智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，長期而言，物業管理行業內外部環境變化正推動經營模型向「量價溫和變化、現金流相對穩定」這一更為健康可持續的方向逐步發展；短期來看，覆蓋企業仍處於規模擴張推動收入利潤溫和成長、現金回款邊際略有承壓、派息意願持續提升的發展階段。該行推薦業績穩、現金流優、股息收益率高的優質標的。

中金公司主要觀點如下：

內外部環境變化推動行業漸進轉變。該行認為物業管理企業和被服務業主之間的雙向選擇將會加速、物企在管項目組合有望持續優化，推動企業經營模型從「量增價平」向「價格合理溫和變化主導的可持續發展」方向作出積極轉變。

行業增速進入平緩階段。該行預計2025-2026年主要覆蓋企業依靠基礎物業管理業務拉動整體增長，該板塊收入佔總收入比例七至八成、平均複合增速10%。板塊增長主要依靠規模擴張，該行預計相關企業新拓年化合同額體量將繼續保持大致穩定，隱含未來增長速度持續保持平緩。除基礎物管業務以外的其他板塊方面，該行預計對於絕大部分企業為收入增長拖累項。綜合考慮各項業務，該行預計2025-2026年主要覆蓋企業收入同比增長均在7%左右。收入溫和增長的同時，該行認為企業積極的效率管控及科技應用有望一定程度上支撐盈利能力。

企業現金回款邊際略有承壓、派息意願維持積極。該行測算主要覆蓋物企綜合回款率在2024年及1H25分別下降1.1和0.9個百分點，料這一趨勢未來與經濟環境高度掛鉤。雖然回款情況略有承壓，但物企在手現金及經營性現金迴流仍然充裕，主要覆蓋企業2024年底在手現金47-141億元、佔市值比例39%-68%，經營性現金流與淨利潤比例為1.6倍。該行認為充沛的現金資源及企業對於資本市場的重視有望支持覆蓋企業在2025-26年繼續實施積極的股東回報行動，部分主要覆蓋標的的股東回報率有望達到約5-6%。

風險

可拓展市場縮量速度較預期更快，收繳率下行壓力較預期更大。