11月19日，比特幣再次出現逆價差結構，即期貨價格低於現貨價格的狀態，這種情形通常代表市場處於「極度恐懼」或較大壓力中。在AUS GLOBAL澳洲環球看來，這類結構往往出現在情緒 capitulation（投降式拋售）階段，因此被部分交易者視為逆勢佈局的潛在信號。
比特幣期貨的三個月年化基差已跌至約 4%，這是自 2022 年 11 月以來的最低水平，AUS GLOBAL澳洲環球表示，基差的急劇壓縮意味着市場對槓桿多頭敞口的需求顯著下降，而通常在強勢行情中，交易者願意為遠期敞口支付溢價，推高基差。歷史上幾次典型的逆價差出現時間——2022 年 11 月、2023 年 3 月以及 2023 年 8 月——均與市場的重要或局部底部高度吻合，強化了這一結構與底部區域之間的關聯性。
當前逆價差的形成與比特幣從歷史高點回落近 30%密切相關。RUMJog Enterprises 管理合夥人 Thomas Young 表示，這種結構在比特幣市場較為罕見，往往發生在市場壓力急劇上升、被迫去槓桿或短期恐慌性拋售的階段。他指出：「逆價差並不常見，一旦出現，通常代表壓力釋放、風險快速去化，或市場處於短期 capitulation。」Young 認為，市場通常會從這裏走向兩條路徑之一：「要麼情緒消散後出現反轉，要麼繼續向下完成最後一輪擠兌，但這往往也意味着階段性底部。」
過去的幾個案例均具有相似特徵：2022 年 11 月逆價差對應約 1.5 萬美元的周期低點；2023 年 3 月銀行體系風險導致比特幣短暫跌破 2 萬美元后迅速反彈；2023 年 8 月因 ETF 消息導致市場急挫至約 2.5 萬美元附近，但隨即出現快速修復。AUS GLOBAL澳洲環球認為，這些案例體現了逆價差作為情緒極端化指標的有效性。
三個月期貨年化基差通常維持在輕度升水狀態，因為現貨買入、期貨賣出的套保策略在多數時期能帶來相對低風險收益。然而，如今基差從 2024 年 3 月比特幣創下 73，000 美元時高達 27% 的水平，大幅壓縮至僅約 4%，這顯示當前市場參與者風險偏好明顯降溫。AUS GLOBAL澳洲環球表示，當情緒極度亢奮時曲線會出現陡峭正價差（contango），但在壓力累積時則容易反轉至逆價差結構。
總體來看，基差走低、期貨貼水與風險偏好下降共同反映出市場仍在消化近期跌幅。AUS GLOBAL澳洲環球認為，雖然逆價差代表短期壓力，但歷史經驗顯示，這種結構往往與階段性底部區域相伴出現，為佈局反轉行情提供值得關注的窗口。
責任編輯：陳平