【報告導讀】

1.營收利潤略有承壓。

2.業務結構優化。

3.新籤合同穩健增長，境外業務增速顯著。

核心觀點

事件：公司發佈2025年第三季度報告。

營收利潤略有承壓。2025Q3，公司實現營業總收入2,635.57億元，同比下降4.43%；實現歸母淨利潤56.64億元，同比下降9.98%；實現扣非淨利潤49.33億元，同比下降16.61%。2025年前三季度，公司累計實現營業收入7,760.59億元，同比下降5.39%；實現歸母淨利潤174.90億元，同比下降14.97%；實現扣非淨利潤152.01億元，同比下降20.04%。公司經營活動現金流淨額為-728.83億元，同比多流出16.25億元，主要系項目結算週期及應收賬款增加影響。

業務結構優化。2025年前三季度，公司毛利率為8.64%，同比下降0.15pct，其中資源利用業務綜合毛利率達59.45%，同比提升5.20pct，業務結構持續優化；公司淨利率為2.48%，同比下降0.26pct。公司期間費用控制良好，期間費用率5.06%，同比持平。其中，財務費用率同比上升0.37pct，主要系利息收入下降影響；管理費用同比下降00.19pct；研發費用同比下降0.20pct。公司應收賬款2957.17億元，相較於2024年末上升495.23億元；長期應收款1480.09億元，相較於2024年末上升621.49億元。

新籤合同穩健增長，境外業務增速顯著。2025年前三季度，公司新籤合同額15,849.2億元，同比增長3.7%。其中第三季度新籤合同額4,762.3億元。按業務類型劃分，工程建造業務新籤10,651.7億元，同比下降1.9%；資產經營業務新籤1,512.0億元，同比大幅增長108.6%；新興業務新籤2,202.1億元，同比增長4.3%。境外業務拓展成效顯著，在東南亞、中東等市場訂單實現快速增長，新籤合同額1,666.4億元，同比增長35.2%，佔全部新籤合同額的10.5%。截至報告期末，公司未完合同額75,440.9億元，較2024年末增長9.6%，未來業績有保障。

風險提示

固定資產投資下滑的風險；新簽訂單不及預期的風險；應收賬款回收不及預期的風險。

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本文摘自：中國銀河證券2025年11月14日發佈的研究報告《【銀河建築】公司點評_中國中鐵_新籤合同穩健提升，境外訂單增速快》

分析師：龍天光

評級體系：

評級標準為報告發布日後的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恒生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

公司評級

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

法律申明：

本公衆訂閱號為中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱「銀河證券」）研究院依法設立、運營的研究官方訂閱號（「中國銀河證券研究」「中國銀河宏觀」「中國銀河策略」「中國銀河固收」「中國銀河科技」「中國銀河先進製造」「中國銀河消費」「中國銀河能源週期」「中國銀河證券新發展研究院」）。其他機構或個人在微信平臺以中國銀河證券股份有限公司研究院名義註冊的，或含有「銀河研究」，或含有與銀河研究品牌名稱等相關信息的其他訂閱號均不是銀河研究官方訂閱號。

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