在中國酒店業經歷結構性調整的2025年，一份財報的價值不僅在於記錄過往，更在於驗證商業模式的抗週期能力與戰略前瞻性。

11月17日，華住集團(01179,HTHT.US)發佈了2025年第三季度業績。在行業整體承壓的背景下，華住依然交出了一份亮眼的成績單：期內，集團收入達70億元，同比增加8.1%，同期增幅遠超此前公佈的營收增長指引上限;經調整淨利潤15.2億元，同比增加10.8%;經調整EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)25億元，同比增加18.9%。

同時，今年正值華住集團成立20週年的關鍵節點，中國酒店業正身處一個機遇與焦慮並存的「紅海」。這份「規模與質量雙優」的財報，不僅印證了華住的經營韌性，更揭示了其以「高質量供給」穿越週期的核心邏輯，也讓市場對其「確定性溢價」的預期愈發清晰。

三季度逆勢增長，加盟模式成核心引擎

在行業整體復甦節奏放緩的背景下，華住集團三季度財務數據實現全面逆勢攀升，彰顯出強勁的盈利韌性。報告期內，集團酒店營業額同比增長17.5%至306億元，收入、經調整EBITDA及經調整淨利潤均呈現顯著增長態勢。這一表現打破了行業調整期企業盈利承壓的普遍規律，也驗證了華住經過多年打磨的盈利模型具備穿越週期的能力。

智通財經APP瞭解到，此次盈利增長並非依賴單一業務，而是源於「品牌賦能+多元化佈局」的組合發力。其中，三季度集團管理加盟及特許經營收入同比提升27.2%至33億元，成為驅動整體收入增長的核心引擎之一。這一成績背後，是華住多元產品矩陣與加盟合作業務的共振，以及加盟商對其品牌價值與管理模式的高度認可。

從規模角度來看，華住三季度的擴張呈現出鮮明的「精益增長」特徵。數據顯示，期內集團在營酒店數、在營客房數均同比實現17.1%、17.3%的穩健增長，三季度國內新開業酒店749家，創下年內單季度新高，待開業酒店達到2727家。

更具價值的是，在規模增長的同時，華住的單店運營效率保持良性水平，三大核心經營指標期內表現同樣亮眼：ADR同比企穩並實現反超，OCC持續維持84.1%的高位，遠高於同類型品牌，RevPAR同比基本持平。

三大核心經營指標全面穩健上行，正是華住品牌號召力、會員流量價值與運營賦能體系協同發力的直接體現。在行業整體需求波動的背景下，其印證了華住旗下酒店的市場競爭力——即使在供給增加的情況下，依然能通過穩定的客源保障單店盈利能力。這種「規模擴張不稀釋單店盈利」的增長模式，既保障了加盟商的投資回報，也為資本市場提供了可持續盈利的明確預期。

近期，摩根士丹利發佈研究報告，上調華住集團目標價至47美元，並預計其三季度業績將優於預期。報告指出，華住有望展現正面RevPAR趨勢及運營槓桿效益，同時將2025至2027年的RevPAR與每股盈利預測同步上調。該機構認為，華住在行業復甦中具備更強的彈性與成長確定性。此外，中金亦維持華住「跑贏行業」評級及48美元目標價，並認為該公司有望持續受益於RevPAR改善，實現盈利增長。

而這也代表了資本市場對華住的普遍認可：其不僅具備短期業績修復能力，更在品牌、會員、運營等多維度構建了長期競爭壁壘，有望在行業週期中持續領先。

「高質量供給體系」優勢顯著，構建核心能力閉環

值得關注的是，加盟業務的強勁增長正是華住「高質量供給體系」優勢的具象化，本質是其「品牌引流+會員支撐+運營賦能」全鏈條服務的價值「縮影」。憑藉「品牌、會員、運營」三大體系化核心能力，華住不僅實現了業績持續增長，更構建起難以複製的行業競爭壁壘，從傳統酒店運營商向高價值生態平臺型企業演進。

站在當下時點，華住集團的品牌矩陣呈現「縱深化、全覆蓋」的特徵：經濟型及中檔市場，「金三角」漢庭、全季、桔子牢築華住的基本盤，為「千城萬店2.0」的戰略目標註入強勁動力。同時，華住堅守經濟型基本盤的同時創新突破，推出海友全自助酒店，以全數字化運營重構「輕投入、高週轉」模式。

不僅如此，在國際高端酒店品牌長期壟斷的中高檔賽道，華住實現了突破性進展。2024年華住中高端酒店簽約總數位居行業第一。截至三季度末，華住在營及待開業的中高端門店數量已成功突破1600家，同比增長了25.3%。在2025夥伴大會上，華住發佈全新中高端品牌「全季大觀」，以東方的剋制與溫度切入高端市場，開啓了打造世界級東方品牌的新徵程。這種「經濟型築牢基本盤、中高檔突破增長」的品牌佈局，既保障了企業的抗風險能力，又打開了未來增長空間，在滿足不同消費羣體需求的同時，為加盟商提供了豐富的投資選擇。

圖：全季大觀外觀效果圖

圖：全季大觀客房效果圖

會員體系作為華住保障客源、提升單店盈利的關鍵引擎，同樣具備全球領先優勢。截至今年三季度，「華住會」會員數量突破3億，同比增長17.3%，會員預定的間夜量同比提升19.7%，超6,600萬間夜，佔比達74%，高粘性與高復購率特徵顯著。根據國際旅遊產業權威媒體與智庫Skift發佈的排行榜，「華住會」此前已以2.88億註冊會員位居全球酒店會員總數第一，以每間客房對應243位會員位居酒店會員忠誠度榜首。

同時，作為「三位一體」戰略的核心，「華住會」持續拓展生態合作邊界，在第八屆進博會上與中國銀行、中國銀聯達成戰略深度合作，以「金融+住宿+生活」為方向構建消費服務新生態，此前與滴滴、吉祥航空等企業的合作進一步延伸了會員服務場景，再加上「貴即賠」等權益保障政策，共同守護華住的流量護城河，降低了旗下酒店對OTA平臺的依賴，提升單店盈利空間。

而運營賦能體系，則是華住品牌輸出與合作模式高效運轉的核心支撐，其始終堅持「與加盟商共同做大市場蛋糕」的合作理念，為加盟商提供一體化解決方案。不同於單純輸出品牌的模式，華住為加盟商提供從物業選址、產品設計到數字化工具的全流程支持，幫助降低風險、提升效率。實際經營中，加盟酒店持續享受華住的品牌溢價與會員紅利，高入住率帶來穩定現金流，成本控制與服務標準化進一步保障回報，也為華住品牌價值釋放與加盟合作戰略的深化奠定基礎。充足的待開業酒店儲備正是市場對華住運營價值的直接認可。

在多年積澱下，華住已形成多維協同的競爭優勢：會員生態提供穩定流量與價值增量，品牌矩陣實現全細分市場覆蓋與中高端突破，運營賦能保障高質量供給體系的效率與共贏。這種結構性優勢將重新定義酒店集團估值邏輯，打開了從「房間運營」到「生態服務」的遠期增長空間。

供給側改革帶來確定性機遇，二十年積澱再出發

在前不久的華住夥伴大會上，創始人、董事長季琦明確指出，中國酒店業最大的機會在於「供給側改革」，並提出了五大方向：從微房量到中房量、從單體到連鎖、從星級到品牌、從大城市到縣城、從房地產配套到投資回報。這一定位不僅契合當前行業整合與升級的趨勢，也為華住這類具備系統化能力的頭部企業提供了廣闊的發展空間。

從宏觀環境看，當前酒店業面臨經營壓力，但也為連鎖品牌帶來存量改造與物業獲取的窗口期。華住憑藉其品牌、流量與運營能力，能夠幫助加盟商在低重置成本下實現物業升級與經營提升。此外，華住始終秉持「共同成長」的理念，與加盟商形成「共同做大市場蛋糕」的夥伴關係，這也正是該公司長期主義的體現。

華住集團首席執行官金輝在業績發佈會上表示：「目前中國酒店行業的供給質量無法充分滿足消費者日益升級和多元化的需求，未來連鎖化率的提升、低質量供給的出清將會成為一個必然的長期趨勢。因此，供給側改革將會是中國酒店行業未來發展的主旋律，而這必將給本土的品牌連鎖酒店帶來巨大的成長機遇和空間。作為行業內的頭部企業，華住將深耕中國市場，堅持高質量發展，以品牌為引領、打造卓越服務，圍繞品質與效率，把中國酒店業‘重新做一遍’。華住對中國酒店行業的發展充滿信心。「

這一表態既基於對企業自身能力的信心，也源於對華住戰略執行路徑的清晰規劃——其將持續提高產品力領跑市場，加大中高端品牌佈局力度，豐富會員生態合作，優化運營賦能體系，而龐大會員體系帶來的穩定客源、完善品牌矩陣覆蓋的多元需求、成熟運營賦能加盟體系的擴張，再疊加供給側改革帶來的行業紅利，共同為華住長期願景的達成提供了堅實基礎。

站在20週年的關鍵節點，華住集團用三季度的穩健業績，向資本市場交出了一份圓滿的答卷，其核心價值不在於短期的業績爆發，而在於經過多年積澱形成的「可持續、可複製、可盈利」的體系化能力，以及在行業週期中保持穩健增長的韌性。

對資本市場而言，華住的可持續盈利能力與清晰的增長路徑，使其具備長期投資價值;對加盟生態而言，華住的品牌影響力、會員生態體系與運營賦能，能夠為加盟商帶來穩定的投資回報;對行業而言，華住作為「住宿業基礎設施」的定位與實踐，將推動整個中國酒店業的連鎖化、品牌化、品質化升級。

未來，隨着供給側改革的持續推進與華住戰略的深入執行，這家歷經二十年積澱的酒店集團，有望在新的發展階段實現高質量的「精益增長」，持續為資本市場、業界生態與行業發展創造價值，穩健邁向下一個二十年。