智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，維持鋼鐵/有色金屬行業「增持」評級。細分行業景氣度排序為銅鋁>黃金>鋼。(1)鋼：當前鋼鐵上市公司非常重視投資者回報，隨着2026年後主要普鋼企業完成超低排放改造，預計普鋼企業資本開支將逐步回落，普鋼企業派息比例有望進一步提升，板塊長期配置價值或將逐步顯現。(2)銅鋁：銅全球供給緊張，精煉銅2025-2026年短缺加劇，銅價有望新高;2026年電解鋁中樞價格有望繼續上移，噸鋁利潤走闊以及紅利屬性加持下，看好鋁板塊投資機會。(3)黃金：美國降息周期推動投資需求回升疊加全球央行增持趨勢延續，金價有望持續上行。

光大證券主要觀點如下：

回顧與展望

鋼銅鋁供給依然受限，需求決定價格高度。該行在2025年年度策略中提出，鋼銅鋁的供給增長受到限制，需求是關鍵變量。展望2026年，鋼銅鋁的供給依然受限，行情彈性依賴於經濟復甦力度;黃金則受益於美國降息周期和央行增持。板塊排序：銅鋁>黃金>鋼。

供給

鋼銅鋁供給增長依然受限。(1)鋼：中長期來看能耗及碳排仍將是制約供給的主線，在「反內卷」大背景下，粗鋼產量仍將面臨壓力，後續需要關注是否出台媲美2017年供給側改革的政策。(2)銅：自由港、泰克資源等下調2026年產量指引，礦端擾動加劇，預計2026年全球精煉銅產量按年下降0.1%。(3)鋁：產能天花板限制下，2026年中國電解鋁產量增長1.6%。

需求

需求修復力度貢獻鋼銅鋁價格彈性。(1)鋼：房地產市場仍在期待止跌回穩，成交土地規劃建築面積處於同期低位，世界鋼鐵協會預計2026年我國鋼鐵需求將按年下滑1%。(2)銅：新能源需求仍是未來主要增量，預計2026年全球銅需求增長1.5%。3)鋁：製造業(新能源車電力、消費等增長抵消地產下行，預計2026年中國鋁需求增長1.8%。

黃金

ETF投資需求+央行增持，持續看好金價中樞上行。美國進入降息周期疊加全球不確定性提升，黃金ETF投資需求迴歸增長;去美元化大背景下，全球央行增持黃金趨勢延續。

標的推薦

(1)鋼：當前鋼鐵板塊公司非常重視投資者回報，整體派息水平較為可觀，推薦寶鋼股份、久立特材，關注鄂爾多斯、中信特鋼、華菱鋼鐵。(2)銅板塊推薦紫金礦業、洛陽鉬業，關注銅陵有色、西部礦業、金誠信;鋁板塊推薦中國宏橋，關注雲鋁股份、神火股份、中孚實業。(3)黃金：推薦紫金礦業，關注赤峰黃金、紫金黃金國際。

風險分析：經濟復甦力度不及預期;鋼銅鋁供給超預期釋放風險;銅鋁價格上漲過快抑制下游需求風險。