在比特幣跌破十萬美元、Strategy（MSTR）股價同步走弱的背景下，這家「把公司資產當比特幣 ETF 使⽤」的公司再次成為市場爭議焦點。外界開始質疑：在高槓杆與高波動交織的環境中，Michael Saylor 所主導的激進囤幣策略，是否還能撐得住更長時間的震盪？如果幣價和股價持續疲軟，Strategy 會不會被迫賣幣維持現金流？
Peter Schiff： Strategy的商業模式就是騙局
MSTR’s entire business model is a fraud. Saylor and I will both be speaking at Binance Blockchain Week in Dubai in early December. I challenge @saylor to debate this proposition with me. Regardless of what happens to Bitcoin, I believe $MSTR will eventually go bankrupt. Let’s go!
— Peter Schiff (@PeterSchiff) November 16, 2025
長期唱空比特幣的 Peter Schiff 再度扮演「頭號炮手」。他 17 日凌晨在 X 上連發貼文，指控 Strategy 的商業模式嚴重依賴「追求高收益」的投資者購買其高息優先股，但公司本身並沒有能力長期支付這些高利息。他警告，一旦優先股需求減弱，這套結構可能陷入「死亡螺旋」，甚至直言 Strategy 「最終會破產」。Schiff 還向 Saylor 下戰書，用詞更激烈，直指Strategy 的商業模式就是一個騙局，並公開邀Saylor在 12 月的 Binance Blockchain Week 上進行現場辯論。
有社羣反駁，那投資紐蒙特礦業(NEM)是否同樣是騙局，Peter Schiff 直接反擊，指NEM 是一家真正的企業，有實際營運獲利，也會發放股息，這些獲利足以支付借款利息，並最終償還借款本金。
Strategy幾乎不可能賣比特幣
I will never understand the fascination with Michael Saylor / $MSTR nor will I understand how people can confidently spout such stupid, inaccurate takes that are so easily disprovable.It takes <5 minutes talking to any debt/equity expert to understand that he will never have to…
— Jeff Dorman (@jdorman81) November 16, 2025
資產管理公司 Arca 的首席投資官 Jeff Dorman 也在 X 上發文反擊，指出近期網絡流傳的許多觀點「嚴重誤讀 Strategy 的真實財務狀況」。雖然他未點名 Schiff，但外界認為是針對其言論回應。
Dorman 強調，Saylor 持有公司 約 42% 的股權，這樣的股權結構幾乎排除了激進股東或外部勢力強行干預、逼公司賣幣的可能性。他進一步指出，Strategy 的所有債務條款中，並不存在「比特幣價格下跌就必須強制賣幣還債」的機制，因此就算 BTC 出現深度回調，債權人也無法要求公司被動清算持倉。另外，投資人都是羊羣，多數情況下都會選擇展期續借，當作沒事（extend and pretend）
他還補充，Strategy 的軟件業務仍持續產生正向現金流，可覆蓋利息支出；市場上多半是債務到期後協商展期或重談條件，而不是直接違約。外界渲染的「隨時要爆炸」，與實際情況相去甚遠。
不過，他也提到一點仍是會觸發賣幣的條件，就是比特幣跌到非常離譜的程度，而截至上週數據，Strategy持倉平均成本為每枚比特幣約 $74,000美元，距離現時約95,000美元仍有22％的下跌空間。
Bitcoin Hyper：在 Solana 之上的下一代「比特幣形態」？
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