過去十年，全球股市經歷了極為分化的表現，美國科技板塊獨領風騷，歐洲、日本長期低迷，新興市場波動加劇。當前，無論美國、歐洲還是亞洲主要股指，估值均處於歷史高位。
高盛最新《全球策略報告》聚焦2025-2035年全球主要市場的十年回報展望，強調盈利增長、派息回報、估值調整和匯率影響四大核心變量，對美股、歐股、日股、亞洲及新興市場做出詳細預測。高盛的建議是，未來十年投資應側重美國以外，關注新興市場，並充分考慮美元走弱帶來的額外回報機會。
1． 全球股市
高盛預計，未來十年全球股市（MSCI ACWI）以美元計年化總回報為7.7%，與長期中位數基本持平，核心動力來自每年約6%的全球盈利增長，派息貢獻約2%，但估值高企將帶來一定拖累，預計未來十年市盈率將小幅下降，估值收縮年均拉低迴報1個百分點。匯率方面，美元長期走弱有望提升非美資產回報，假設美元貶值可額外貢獻約0.6個百分點年化收益。
2． 美國股市
高盛預測，未來十年標普500指數年化總回報僅為6.5%，遠低於過去十年15%的水平，歷史百分位僅處於後1/3區間。
回報驅動力主要來自6%的盈利年複合增長，回報結構中，盈利年複合增長貢獻約6%，派息約1.4%，但高企的估值預計每年下滑1%，將拖累整體回報。
美股淨利潤率和ROE已處於歷史高位，受益於全球供應鏈整合、低利率和減稅紅利，但這些因素未來十年難以持續。高盛警示，美股估值溢價明顯，前瞻市盈率已達23倍，遠高於全球其他市場，存在較大估值回調風險。
3． 歐洲股市
歐洲股市未來十年以歐元計年化回報為7.1%，美元計為7.5%。盈利年複合增長4.6%，派息和回購合計3.5%，市盈率預計小幅下降，估值收縮每年帶來0.5個百分點負貢獻。
歐股盈利增長主要依靠全球化佈局（收入60%來自歐洲以外），行業結構優化和高派息文化。若歐洲一體化、AI生產率提升或能源成本下降，則回報可突破10%；若經濟重回2010-2019年低增長狀態，回報將降至4%左右。
4． 亞洲及新興市場
高盛認為，亞洲（不含日本）及新興市場未來十年本幣年化總回報分別為10.3%和10.9%，位列全球主要板塊首位。
中國市場十年年化回報預計10.4%，印度為13%，韓國和台灣均為10%。主要推動力為高達9%的盈利年均增長、2.7%（亞洲）和2.9%（新興市場）的派息，市盈率將適度回落。
政策推動下的ROE提升、AI投資和產業升級（如中日韓AI、新經濟行業權重提升）、結構性派息提升等成為主線。高盛強調，亞洲及新興市場的回報彈性大，風險溢價高，匯率升值亦可能帶來2-3.5個百分點額外回報。
5． 回報建構與風險
高盛強調，未來十年全球股市的主要收益還是來自企業賺錢能力的提升和每年派息，但因為當前很多市場估值太高，未來回報大概率會被估值下調拖累。AI的發展有望提高整體效率，是利好，但投資回報還會受到地緣政治、通脹、利率和高估值的反覆影響。
各國市場的表現會拉開差距：美國股市回報預期最低，亞洲和新興市場更有機會取得更高收益。
來源：行業調研報告
責任編輯：張恒星