智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，國內研發需求端邊際改善，創新藥出海BD帶動研發積極性回升，國內研發訂單需求增長，行業價格自2023年降價後已見底企穩，部分領域略有回升，預計2026年整個CRO板塊將迎來更好的業績增長。CDMO行業業績已觸底回升，基於新簽訂單及新分子的旺盛研發需求，各公司2026年有望延續業績優秀增長的趨勢。此外，原料藥行業短期仍處於價格底部+供給過剩的調整階段，傳統品種業績增長承壓，重點關注新業務佈局變化帶來的個股機會。

廣發證券主要觀點如下：

國內投孖展研發需求修復，疊加行業訂單價格企穩CRO企業底部向上趨勢明確

國內研發需求端邊際改善，創新藥出海BD帶動研發積極性回升，國內研發訂單需求增長，行業價格自2023年降價後已見底企穩，部分領域略有回升。臨床CRO(泰格醫藥、諾思格、普蕊斯)2025年營收增速已逐步轉正，臨床前CRO業績亦持續改善；扣非歸母淨利潤按月修復顯著；國內CRO臨床數據認可度提升，泰格醫藥海外業務貢獻總量顯著。預計2026年整個板塊將迎來更好的業績增長。

CDMO新簽訂單延續季度改善趨勢，行業新分子為行業發展帶來新增量

2025年CDMO業績已觸底回升，全球創新藥研發需求復甦帶動行業新簽訂單與在手訂單整體保持增長，新分子賽道需求打開增量空間；同時，前期產能建設逐步落地，疊加降本增效措施推進，行業產能利用率與盈利能力同步提升，業績與盈利雙升具備強確定性，基於2025年新簽訂單及新分子的旺盛研發需求，各公司2026年有望延續業績優秀增長的趨勢。

生命科學上游國產替代+海外拓展雙輪驅動，細分行業已感受到行業需求變動

地緣風險催化下，生命科學上游(細胞培養基、生物試劑、層析介質等)國產替代需求迫切，目前細分領域國內市佔率低，各企業有望憑藉新分子品類或高性價比產品搶佔市佔率。疊加國內與海外新靶點新機理研發需求提升，帶動細分賽道(如藥效、抗體、蛋白質等)需求增長，行業長期成長邏輯清晰，短期業績邊際改善顯著。

原料藥價仍底部震盪，關注企業經營管理變化

原料藥行業短期仍處於價格底部+供給過剩的調整階段，傳統品種業績增長承壓，但行業整體擴產周期收尾，部分企業向二三類仿製藥、創新藥、特色原料藥等新業務延伸，未來有望通過業務結構優化實現價值重塑。目前原料藥企業估值處於底部區間，重點關注新業務佈局變化帶來的個股機會。

標的方面

1）臨床及臨床前CRO：行業逐步復甦，有望迎來訂單結構的改善，建議關注泰格醫藥(03347)、諾思格(301333.SZ)、益諾思(688710.SH)等。

2）CDMO行業已觸底回升，建議關注：基本面強勁產能優勢顯著，伴隨行業復甦及新分子業務高景氣度受益的企業：藥明合聯(02268)、藥明康德(603259.SH,02359)、藥明生物(02269)等。伴隨產能利用率提升帶動盈利能力改善利潤彈性空間大的公司：博騰股份(300363.SZ)、康龍化成(300759.SZ,03759)、凱萊英(002821.SZ,06821)等。

3）生命科學上游：國產替代加速+海外強勁增長，建議關注百奧賽圖-B(02315)、百普賽斯(301080.SZ)、藥康生物(688046.SH)等。

4）新業務佈局逐漸完善，新業務有望貢獻較大價值增量。建議關注：普洛藥業(000739.SZ)、華海藥業(600521.SH)等。

風險提示

場競爭加劇風險、供應鏈風險、匯率波動風險、監管審查風險、環保相關風險、行業政策變化風險、關稅變化風險等。