智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，截至2025年三季度，保險行業資金運用餘額37.5萬億元，較年初+12.6%，前三季度保險資金運用餘額穩健提升。保險公司股票配置進一步提升，債券佔比按月下降。該行預計保險公司持續優化資產配置策略，推動實現盈利能力改善，維持行業「增持」評級。

國泰海通主要觀點如下：

事件：11月14日，金融監管總局發布2025年三季度保險公司資金運用情況

前三季度保險資金運用餘額穩健提升。截至2025年三季度，保險行業資金運用餘額37.5萬億元，較年初+12.6%;其中人身險33.7萬億元，較年初+12.6%;財險2.4萬億元，較年初+7.5%。預計主要得益於新單及續期保費穩健增長帶來的現金流貢獻，2025年前三季度保險行業保費按年+8.8%，人身險按年+10.2%，財險按年+4.9%。

股票配置進一步提升，債券佔比按月下降

1)截至25年三季度末，保險行業(「人身險+財險」口徑，下同)配置股票資產達3.62萬億元，較年初提升1.19萬億元，按月Q2末提升0.55萬億元;佔比為10.0%，較年初提升2.5pt，按月Q2末提升1.2pt。該行預計一方面得益於保險公司持續提升股票資產配置，以及權益市場回暖帶來股票資產市值提升，2025年前三季度上證指數較年初+15.8%，其中Q3單季度+12.7%。

2)保險行業基金配置佔比為5.5%，較年初提升0.2pt，按月Q2末提升0.7pt，預計主要得益於權益類基金金孖展產市價提升。

3)保險行業債券資產配置佔比為50.3%，較年初提升0.8pt，但按月Q2末下降0.8pt。前三季度十年期國債收益率較年初上行20bp，其中Q3單季度上行23bp，該行預計一方面利率階段性回升背景下債券資產公允價值有所承壓，另一方面預計保險公司更為注重利率擇時，靈活調整配置/交易策略。

4)保險行業銀行存款配置佔比為7.9%，較年初下降1.1pt，按月Q2末下降0.7pt，存款利率下行背景下銀行存款佔比持續下降。

5)保險行業其他資產(預計非標為主)配置佔比為18.4%，較年初下降2.7pt，按月Q2末下降0.4pt，預計隨着存量非標資產逐步到期以及優質非標供給「資產荒」背景下其他資產佔比進一步下行。

投資端主動管理能力亟待提升

結合上市險企三季報業績表現，低利率環境疊加信用利差收窄背景下淨投資收益率仍呈現趨勢下滑。該行認為保險公司資產配置策略亟待由「被動配置」轉向「主動管理」，通過靈活把握市場機會，持續優化資產配置結構，推動實現穩健的投資收益表現。

風險提示：長端利率下行;資本市場波動;負債成本改善不及預期。