「透視圖」是36氪新推出的輕量化數據圖文欄目——以數據透視趨勢，以圖片呈現要點。

"Talk is Cheap. Show me the data."

作者丨範亮

近期，AI板塊利空不斷。「大空頭」原型Michael Burry三季度大舉沽空AI巨頭Palantir和英偉達，與此同時，軟銀也宣佈已清倉英偉達，轉而投資OpenAI。

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這些行為加劇了市場對AI泡沫的擔憂。數據顯示，英偉達的市值急劇膨脹，其佔美股總市值的比例已達歷史高位，市值與美國名義GDP的比值，更是顯著超越了互聯網泡沫頂峯時期的思科。

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然而，市場對「泡沫論」遠未達成共識。有力的反駁證據是，截至10月15日，英偉達的空頭頭寸佔比在年內持續下滑，表明沽空力量不增反降。此外，從歷史來看，Burry的預測往往只在短期應驗，長期成功率並不高。

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將目光轉向亞洲市場，情況則有所不同。A股AI板塊出現資金輪動與估值回調，整體遠未達到「泡沫化」程度，其總市值僅佔A股的3.3%左右，對大盤影響有限。在韓國市場，三星、海力士等半導體巨頭的股價上漲，主要由存儲芯片價格回暖驅動，更多遵循行業週期邏輯，而非AI泡沫的簡單映射。

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綜上所述，當前關於AI泡沫的討論，本質上是歷史級高估值與爆發式高增長之間的博弈。美國AI龍頭的估值水平確實需要警惕，但其背後堅實的盈利能力是強有力的支撐。未來行情的關鍵，在於AI應用的商業化路徑能否被順暢驗證。在此之前，市場的高波動性或將成為常態。