中信建投 | 恒生科技獲逆勢加倉，美國股基資金流分化

中信建投證券研究

2025/11/19

文｜姚紫薇孫詩雨本文重點聚焦全球資金流動分析，其中跨境資金包含港股通、跨境理財通及全球共同基金、QDII基金。近期全球風險偏好持續下降，資金較多流入美國固收基金，流出美國中小盤和大盤成長股基；全球及美國大盤平衡股基有較多淨流入。QDII ETF中恒生科技相關產品獲大幅資金流入，中國互聯網50等有小幅資金流出。整體來看，全球資金再平衡趨勢持續，新興市場投資熱度提升，美股資金流出壓力持續。點擊小程序...

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AH資金流動考察本月港股通、互認基金、跨境理財通的資金流情況。2025年10月，港股通南向保持成交淨買入，淨流入規模有所回落；資金整體流入金融、非必需性消費。互認基金方面，年內大量資金涌入，4月以後累計淨匯出金額減少，近兩月小有回升。9月跨境理財通資金跨境匯劃金額26.51億元，其中南向通26.27億元，北向通0.24億元。2.1 港股通跟蹤港股通南向資金流情況，在港股行情的推動下，近一年資金整體呈淨買入，特別是2025年1月到4月，成交淨買入金額逐月增加，4月達到1574億元。與此同時，港股通整體成交金額也明顯放大，2025年2月南向買賣總額達到2.5萬億元左右，之後略有下降，下半年再度回升。5月港股通南向成交淨買入約420億元，明顯下降；6月至8月回升，保持了一定熱度；2025年9月，港股通南向成交淨買入達1727億元，再創年內新高；10月再度回落至850億元左右，成交總額也有所降低。從近一月港股通行業資金流向變化來看，資金整體流入金融業（221億元）、非必需性消費（154億元）、能源業（93億元），小幅流出醫療保健業（淨流出約50億元）；多數板塊有資金淨流入，但較此前明顯更集中於金融和非必需性消費。截至10月末，港股通持有行業市值前五的行業仍為金融業、資訊科技業、非必需性消費、醫療保健業和能源業；其中金融業、資訊科技業持有市值分別達到14855億元和12476億元。2.2 互認基金近兩年，伴隨着美國、日本等海外市場熱度的走高，投資者全球配置的需求增加；而QDII基金額度緊俏，因此互認基金也開始吸引市場目光。2024年6月證監會發布《香港互認基金管理規定(修訂草案徵求意見稿)》，進一步優化內地與香港基金互認安排：一是將客地銷售比例限制由50%放寬至80%；二是適當放鬆互認基金投資管理職能的轉授權限制。新規於2025年1月1日正式生效，進一步引發了互認基金的申購熱潮。從香港基金內地發行銷售資金匯出入情況來看，2024年以後累計淨匯出金額逐漸增加，2024年末達到426.65億元；2025年互認基金客地銷售比例放寬後，大量資金涌入互認基金，累計淨匯出金額大幅增長，2025年1月躍升至1390.56億元，之後兩個月保持增長。2025年7月，累計淨匯出金額連續4個月有所減少，回落至1187.78億元；但8月和9月重新小幅回升。2.3 跨境理財通2025年9月，大灣區內地九市已報備的34家銀行、14家證券公司辦理跨境理財通資金匯劃業務。9月粵港澳大灣區參與「跨境理財通」的個人投資者新增2688人，境內試點機構通過資金閉環匯劃管道辦理資金跨境匯劃金額26.51億元（較上月增加0.2億元），其中北向通跨境匯劃金額0.24億元（較上月增加0.13億元），南向通跨境匯劃金額26.27億元（較上月增加0.07億元）。區分機構類型來看，9月境內銀行辦理「跨境理財通」資金匯劃22.58億元，佔當月理財通業務的85.2%；境內證券公司辦理「跨境理財通」資金匯劃3.93億元，佔當月理財通業務的14.8%。自業務啓動以來至2025年9月末，粵港澳大灣區參與「跨境理財通」個人投資者16.98萬人，包括港澳投資者5.37萬人，內地投資者11.61萬人。累計的資金流動方面，境內試點機構通過資金閉環匯劃管道辦理資金跨境匯劃累計1262.01億元；其中境內銀行辦理「跨境理財通」資金匯劃累計1200.85億元，境內證券公司辦理「跨境理財通」資金匯劃累計61.16億元。跨境理財通南向通額度使用情況方面，根據中國人民銀行數據，截至2025年11月11日，南向通淨流出166.43億元，已用額度165.43億元（佔比11.10%），剩餘額度1333.57億元。當前南向通額度較為充足。3. 全球基金資金流動3.1 全球基金資金流動根據晨星數據，我們依據其全球基金分類跟蹤月度跨境資金流動情況。9月全球資金較多流入固收基金、流出股票基金，延續此前趨勢，反映地緣衝突、經濟數據較疲軟等因素導致下投資者風險偏好有所下降。全球投資的大盤股票基金仍取得了較多的資金淨流入，新興市場股基也獲得青睞；而美國中小盤、大盤成長風格股基連續遭較多淨流出，但大盤平衡型股基獲得較多資金淨流入；大中華、英國股票基金也有較多淨流出。固收類產品中，整體呈資金淨流入，其中美國固收基金取得了最多淨流入資金，延續8月趨勢，受到聯儲局降息預期升温、國債增發、資金避險等因素影響；全球、歐洲、新興市場等固收基金整體也呈淨流入狀態。泰國、日本、印度、歐洲固收基金有小幅淨流出。從各市場月度資金流動變化情況來看：美國市場方面，美國大盤平衡型股票基金近三年整體保持淨流入態勢，2024年底達到高峯，今年以來整體下降，4月淨流入規模再次反彈，但5月開始出現連續淨流出；美國固收基金在經過長期淨流入之後，4月出現較多淨流出，而5月之後再次逆轉態勢，持續獲得較多資金淨流入。大盤平衡型股基8月份逆轉流出趨勢，出現淨流入。全球投資基金中，近一年全球大盤股票型基金整體淨流入，2025年4月-6月淨流入趨勢加強，7月明顯放緩，8-9月再度回升；全球固收型基金在長期淨流入之後4月出現淨流出，5月之後再度恢復淨流入；近一年新興市場股票和債券基金總體呈淨流出態勢，9月淨流入也較為明顯。今年以來日本和歐洲大盤股票型基金淨流入有明顯增加，但5月反彈後日本股基出現較多資金淨流出，9月重新淨流入；歐洲保持淨流入且7月淨流入規模反彈，8-9月有所收窄；前三個月大中華股票基金也有一定資金淨流入，但4月出現小幅淨流出，5月和6月再度恢復淨流入，7月-9月又出現小幅淨流出。3.2 QDII-ETF資金流統計QDII ETF近一月資金流的情況，首先按跟蹤標的指數來看，近一月恒生科技再度出現大幅資金淨流入，其次是納斯達克100、恒生互聯網科技業、港股創新藥、中韓半導體等；資金淨流出幅度較小，中國互聯網50、恒生指數、富時沙特阿拉伯等有小幅淨流出。整體上看，延續上月資金流趨勢，港股科技成長板塊儘管有所回調，但仍保持較高的投資熱度，且進一步集中，高股息熱度有所下降。按具體產品來看，近一月多家基金公司旗下恒生科技ETF獲得較多資金淨流入，包括華夏、華泰柏瑞、天弘等，淨流入規模均在30億元左右；除此以外，華夏恒生互聯網科技業ETF、廣發中證香港創新藥ETF也獲得較多淨流入，且上述產品在10月均有8%以上跌幅，資金呈現出逆勢加倉的特徵。投資者進一步加強港股科技股投資，但易方達中證海外互聯ETF、華夏恒生ETF、富國恒生港股通高股息低波動ETF等出現較多資金淨流出。美股產品方面，嘉實納斯達克100ETF有一定資金淨流入，但匯添富納斯達克生物科技ETF呈資金淨流入。另外，韓國市場表現強勢的情況下，華泰柏瑞中證韓交所中韓半導體ETF受到青睞；華安德國(DAX)ETF、華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF、南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF有一定淨流出。本報告僅作為投資參考，基金過往業績並不預示其未來表現，亦不構成投資收益的保證或投資建議。文中數據統計來自於第三方數據庫，不同數據庫的更新時效不同，數據的完備性與提取時間具有一定關聯，數據可能存在不準確的問題。基金定期報告所披露的規模和持倉等信息為靜態時點數據，存在短期調倉以粉飾報表的可能，不一定能反映基金真實的投資行為。由於基金定期報告披露存在一定的時滯性，基金投資行為可能已發生變化，存在一定的偏差。姚紫薇：金融工程及基金研究團隊首席分析師，上海財經大學碩士，廈門大學統計學與數據科學系行業導師、中證報金牛獎專家評委。歷任興業證券金融工程分析師、招商證券基金評價業務負責人，2024年加入中信建投研究發展部，深耕基金研究、資產配置、財富管理、數字化建設、大模型應用等領域，主導開發招商證券研基實驗室、中信建投智研多資產配置+平台（網址：https://fund.csc.com.cn）。多次獲得團隊榮譽，獲得2020年新財富最佳分析師金融工程方向第3名，2021年新財富最佳分析師金融工程方向第2名。孫詩雨：上海財經大學金融碩士，西南財經大學經濟學學士，4年基金研究經驗，研究方向為權益基金研究、組合構建、基金經理調研等。證券研究報告名稱：《恒生科技獲逆勢加倉，美國股基資金流分化》對外發布時間：2025年11月18日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：姚紫薇 SAC 編號:S1440524040001孫詩雨 SAC編號：S1440524060007近期熱門視頻更多精彩視頻，盡在中信建投證券研究視頻號，歡迎關注~重要提示及免責聲明重要提示：通過本訂閲號發布的觀點和信息僅供中信建投證券股份有限公司（下稱「中信建投」）客户中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者參考。因本訂閲號暫時無法設定訪問限制，若您並非中信建投客户中的機構類專業投資者，為控制投資風險，請您請取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！免責聲明：本訂閲號（微信號：中信建投證券研究）為中信建投證券股份有限公司（下稱「中信建投」）研究發展部依法設立、獨立運營的唯一官方訂閲號。本訂閲號所載內容僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者。中信建投不因任何訂閲或接收本訂閲號內容的行為而將訂閲人視為中信建投的客户。本訂閲號不是中信建投研究報告的發布平台，所載內容均來自於中信建投已正式發布的研究報告或對報告進行的跟蹤與解讀，訂閲者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生誤解。提請訂閲者參閲中信建投已發布的完整證券研究報告，仔細閲讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。中信建投對本訂閲號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本訂閲號中資料、意見等僅代表來源證券研究報告發布當日的判斷，相關研究觀點可依據中信建投後續發布的證券研究報告在不發布通知的情形下作出更改。中信建投的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本訂閲號中資料意見不一致的市場評論和/或觀點。本訂閲號發布的內容並非投資決策服務，在任何情形下都不構成對接收本訂閲號內容受眾的任何投資建議。訂閲者應當充分了解各類投資風險，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔投資風險。訂閲者根據本訂閲號內容做出的任何決策與中信建投或相關作者無關。本訂閲號發布的內容僅為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、複製、發布或引用本訂閲號發布的全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平台接收、翻版、複製或引用本訂閲號發布的全部或部分內容。版權所有，違者必究。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}