉讓、減持，或者委託他人管理標的股票。

在這之前，11月15日，*ST張股發布公告，張家界與廣電傳媒（000917.SZ）、芒果文旅、芒果超媒（300413.SZ）、達晨財智、張家界產投、吉富清園、凱撒旅業（000796.SZ）、凱撒海納等8家投資人簽署《重整投資協議》，上述投資人將以3.96元/股的對價，認購公司3.25億股股份，總投資金額約12.87億元，且對應股票鎖定期為18個月。

從11月15日公告的重整交易對價看，公告顯示，市場參考價是協議簽訂之日前60個交易日股票交易均價7.92元/股，投資中受讓的每股對價為市場參考價的50%，即3.96元/股。即便11月18日公告中，每股7.3元的交易對價，仍低於前60日股票交易均價。

就此次重整投資人認購股份出現的折價情況，二級市場投資人似乎並不認可。在11月15日第一份《重整投資協議》公布後的4個交易日，*ST張股股價連續下跌，截至11月20日收盤，累計跌幅超過16%。

從此次張家界重整投資人的陣容看，涉及綜藝傳媒、景區運營等多個行業，張家界寄希望於各方未來能在產業協同、業務發展方面為張家界提供幫助。對於投資人而言，在張家界深陷債務、亟需重組的關鍵期，以較低價格換取一定股份，並拓展自身業務及市場份額，不失一樁划算的生意。

重整進程仍存不確定性

張家界成立於1992年，1996年在深交所掛牌上市，是張家界市內最大的旅遊集團和唯一的上市平台，也是中國旅遊板塊第一家上市公司，被譽為「山水旅遊第一股」。

值得一提的是，雖然張家界市擁有絕版的旅遊資源、世界地質公園、第一個國家森林公園和國家首批5A級景區，但作為上市公司的張家界，只擁有環保客運、寶湖峯、楊家界索道、十里畫廊觀光電車、大庸古城等資源。

雖是如此，但景區客運、索道等作為遊客在張家界景區遊玩的重要交通工具，毛利率仍舊十分可觀。張家界2024年年報顯示，環保客運的毛利率為19.94%，楊家界索道的毛利率為58.23%。在2010-2019年的十年間，張家界均為盈利狀態，每年有千萬元以上的淨利潤。

真正讓張家界陷入虧損「泥潭」的，是大庸古城項目的建設。大庸古城項目自2016年籌建，累計投資額超20億元。在張家界的最初規劃中，大庸古城將成為公司業績增量。2021年6月「大庸古城」項目投入運營並轉固定資產，但招商、客流量一直未有明顯提升財報數據顯示，自2022年至今，大庸古城項目累計虧損超12億元，嚴重拖累上市公司業績。

張家界在選擇重整投資人的時候，是否能協助大庸古城擺脫困境是重要的考量之一。公告顯示，張家界將與廣電傳媒、芒果超媒、芒果文旅共同組建大庸古城運營公司，未來將大庸古城打造成為芒果影視、綜藝、短劇拍攝及IP轉化體驗基地及直播基地、線下粉絲聚集地之一。

值得一提的是，張家界也在公告中提到，公司已進入重整程序，但在重整事項推進過程中，仍存在重整計劃表決未能通過，重整計劃表決通過但未獲得法院批准，以及重整計劃獲得法院批准後無法執行的可能。若重整失敗，公司存在被法院宣告破產的風險。