金吾財訊 | 中國銀河證券研報指出，大麥娛樂(01060)發佈FY26半年報，報告期內公司實現營收40.5億元/同比+33%；實現歸母淨利5.2億元/同比+54%，優於業績預期中的5億元，增速優於預期5.5pct；實現經調EBITA5.5億元/同比-14%，剔除FY251.6億元一次性金孖展產減值撥回影響後同比+14%。該機構指出，演出內容與科技業務分部實現營收13.4億元/同比+14.5%，實現業績7.5億元/同比+4.7%。其中，演出票務增速放緩，主要受制於演出市場整體供給瓶頸。現場娛樂內容板塊通過拓展主辦業務及佈局多品類內容，實現收入端同比增長超50%。由於相關項目仍處爬坡階段，收入增速高於利潤增速屬合理過程，對短期盈利水平造成一定壓力。國際業務有望成為未來重要增長點。憑藉大麥在國內積累的票務系統能力和大型演出服務經驗，公司在競爭格局尚不成熟的亞太地區有望快速建立領先的票務平臺地位。該機構續指，公司毛利率為35.7%/同比-7.5pct，主要由於毛利率較低的現場娛樂與IP衍生業務佔比提升導致。費用率方面，銷售費用率與管理費用率分別同比-2.6pct/-3.1pct，營銷推廣策略和費用管控顯著優化。公司歸母淨利率為12.8%/同比+1.8pct，受益於費用管控和由匯率波動導致的匯兌收益同比大幅增長，報告期內公司盈利能力顯著增強。該機構表示，公司作為國內現場娛樂絕對龍頭，將深度受益於潛在行業擴容與供給側優化，同時現場娛樂品類拓展和國際化策略為公司打開成長空間，旗下阿里魚平臺IP簽署及商業化運營進程良好，為公司開闢新增長曲線。該機構預計公司FY26/FY27/FY28歸母淨利潤分別為10.0億元/12.3億元/14.9億元，對應PE估值為28X/23X/19X，維持「推薦」評級。