專題：聚焦2025年第三季度美股財報
11月18日晚間消息，百度（Nasdaq：BIDU；HKEX：9888）今日發布了截至9月30日的2025年第三季度財報：總營收為312億元，按年下滑7%。歸屬於百度的淨虧損為112億元，而上年同期淨利潤為76億元。歸屬於「百度核心」的淨虧損為111億元。不按美國通用會計準則，歸屬於百度的淨利潤為38億元，而上年同期淨利潤為59億元。歸屬於「百度核心」的淨利潤為38億元。
詳見：百度第三季度營收312億元 經調淨利潤38億元
財報發布後，百度董事長兼CEO李彥宏，移動生態事業羣總裁羅戎，智能雲事業羣總裁沈抖，CFO何俊傑等高管出席隨後召開的財報電話會議，解讀財報要點並回答分析師提問。
以下是分析是問答環節主要內容：
花旗銀行分析師Alicia Yap：我的問題關於近期在百度世界大會上發布的文心大模型 5.0。請問這個新模型會如何推動數字人等領域進入下一輪的應用發展階段？文心大模型未來迭代的核心重點領域是什麼？具備哪些差異化優勢？
李彥宏：我們反覆強調的是，在文心大模型的迭代過程中，百度始終堅持以應用為驅動的發展理念。幾天前的百度世界大會上，我們正式發布了首款原生全模態基礎大模型「文心大模型 5.0」。該模型在全模態理解、創意寫作以及指令遵循方面均達到頂尖水平，為我們當前及未來的產品矩陣提供了關鍵能力支撐。從文心 4.5、文心 X1，到如今的文心 5.0，模型的性能在持續穩步提升。數字人領域就是很好的例證，依託文心大模型的技術賦能，數字人能實現表達流暢、語境精準且極具感染力的對話，這都源於模型強大的語言處理能力。除此之外，模型還能優化數字人的視覺真實感，使其外形、動作乃至細微的微表情都能與對話完美同步。如此一來，數字人的表現極具說服力，能夠有效提升用戶參與度並推動購買決策。文心大模型還為智能體提供技術支持，這類具備自我進化能力的智能體能顯著提升企業運營效率，目前已在製造、能源、金融、交通運輸等多個行業中展現出顯著成效。同時，我們的人工智能搜索與雲服務業務也受益於文心大模型的能力加持。
儘管文心大模型已在諸多應用場景中取得亮眼成績，但仍有極大的優化空間。我們期待未來數字人在各類電商直播場景中，針對更多品類商品的帶貨能力能超越真人主播；期待智能體在各行業更復雜的場景中不斷優化解決方案；期待人工智能生成內容比網紅達人創作的內容更貼合用戶喜好；也期待基於文心大模型開發的智能體，能夠精準評判特定主題相關內容的質量高低。而這些領域，目前所有現有模型的表現都遠未達標，這也正是我們接下來要着力攻克的目標。這種應用驅動的發展模式，恰恰體現了我們對人工智能核心價值所在的深刻認知。如今人工智能的經濟價值多集中在基礎設施層面，但在一個更健康的人工智能生態中，價值應來源於實際應用場景，即通過相關產品切實為用戶、廣告主和企業創造實實在在的價值。
展望未來，我認為沒有任何一個基礎模型能在所有領域都獨佔鰲頭。我們將持續聚焦，讓文心大模型在與自身業務組合密切相關的核心領域保持領先優勢。百度始終是一家秉持堅定技術信仰的企業，我們將繼續果斷佈局那些技術能夠創造切實且較大價值的領域。而緊貼實際應用場景，纔是人工智能實現可持續發展的必由之路。
高盛分析師Lincoln Kong：我的問題關於百度雲業務，第三季度該業務增速略有放緩，請問當前雲服務需求是否出現變化？未來幾個季度能否重新提速？對明年雲業務的發展前景有何展望？支撐其持續增長的核心驅動力又有哪些？
沈抖：觀察今年以來的整體業績，百度雲業務增速顯著高於行業平均水平。季度間的增速出現波動很正常，整體增長勢頭依然強勁，我們對其後續增勢充滿信心。需求端來看，企業正推動人工智能全面融入運營各環節，催生出對人工智能原生雲服務廣泛且旺盛的需求。在人工智能雲領域，與人工智能算力負載緊密相關的板塊增長尤為突出。客戶不僅藉助我們的雲平台開展模型訓練，推理相關業務的需求也在持續增加。第三季度，人工智能雲基礎設施業務營收達 42 億元，按年增長 33%，增速超越雲業務整體水平；按月付費人工智能加速計算基礎設施業務的營收按年增幅更是高達 128%，較上一季度約 50% 的增速大幅提升。這一亮眼成績既體現了人工智能驅動下的強勁需求，也反映出我們的營收結構更趨健康。
這樣的增長勢頭得益於百度全棧式人工智能技術能力。基礎設施層面，我們自主研發的人工智能計算架構等高性能基礎設施，憑藉卓越的性能、效率與成本優勢獲得市場廣泛認可。許多客戶從人工智能基礎設施起步，後續逐步拓展至更多服務領域。此外，我們的千帆大模型服務平台已升級為人工智能原生架構，拓展了模型庫，整合了各類工具，可為複雜的智能體工作流程提供全方位支持，助力企業輕鬆搭建並部署具備專業能力的人工智能體。應用層面，我們打造了一批可直接落地各類商業場景的應用產品。百度雲的增長絕非僅依賴基礎設施投入，我們同樣高度重視應用生態建設。數字員工、易見、秒查、FM Agent自動化研發框架等一系列人工智能產品及解決方案正高速成長，我們堅信，從長遠來看，人工智能應用將為雲業務創造巨大價值。綜上，從全年維度來看，依託全棧式人工智能技術實力與市場對人工智能原生雲服務的旺盛需求，百度雲未來必將實現穩健、可規模化的高質量增長。
摩根大通分析師Alex Yao：當前百度旗下應用正向人工智能應用轉型，網頁搜索反而成為人工智能聊天機器人的基礎功能，搜索與聊天機器人的邊界日益模糊。請問管理層觀察到用戶行為出現了哪些變化？百度後續的競爭策略將如何制定？
羅戎：百度主要通過兩款核心產品構建競爭力以應對這一趨勢。其一，是百度 App 內置的文心助手，它深度融合搜索功能，支持多輪對話交互。用戶可直接在搜索場景中調用文心助手，藉助查詢上下文及歷史交互記錄獲取精準回應，同時還能對接各類工具及虛擬角色，助力用戶從信息檢索向任務完成無縫過渡。目前文心助手用戶增長勢頭迅猛，對話輪次按年增長約 5 倍，訂閱用戶數達 1200 萬，且月活用戶增長態勢強勁，預計未來幾個季度這一趨勢仍將延續。
其二，是獨立的人工智能應用文心一言。它與文心助手共享底層技術，但更側重創新探索。短期內以提升用戶留存率為核心目標，長期則致力於在人工智能賽道佔據領先地位。例如，文心一言推出的人工智能圖像生成、漫畫風格創作等前沿多模態功能，深受年輕用戶青睞。此外，我們認為，聊天機器人並非人工智能應用的唯一或終極形態，未來人工智能交互將朝着多模態、實時生成與實時交互的方向發展。在最近的百度世界大會上，我們展示了升級後的「羅永浩數字人」，該數字人可通過實時語音與視頻實現真人般的即時互動。演示中出現的小技術故障，恰恰證明了互動過程並非預錄，而是實時生成。故障排除後，數字人回應自然生動，對話流暢逼真，極具人性化。未來，我們將持續把這類先進技術融入搜索業務，讓搜索更智能、更個性化，具備更強的任務完成能力。通過持續創新，我們有望牢牢把握人工智能時代的發展機遇，進一步鞏固核心競爭力。
摩根士丹利分析師Gary Yu：能否請管理層進一步說明百度人工智能業務的增長前景與盈利情況？這些業務將如何推動公司整體營收加速增長？
何俊傑：基於投資者反饋，我們深知市場需要更清晰了解百度增勢較快的人工智能業務，及其具體情況。為此，我們新增了按產品屬性劃分的人工智能原生業務進行披露，與現有披露口徑並行，幫助投資者更清晰地把握業務價值核心驅動力。百度擁有豐富的人工智能賦能業務矩陣，下面為大家做一些重點介紹。
首先是人工智能雲基礎設施業務，涵蓋行業領先的自主研發人工智能計算架構、雲基礎設施及頂尖的大模型即服務平台。隨着人工智能應用普及，算力基礎設施需求持續攀升，我們的差異化技術優勢將助力我們獲取長期穩定的營收，且隨着設施利用率提升，利潤率有望進一步改善。其次是人工智能應用業務，包括百度文庫、百度網盤等產品。人工智能技術大幅提升了這些產品的功能體驗，這類產品大多采用按月付費的訂閱制模式，能帶來高質量的營收與豐厚的利潤，也是國內覆蓋範圍較廣的人工智能應用矩陣。最後是人工智能原生營銷服務，包含智能體與數字人等相關業務。通過提升用戶參與度、優化互動模式並提高投資回報率，人工智能正推動百度廣告業務開啓第二增長曲線。本季度，人工智能原生營銷服務營收佔百度核心在線營銷營收的比例已達 18%，較去年的 4% 大幅提升。隨着應用範圍擴大，這一比例有望持續增長。企業客戶認可這類以效果為導向的人工智能解決方案，並願意為效率提升與營銷效果改善付費。
值得一提的是，這些人工智能業務在百度生態內形成了良性協同。隨着人工智能技術在各產品中的深度滲透，這些業務的增長速度將進一步加快。我們對其營收與盈利潛力充滿信心，它們也將為百度整體業績的持續增長注入強勁動力。
美銀美林分析師Miranda Zhuang：我的問題關於公司的自動駕駛出租車業務，百度阿波羅今年正加速拓展業務。請問管理層能否更新阿波羅未來及明年的發展目標，包括全球擴張計劃？不同市場的經濟效益表現如何？又將通過哪些方式構建該業務的長期盈利能力？
李彥宏：百度自動駕駛業務始於 2013 年，至今已走過 13 個年頭。如今，阿波羅自動駕駛出租車已成為全球規模領先的自動駕駛出行服務提供商。截至 11 月，累計服務訂單量超 1700 萬單，這一成績在全球範圍內都屈指可數。在中國市場，我們的領先地位無可撼動，今年前三季度的訂單量，是國內最接近我們的競爭對手的 15 倍之多。所有服務均實現全程無安全員駕駛，彰顯了我們強大的業務運營規模與頂尖的技術實力。
規模優勢正是我們在全球自動駕駛技術領域保持領先的關鍵。我們在運營中遇到了衆多行業內罕見的特殊場景，通過這些場景數據訓練模型，讓自動駕駛系統持續優化升級。目前，自動駕駛出租車行業已在中國和美國迎來發展臨界點。越來越多用戶體驗過無人駕駛出行服務，並在社交平台給予積極反饋，這將推動相關監管政策進一步放寬。
明年開始，我們將持續推進國內外業務規模化拓展，一方面增加現有運營城市的投放車輛，另一方面持續開拓新城市，積累更多無安全員自動駕駛里程，並基於路測數據迭代優化技術。同時，我們將通過技術創新與運營效率提升，不斷降低單位里程成本。目前已有少數城市的該業務實現正向單位經濟效益，預計明年將有更多城市達成這一目標。我們採用靈活的商業模式，一旦市場監管條件成熟，可快速切入新市場。截至 10 月，阿波羅自動駕駛出租車已進入全球 22 座城市，在歐洲、中東地區及中國香港市場均取得重大進展。總而言之，2026 年起，我們將聚焦三大增長方向：進一步擴大訂單規模與運營城市覆蓋範圍、加速全球市場擴張、推廣創新商業模式。我們堅信，阿波羅自動駕駛出租車具備持續全球化拓展的能力，未來終將實現長期盈利。
傑富瑞分析師Thomas Chong：請問公司人工智能搜索的商業化進程如何？這對廣告主和用戶分別產生了哪些顯著影響？
羅戎： 10 月，百度移動端搜索結果頁中，人工智能生成及模型優先呈現的內容佔比已接近 70%。這種呈現形式為我們獨有，目前已基本覆蓋所有適合通過人工智能提升用戶體驗的查詢場景，預計這一比例將保持穩定。當前我們的核心工作轉向內容質量優化，尤其在圖片、視頻等富媒體內容方面加大投入，且已取得顯著成效，用戶體驗隨之大幅提升。數據顯示，接觸過人工智能搜索結果的用戶留存率更高，搜索請求量按年增加 6%，使用時長也有所延長，這表明用戶切實從人工智能搜索中獲得了價值，互動意願顯著增強。
商業化層面，我們正積極開展多項測試，且初期成效喜人。其一，在人工智能搜索中測試電商組件，例如雙十一購物節期間，電商組件所創造的日交易額峯值接近 600 萬元。其二，面向廣告主的智能體日均營收超 2500 萬元，未來隨着更多智能體接入文心助手，這一數據有望持續增長。其三，我們已啓動具備實時交互功能的數字人直播測試，探索更具吸引力的商業互動模式。人工智能搜索擁有巨大的商業化潛力，後續我們將繼續推進各項測試，但短期內，我們仍將用戶體驗置於即時商業化之上。儘管人工智能轉型會給短期營收和利潤率帶來壓力，但這是提升長期競爭力的必然選擇，為抓住未來的巨大機遇，這樣的權衡十分必要。
瑞銀證券分析師Wei Xiong：我有三個問題：第一，能否解釋本季度資產減值的具體原因？第二，明年的資本開支計劃如何？隨着人工智能業務營收增長，利潤率將呈現怎樣的變化趨勢？第三，當前股票回購計劃到期後，在股東回報方面有何新動態？
何俊傑：關於第一個問題，目前我們正全力加大對前沿人工智能計算技術的投入，在此過程中，我們對現有基礎設施資產進行了全面評估。部分資產已無法滿足當前的計算效率要求，因此我們主動計提了資產減值。此次一次性減值後，公司資產結構將更趨優化，能更好地適配高端人工智能計算需求及高價值應用場景。
關於資本開支，我們將維持高額投入。例如，自文心大模型推出以來，我們在人工智能領域的累計投入已超 1000 億元。未來，我們還將進一步加大人工智能領域的投資力度。隨着人工智能業務規模擴大，我們有望發揮規模效應，具體將通過三方面實現：一是減值後資產結構更精簡高效；二是理性投資，提升資本使用效率；三是通過在內部產品間動態分配算力等方式，提高人工智能基礎設施利用率。我們認為第三季度是利潤率的階段性低點，明年隨着上述措施逐步落地，非公認會計准則下的營業利潤和利潤率有望得到改善。
最後關於股東回報，2023 年獲批的股票回購計劃已累計回購 23 億美元股票。目前我們正在評估後續回購機制，力求提高計劃的確定性與透明度，降低迴購波動。同時，我們也在積極探索多元化股東回報方式，例如將股東回報納入管理層核心決策準則。以上所有的舉措都旨在為股東創造更穩定的價值回報。（完）
責任編輯：劉明亮