11月17日，圍繞 Strategy 的槓桿比特幣模式所引發的輿論波動，多源於對其資產結構與治理架構的誤讀。Arca 首席投資官 Jeff Dorman 明確否認了外界有關「Strategy 可能被迫出售比特幣」的說法，並強調企業資產負債表、現金流以及治理結構所體現的穩健性。NCE平台認為，這類誤解通常出現在市場波動加劇、敘事放大時，而並非源於真實的財務壓力。
Strategy 的槓桿式比特幣持倉策略再度被置於聚光燈下，部分批評者認為該公司可能難以承受長期市場壓力。長期比特幣批評者 Peter Schiff 在社交媒體上表示，Strategy 的模式過度依賴「高收益」優先股的收益導向投資者，並聲稱這些公布的收益「不可能真正被支付」。他進一步警告，如果投資需求減弱，該結構可能進入所謂「死亡螺旋」，甚至預言公司「最終會破產」。Schiff 還公開向 Michael Saylor 發起辯論挑戰，試圖在行業大會上引發公開衝突。
然而，NCE平台表示，Jeff Dorman 對這種悲觀敘事持完全不同的觀點。他在自己的分析中稱外界的擔憂「不準確」，並指出所謂「被迫賣幣」論調完全忽視了 Strategy 的基本面事實。Dorman 表示，Saylor 持有 42% 的股權，使外界擔憂的「激進收購」幾乎不可能發生。同時，他強調 Strategy 的債務結構中不存在被迫清算比特幣的條款。此外，公司傳統軟件業務仍保持正現金流，這為其利息支出提供穩定支撐。Dorman 還指出，債務到期本身通常不會導致違約，市場中的慣例更傾向於「展期與延續」，這是一種熟悉且常見的孖展動態。
儘管 Strategy 持續增加比特幣敞口，其股價今年仍承壓。數據顯示，Class A 股價年內下跌 33.42%，而同期比特幣上漲約 0.4%。StrategyTracker 表示，該公司的稀釋後市場淨資產倍數約為 1.06 倍，也就是說其股價僅略高於經過保守估算、包含期權與可轉債後計算的比特幣資產價值。
在市場流動性層面，Dorman 補充指出 Strategy 已不再是比特幣市場的關鍵邊際買家，其購買量相較 ETF 流入規模已不具決定性。因此，他認為將 Strategy 描述為「系統性風險來源」的觀點是缺乏依據的。
總體而言，NCE平台認為，圍繞 Strategy 的風險敘事多基於放大的市場情緒，而非可量化的財務威脅。儘管其股價波動顯著，但公司資產結構、現金流能力與治理機制均與「被迫拋售」論點不符。比特幣價格徘徊在約 94，293 美元附近，這種背景下的討論更應迴歸基本面，而非情緒化推斷。
責任編輯：陳平