一生堅守價值投資的巴菲特，在退休前夕做出重磅決策：首次建倉谷歌，並將其納入伯克希爾·哈撒韋前十大重倉股。這一舉動在投資界引發巨大反響，被視為價值投資範式演變的重要信號——即便最為保守的價值派，也已開始正視並認可AI的長期價值。

在這一決策的背後，是巴菲特投資哲學在AI時代的延續。谷歌憑藉自研TPU芯片、Gemini大模型，以及搜索、YouTube、雲服務等海量應用場景，構建了全棧AI生態。這條又寬又深的「護城河」，正是巴菲特價值投資體系中最看重的核心要素。

而除谷歌外，百度-SW(09888)是中國乃至全球範圍內，在全棧AI技術佈局上最為完整、協同效應最為顯著的公司，其在芯片、框架、模型、應用四個關鍵層級上均擁有自主核心技術並已實現大規模產業化落地，「護城河」同樣寬廣。

而第三季度財報，便是百度於AI產業中具備強大競爭力以及領先的商業化實力的真實寫照。11月18日，百度發布了2025年第三季度財報。公司於此份財報中首次披露了其AI戰略佈局的兩個關鍵性成績。其一是AI業務收入按年大增50%，其中，AI雲收入按年增長33%;AI應用收入達26億元;AI原生營銷服務收入按年增長262%達28億元。

其二是百度在業績電話會上公布了自2023年3月生成式AI浪潮席捲全球至今的10個季度內，其對AI的投入總計已超過1000億元，且後續還將繼續加大研發投入。

此份財報所展現出的，是一個對AI更為篤定的百度，其在持續加大研發投入確保公司在AI產業中的技術領先優勢的同時，亦全力推動AI對公司全系列產品的重構，將AI打造成為了推動公司業績成長的核心動能。

但這僅是開始，隨着在AI技術與AI商業化兩個層面的不斷加碼，百度在持續引領我國AI產業發展的同時，其整個生態體系也將在「飛輪效應」的驅動下迎來內在價值的加速裂變，屆時百度於資本市場中的估值也有望迎來新一輪大周期級別的躍升。

重構業務線帶動收入結構質變，邁向由AI驅動成長的發展新階段

目前市場中不乏「AI泡沫論」的聲音，這主要是因為以OPENAI為代表的美國AI企業在「大力出奇跡」的策略下持續鉅額的資本投入，但產出端相對有限，從而造成了市場對其商業模式可持續性的存疑。

與之相比，深耕AI領域超過十年的百度，則選擇了一條更為務實的路徑。百度很早就認識到單純「卷模型」參數規模的侷限性，轉而將核心戰略錨定於AI技術的規模化應用與產業深度融合。

作為中國乃至全球範圍內在「芯片-框架-模型-應用」四層進行全棧自研佈局的企業，百度憑藉其長期積累，在ChatGPT掀起浪潮後，是全球第一個迅速推出對標產品文心一言的企業，且其率先將大模型能力全面注入公司業務線，成為國內以AI重構既有業務最為徹底的企業。

在C端中，搜索是百度第一個重構的產品，也是全球AI化改造最為激進的搜索引擎。2025年7月，百度完成了搜索業務10年來最大規模的改版，從搜索框、結果頁到整個內容生態均進行了全面革新。此次改版效果顯著，至2025年10月份時，百度搜索已有70%的移動搜索結果頁面包括AI生產內容。且在10月15日，百度搜索宣佈全面升級文心助手的 AIGC 創作能力，截至目前，百度搜索用戶日均生成 AIGC 內容已突破一千萬。

得益於強大AI能力對搜索產品的重構，百度AI搜索目前仍處於明顯的行業領先地位。據QuestMobile 於10月28日發布的《2025 年三季度AI應用行業報告》顯示，截至2025年9月，百度AI搜索月活躍用戶規模季度按月增18.63%，達3.82億，連續三個季度登上國內AI搜索行業月活榜首。 且IDC於7月25日發布的《AI搜索產品評估，2025》顯示，百度AI搜索在中國通用型AI搜索類產品中總分排名第一，其中用戶數據、技術能力兩個重要指標均排名第一。

同時，百度於報告期內加速發力包含智能體和數字人在內的AI原生營銷服務。該兩大服務憑藉顯著優勢已獲得市場認可，越來越多追求用AI解決問題並願意為技術付費的客戶，已通過該服務實現生產力與營銷效果的雙重提效，這帶動報告期內AI原生營銷服務收入按年增長262%上至28億元。

百度文庫/百度網盤亦是百度重點重構的C端產品。百度文庫於今年9月上線一站式AI學習辦公平台「Oreate」，截至目前，「Oreate」已服務全球超200個國家及地區，海外用戶量破百萬，並在海外社交媒體平台引發廣泛關注。百度網盤於國內推出的AI筆記、AI相機等多模態AI功能已收穫大量用戶喜愛，目前百度網盤AI MAU已突破8000萬。

且在2025年11月舉辦的百度世界大會上，百度文庫與百度網盤聯合發布了GenFlow 3.0，其活躍用戶已超2000萬，成為全球領先的通用智能體之一。目前，GenFlow 3.0已全面集成於文庫和網盤產品中，旨在幫助用戶在日常工作與學習中提升效率，成為「超級個體」。

而在B端層面，百度於11月13日發布能自我演化的智能體——「百度伐謀」。作為全球首個可商用的自我演化超級智能體，伐謀登頂OpenAI機器學習工程權威基準MLE-Bench，拿下SOTA成績，超越微軟R&D Agent和OpenAI展示的AIDE系統。該產品在發布後數小時內已經吸引了超1000家企業申請接入測試，覆蓋交通、能源、金融、物流等行業，目前測試名額持續開放中。

數字員工的不斷創新升級亦是百度在B端商業化層面的顯著亮點。今年8月初，百度智能雲發布全球首批AI數字員工，覆蓋了營銷、招聘等七個場景的核心業務職能。隨後百度於2025百度雲智大會上攜手雅識教育，共同開發了全新數字員工—「吳彥祖數字英語教練」，並在百度世界2025大會上正式發布「內容運營數字員工」，以及聯合中國東方航空，共創數字員工「東東」。

目前，百度智能雲數字員工已廣泛服務於金融、消費、汽車、文旅等十餘個行業、數千家企業，助力企業在營銷增長、服務提效、策略優化等多維場景提效增收。

此外，蘿蔔快跑作為百度在B端最具技術及領先優勢的業務板塊，於報告期內亦取得亮眼表現。數據顯示，蘿蔔快跑報告期內的全球出行服務次數達310萬，按年增長212%，相較二季度的148%增速持續加速。目前，蘿蔔快跑每周的全無人訂單數已經超過25萬，全球的出行服務次數超過了1700萬次，成為全球第一。

同時，蘿蔔快跑全球化再度提速，其在第三季度內與Uber、Lyft達成戰略合作欲推動無人駕駛汽車規模化落地的同時，蘿蔔快跑獲批迪拜001號測試許可和50張自動駕駛測試牌照，並已在瑞士、阿布扎比解鎖新進展。其與瑞士郵政旗下的郵政巴士(PostBus)達成戰略合作，將在瑞士推出自動駕駛出行服務，且在阿布扎比已獲得首批全無人商業化運營許可。

至此，蘿蔔快跑足跡覆蓋全世界22座城市，全無人駕駛里程突破了1.4億公里，自動駕駛的總里程超過2.4億公里，位列全球第一。據Frost & Sullivan預測，全球Robotaxi市場規模將從2025年的2.9億美元增長至2030年的666億美元，並在2035年將達到3526億美元，整個市場呈現爆發式成長趨勢。憑藉領先的先發優勢，蘿蔔快跑有望成為全球無人駕駛產業高速發展的最大受益者。

從結果來看，百度不糾結於純粹的「卷模型」參數，而是向着把AI技術的規模化應用與產業深度融合的方向發展無疑頗具前瞻性，在以AI能力重構全系列產品後，百度的AI業務展現出了強大的業務活力和成長潛力，其第三季度AI業務收入佔比超三成意味着百度的收入結構已發生質變，其加速邁向由AI驅動高成長的全新階段。

全棧自研AI佈局塑造獨特競爭力，AI雲服務持續高增

百度AI業務驅動收入結構質變的背後，不僅源於其選擇將AI技術與產業深度融合的戰略方向，更深植於其在AI領域深耕十餘年所構建的全棧自研技術底座。從芯片、框架、模型到應用的四層完整佈局，使其成為全球範圍內全棧AI技術佈局最完整、協同效應最顯著的企業。這四層聯動的深厚積累，正是百度AI強勁爆發力的核心源泉。

「芯片-框架-模型-應用」的四層全棧佈局，其價值遠不止於技術的簡單堆砌，而是構建了一個從底層算力到頂層應用、層層咬合、能夠實現端到端優化和自我強化的飛輪效應的強大閉環系統，這使百度在技術迭代效率、創新深度以及商業化落地廣度上，形成了區別於僅專注某一環節的AI公司的顯著優勢，這也是百度AI獨特且難以複製的核心競爭力。

在芯片層面，百度在2025年推出了其自研的第三代崑崙芯產品P800算力芯片，已廣泛應用於各類大模型的推理和訓練任務，該芯片已在招商銀行等金融機構，國家電網、中國鋼研等央企，以及同濟大學、北京大學等高校實現規模化部署。且於2025年8月，崑崙芯成功中標中國移動十億級集採項目，這標誌着崑崙芯在大型基礎設施項目中的重要突破。

在P800算力芯片大規模商用的同時，百度已於11月正式發布了新一代崑崙芯和超節點產品天池。全新一代崑崙芯包括兩款產品。其中，崑崙芯M100 針對大規模推理場景優化設計，提供極致性價比，將於2026年上市;崑崙芯M300面向超大規模多模態模型的訓練和推理需求提供極致性能，將於2027年上市。同步發布的天池256超節點與天池512超節點將於明年正式上市，單個天池512超節點就能完成萬億參數模型訓練。

隨着百度崑崙芯的持續迭代，其構築的AI算力底座將越發堅實與高效。更重要的是，崑崙芯從服務百度內部走向規模化對外輸出，標誌着百度正將自身積累的算力優勢轉化為開放的產業能力。這不僅能使百度精準把握AI時代的核心機遇，更是推動算力國產化、夯實我國AI產業發展基石的關鍵一步。

在框架層面，百度自研飛槳深度學習框架，是國內規模最大的深度學習平台。目前，飛槳文心生態開發者達到2333萬，服務企業達到76萬家。飛漿作為高效調度底層芯片算力，並為上層模型研發提供「腳手架」和「工具箱」，是實現端到端優化的關鍵。

在模型層面，文心大模型5.0是百度於2025年世界大會發布的原生全模態模型，其參數量達2.4萬億，具備文本、圖像、音頻、視頻的統一理解與生成能力。該模型採用端到端多輪強化學習訓練，顯著提升了智能體與工具調用能力。

評測數據顯示，文心5.0的文本能力在LMArena競技場排名中位列全球第二、國內第一，尤其在創意寫作和複雜問題理解方面表現突出。在40多項綜合評測中，其多模態理解與生成能力已達到全球領先水平，與國際頂級模型相當。此外，早前發布的文心X1.1深度思考模型在SuperCLUE評測中也位居國內精確指令遵循榜首。

而在應用層面，百度具有搜索、智能雲、自動駕駛等豐富的應用生態，可為技術提供海量真實數據和多樣化落地場景的錘鍊，產生的用戶反饋和數據可反哺下層模型、框架和芯片的持續優化，從而不斷強化整個AI體系。

以AI雲業務的持續快速增長為例，其主要得益於市場對大模型訓練與推理需求的顯著提升，以及百度智能雲自身性能與服務品質的持續優化。報告期內，百度對千帆平台進行了品牌戰略升級，新「百度千帆」更加聚焦企業生產場景，提供模型、Agent開發及數據智能等一站式服務。目前，千帆平台企業用戶已超46萬，Agents開發量突破130萬，是企業級Agent開發的核心平台。同時，百度百舸平台上線了支持π0.5模型快速微調的訓練模板，成為國內首家提供此能力的AI計算平台，助力具身智能等前沿技術高效轉化為可落地的產品。

基於對百度智能雲優異產品性能的認可，其已成為65%央企、100%系統重要性銀行及800+金融機構、TOP 10手機廠商、中國市場銷量TOP15汽車品牌、TOP10新能源車企等的共同選擇，並同時獲得具身智能行業滲透率第一的頭銜。

與之相對應的，是IDC於8月發布的《中國AI公有云服務市場份額，2024》報告顯示，百度智能雲以24.6%的市場份額穩居第一，連續六年、累計十次蟬聯中國AI公有云市場冠軍。由此可見，百度在智能雲領域的優勢得以持續鞏固，隨着未來市場中推理需求的爆發，智能雲業務作為百度的中期增長曲線，將繼續以穩健姿態推動百度營收持續增長。

總結：

百度於此份財報中單獨披露AI業務收入，並非僅是一個簡單的收入劃分，而是一個關鍵的戰略進展。它表明，百度的AI戰略已從投入期開始逐步向收穫期邁進，這既是自身發展的里程碑，也為行業提供了AI大規模商業化的可行路徑，更是其全力衝刺AI轉型的戰略宣言。毫無疑問，隨着百度在AI領域的持續投入不斷夯實其技術壁壘與競爭優勢，並通過對核心業務的全面AI重構，其有望保持穩健成長。

看好百度未來發展前景的券商機構和投行並不在少數，近期有包括高盛、摩根、中金等近20家機構上調百度評級及目標價。例如高盛表示，百度AI產業正向「倒金字塔」結構轉變，AI模型及AI應用應該要獲取更大價值。其給予百度港股目標價150港元，美股目標價154美元，評級均為「買入」。

國泰海通亦於近期上調百度2025至2027年的收入預測至1307億、1385億及1492億元人民幣，經調整淨利潤預測修訂至176億、202億及298億元人民幣。基於SOTP估價法，其調整百度港股目標價至176港元。

百度作為國內AI領域的執牛耳者，已是AI產業投資中繞不開的標的，其業務體系內已形成的、並能相互驅動的雙重「飛輪效應」將讓百度未來的加速成長具有更高的確定性。百度的第一層飛輪是「技術協同飛輪」：其核心競爭力根植於「芯片-框架-模型-應用」的全棧自研AI佈局。這種端到端的架構使各技術層級能實現深度協同與聯合優化，從而持續提升整個AI體系的基礎性能和效率，這是飛輪轉動的底層動力。

而第二層飛輪是「商業反哺飛輪」：百度將前沿AI能力深度植入並重構全線產品，顯著增強了市場競爭力，這直接加速了商業變現。而商業化帶來的增長收益，又為AI技術研發與生態建設提供了更充裕的資金支持，形成投入與回報的良性循環。

這兩大飛輪並非孤立運轉，技術飛輪為商業飛輪提供競爭力內核，商業飛輪則為技術飛輪輸送持續運轉的燃料。二者彼此咬合、相互加速，共同構築了百度邁向AI時代巨頭地位的堅實護城河與增長動能。在這兩重飛輪的持續推動下，當下的百度已具備了成為AI時代巨頭的潛力，值得投資者重點關注。