來源：國際金融報
自2025年5月下調後，LPR已連續6個月「按兵不動」。
11月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。兩個期限LPR均與上月持平。
圖源：中國人民銀行官網受訪專家指出，11月LPR定價基礎沒有發生變化，此次LPR「按兵不動」符合市場預期。目前，宏觀經濟走勢穩中偏強，逆週期調節需求相應下降，貨幣政策保持較強定力，預計年底前貨幣政策有可能啓動新一輪降息降準。
LPR維穩符合預期
今年以來，LPR報價已經歷一輪下行。5月，LPR兩品種報價同步下降10個基點（BP），1年期和5年期以上分別由3.1%和3.6%降至目前3.0%、3.5%水平，隨後至今已6個月保持不變。
在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，11月兩個期限品種的LPR報價保持不變，符合市場預期。
「首先，上次10月20日LPR報價公佈以來，政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩定，這意味着11月LPR報價的定價基礎沒有發生變化，已在很大程度上預示當月LPR報價會保持不動。」王青進一步指出，「另外，儘管近期包括1年期銀行同業存單到期收益率（AAA級）在內的主要中長端市場利率穩中有降，商業銀行在貨幣市場的孖展成本略有下行，但在商業銀行淨息差處於歷史最低點的背景下，當前報價行也缺乏主動下調LPR報價加點的動力。」
國家金融監督管理總局最新公佈的商業銀行主要監管指標情況顯示，今年三季度，我國商業銀行淨息差較二季度維穩，仍然處於1.42%的歷史最低水平。
王青認為，6月以來LPR報價一直「按兵不動」，背後的根本原因是受年初以來出口超預期、國內新質生產力領域較快發展等推動，宏觀經濟走勢穩中偏強，逆週期調節需求相應下降，貨幣政策保持較強定力。
招聯首席研究員、上海金融與發展實驗室副主任董希淼指出，未來一段時間，適度寬鬆的貨幣政策雖然還有一定實施空間，但邊際效率已經明顯下降。過度放鬆貨幣金融條件可能產生的一些負面效果也需要關注，比如資金空轉、資本市場波動加大等。因此，市場應降低對下一步大幅度降準降息的預期。
12月仍有降準降息可能
日前，央行發佈《2025年第三季度中國貨幣政策執行報告》指出，下階段將進一步完善利率調控框架，強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督，降低銀行負債成本，推動社會綜合孖展成本下降。
此前，市場觀點普遍認為，年內LPR仍有進一步下行的空間。2025年即將結束，11月LPR「按兵不動」，12月降息預期是否會加強？
王青預計，在財政及準財政政策推出「兩個5000億」措施之後，年底前貨幣政策有可能啓動新一輪降息降準，將帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下調，引導企業和居民貸款利率更大幅度下行，激發內生性孖展需求。
「這是現階段促消費擴投資、有效對沖外需放緩的一個重要發力點。當前物價水平偏低，貨幣政策在包括降息在內的適度寬鬆方向上有充足空間。」王青分析道，「另外，接下來穩樓市政策需要進一步發力。預計監管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解實際居民房貸利率偏高問題，激發市場購房需求，扭轉樓市預期的關鍵一招。」
展望下一階段，董希淼指出，貨幣政策預計將更加註重精準、協同和均衡。
「一是淡化規模，優化結構。央行在第三季度貨幣政策執行報告中強調，‘逐步淡化對數量目標的關注’。未來將更加註重引導金孖展源更多地配置到科技創新、提振消費、綠色低碳等重點領域和薄弱環節，增強政策的精準性。二是加強財政政策協同發力。在地方政府持續化債、新型政策性工具落地的情況下，貨幣政策需要繼續保持流動性合理充裕來配合，繼續穩定市場信心和預期，共同助力穩增長、穩就業、穩外貿，增強政策的協同性。三是維持均衡合理的利率。央行在第三季度貨幣政策執行報告的專欄中提出，‘保持合理的利率比價關係’。這表明，央行將審慎對待利率變化，引導市場減少資金空轉套利，暢通貨幣政策傳導，增強政策的有效性。」董希淼分析道。
責任編輯：李琳琳