□本報記者譚樂之

　　近期，慕尼黑再保險、瑞士再保險兩大國際再保巨頭發布了2025年第三季度業績報告。

　　慕再首席財務官克里斯托夫.尤雷卡表示，公司三季度實現近20億歐元淨利潤，有望達成全年60億歐元的目標。季度業績亮眼的主要原因包括財產意外險再保險與全球專業保險板塊出色的綜合成本率及整體良好的運營表現，這些數據反映出重大損失支出低於平均水平。加之ERGO板塊(慕再旗下直保公司)的優異表現和高額投資收益，公司成功抵消了人壽再保險板塊表現略弱及匯率損失帶來的影響，多元化戰略成效顯著。

　　瑞再首席執行官安博思表示，公司前三季度業績體現了實現財務目標、提升集團韌性兩大重點。繼第一季度發生重大巨災損失後，第二、三季度自然災害損失較低，為財產及意外險業務板塊帶來顯著助力。同時，瑞再持續專注承保質量，為業績表現帶來支撐。在壽險與健康險再保險方面，正加快提升有效業務組合的韌性。

　　淨資產收益率提升

　　兩大再保巨頭前三季度淨資產收益率均高於去年同期水平。

　　第三季度，慕再淨利潤19.97億歐元(上年同期9.07億歐元)，前三季度累計淨利潤51.76億歐元(上年同期46.23億歐元)。受匯率影響，前三季度累計保費收入451.62億歐元(上年同期455.1億歐元)。第三季度整體技術業績增至28.22億歐元(上年同期16.96億歐元)，主要受美元匯率波動影響，匯率業績為-1.89億歐元(上年同期-4.62億歐元)。運營業績增至30.36億歐元(上年同期11.61億歐元)，實際稅率為32.9%(上年同期17.8%)。

　　報告期末，慕再權益總額324.14億歐元，較年初(329.01億歐元)略有下降，主要受股息分配、股票回購及匯率換算影響。慕再的償付能力比率小幅升至293%(上年底為287%)，持續高於175%-220%的目標區間。2025年第三季度年化淨資產收益率(ROE)為24.2%(上年同期11.5%)，前三季度ROE為20.8%(上年同期19.9%)。

　　前三季度，瑞再淨收益為40億美元(上年同期22億美元)，ROE為22.5%(上年同期13.3%)。淨收益增長主要得益於財產及意外險再保險承保利潤大幅提升。

　　報告期內，瑞再保險服務業績(反映承保利潤)為48億美元(上年同期29億美元)。保險服務收入320億美元(上年同期337億美元)。新業務合同服務邊際(CSM，反映報告期內承保的新業務的盈利能力)為39億美元(上年同期42億美元)。投資回報率為4.1%(上年同期3.9%)，主要受益於可持續性投資收益增加及第一季度出售少數股東權益。可持續性投資收益率為4.1%(上年同期4%)。第三季度再投資收益率為4.3%。截至2025年10月1日，瑞再瑞士償付能力測試(SST)比率估算為268%，高於200%-250%的目標區間。

　　重大損失支出降低

　　值得注意的是財產及意外險業務板塊。

　　慕再財產意外險再保險板塊第三季度淨利潤增至11.87億歐元(上年同期2.63億歐元)，核心驅動力是重大損失支出極低。受美元匯率及主動終止不符合收益要求的業務影響，該板塊保險合同保費收入降至42.41億歐元(上年同期50.55億歐元)。綜合成本率優化至淨保費收入的62.7%(上年同期89.5%)，標準化綜合成本率為78.7%。

　　經再保險分出及稅前調整後，慕再財產意外險再保險板塊第三季度重大損失支出降至1.18億歐元(上年同期13.36億歐元)，含往年重大理賠長尾損益，佔淨保費收入的2.9%(上年同期27.8%)，顯著低於17%的預期值。第三季度自然災害重大損失釋放4700萬歐元，而上年同期因美、加及中東歐地區多起重大損失事件，相關支出11.37億歐元；人為重大損失支出1.65億歐元(上年同期1.99億歐元)。上述重大損失數據已計入貼現及風險調整影響。

　　瑞再方面，前三季度財產及意外險再保險淨收益23億美元(上年同期6.07億美元)，這受益於第二、三季度自然災害損失較低及穩健的投資回報。保險服務業績為29億美元(上年同期10億美元)，這得益於重大自然災害賠付減少。

　　瑞再財產及意外險再保險綜合成本率為77.6%(上年同期92.8%)，有望實現綜合成本率低於85%的全年目標。保險服務收入140億美元(上年同期150億美元)。保險服務收入較去年同期降低主要是由於責任險業務的優化調整。財產及意外險再保險新業務CSM為25億美元(上年同期27億美元)。

　　此外，慕再人壽與健康再保險板塊第三季度承保業績降至3.14億歐元(上年同期5.07億歐元)，主要因理賠表現不佳，但仍處於正常波動範圍，板塊業績降至2.86億歐元(上年同期4.81億歐元)，保險合同保費收入28.68億歐元(上年同期29.36億歐元)。

　　前三季度，瑞再壽險與健康險再保險淨收益11億美元(上年同期12億美元)，主要受承保業績下降影響。保險服務業績為10億美元(上年同期12億美元)。壽險與健康險再保險業務對歐洲、中東、非洲區以及澳大利亞和新西蘭地區部分表現欠佳的業務組合更新了精算假設，對前三季度保險服務業績產生4億美元負面影響，其中，對第三季度的負面影響為2.5億美元。同時，美國壽險等主要業務組合的賠付經驗符合預期。