投資要點：

本週（2025/11/10-2025/11/14）滬深300 指數-1.08%，其中機械設備板塊-2.22%，申萬一級行業排名28/31 位。機械設備子板塊中，磨具磨料+3.38%，表現最佳。本週機械設備行業PE-TTM 估值-1.48%。子板塊PE-TTM 抬升幅度前三子板塊為：磨具磨料+8.48%，其他通用+2.09%，軌道交通Ⅲ+1.01%；回調幅度前三子板塊為：印刷包裝機械-7.4%，工程整機-4.06%，其他自動化-3.96%。

產業端本週重要變化：

人形機器人：人形機器人整機廠正加速資本化進程，頭部企業通過優化資本結構，為規模化量產前資金投入與資源整合奠定基礎。1）宇樹科技已完成上市輔導，計劃於2025 年10–12 月提交IPO 申報文件，治理與資金結構持續向成熟科技公司靠攏。2）智元機器人關聯公司「智元創新」完成股份制改造，股權結構進一步規範；2025 年7 月，智元機器人啓動收購上緯新材63.62% 股份計劃；截至11 月6 日，旗下智元恆嶽已完成交割，當前智元恆嶽與一致行動人合計持股上緯新材2.57 億股（佔63.62%）。

半導體設備：隨着存儲芯片向更高層數、更復雜三維結構加速演進，工藝難度與良率壓力同步抬升，我們判斷貼近3D 堆疊技術瓶頸的薄膜沉積設備與存儲測試設備環節將呈現更高需求彈性。1）在深孔與高深寬比結構中，對保形沉積的要求進一步提高，推動ALD/CVD 工藝地位持續上升。微導納米設備已在國產存儲產線實現規模化應用，新增訂單中超過80% 來自NAND、DRAM 頭部客戶。2）在測試端，結構複雜化強化了晶圓前段篩選及成品可靠性驗證的重要性，對應CP（晶圓測試）、FT（成品測試）與TDBI（成品動態老化）相關設備需求有望明顯提升。精智達高速FT 測試機提前完成年初既定目標，KGSD CP 測試機穩步推進驗證，老化修復設備、老化修復治具板及探針卡核心零部件國產化穩步推進中。

可控核聚變：西物院自研朗繆爾探針順利通過ITER 最終設計評審，我國在偏濾器等離子體接觸式診斷領域取得重要突破。朗繆爾探針用於測量邊界等離子體電子溫度、密度與電流等關鍵參數，是託卡馬克裝置不可替代的診斷工具。此次研製採用鎢基主體、氧化鋁絕緣層與主動水冷設計，可在10–20MW/m2 的極端熱負荷下穩定運行。2024 年西物院與廈門鎢業完成5000 次10MW/m2 和300 次20MW/m2 的熱循環測試，刷新探針耐熱紀錄。

投資建議：1）頭部機器人整機廠商加速推進產品降本與渠道拓展，商業化落地節奏加快，建議關注核心零部件配套企業【中大力德】【鳴志電器】【德昌電機控股】；2）我們建議重點關注薄膜沉積與存儲測試鏈條的國產設備供應商：【微導納米】【精智達】【長川科技】;3）可控核聚變工程產業鏈中，鎢材料、溫控系統等方向有望伴隨ITER、BEST 等反應堆工程推進而持續受益，我們建議關注【廈門鎢業】【杭氧股份】。

風險提示：宏觀環境波動風險、終端需求傳導壓力、供應鏈穩定與技術迭代挑戰、市場估值波動等。