上周，A股三大指數震盪調整。創業板指累跌3.01%，深證成指累跌1.4%，上證指數累跌0.18%。板塊上，旅遊零售、冶鋼原料、有機硅類、福建自貿區和免稅店概念等板塊領升，元件、消費電子、AI算力芯片、蘋果概念和通信設備等板塊下挫。

本周重要財經事件：（1）11月17日~20日，小鵬汽車、百度、小米、聯想、英偉達等公布財報；（2）11月20日，聯儲局公布貨幣政策會議紀要；（3）11月20日，美國勞工部統計局發布9月非農就業報告。

後市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

1. 申萬宏源策略：牛市兩段論

25年的科技結構牛是牛市1.0階段，26年春季可能是階段性高點，彼時A股市場可能面臨3個挑戰，科技產業趨勢需等待新一輪發酵。2026年中「政策底」可能驗證的時刻，「牛市2.0」行情有望啓動。本輪牛市最終還是「科技牛」或「中國影響力提升牛」，基本面周期性改善+新興產業趨勢強化+居民資產配置向權益遷移+中國全球影響力提升共振，支撐全面牛。

高位震盪區間，順周期和科技都要聚焦Alpha：短期，隨着順周期性價比降低，漲價持續性的重要性提升。周期Alpha重點關注：供需格局有Alpha邏輯的基礎化工和工業金屬，高股息重估受益的煤炭和港股石油龍頭。另外，2026年景氣展望向上+性價比較高的方向，可能在26年春季前搶跑，重點關注創新藥和國防軍工。

2. 中信建投：市場風格再平衡，採取「核心+衛星」配置

上周A股市場在震盪中完成風格再平衡，板塊輪動加劇的同時，資金配置邏輯從單一賽道抱團轉向多元均衡。展望後市，市場大概率延續「均衡偏價值」的運行格局。一方面，四季度業績驗證窗口開啓，藍籌板塊業績確定性優勢將進一步凸顯；另一方面，科技成長板塊不會全面退潮，半導體、AI算力等具備技術突破與國產替代邏輯的細分領域，在估值消化後仍具配置價值。

操作層面，建議採取「核心+衛星」配置策略：核心倉位聚焦低估值高股息的藍籌龍頭與政策支持明確的新能源、新基建板塊；衛星倉位可逢低佈局業績確定性強的硬科技個股。整體而言，市場無系統性風險，結構性行情仍將主導，精準把握板塊輪動節奏是獲取超額收益的關鍵。

3. 信達策略：風格擴散的兩種潛在結局

當前的風格擴散仍處在估值、預期和資金驅動的階段，至少可以持續1-2個季度。但風格擴散轉變為年度級別的行情需要看到價值股盈利邏輯的兌現，而更大級別的行情則需要長期產業邏輯強化證明並非是周期性的景氣改善。我們認為，流動性牛市中後期，價值股基本面企穩之前，長期產業邏輯更強的科技主線可能會再次迴歸。近期配置觀點：風格切換可能會越來越強，關注低位價值板塊。非銀金融彈性逐漸增加，成長中關注低位的電力設備、AI應用端，周期股半年內也有望存在彈性表現。

4. 東吳證券：風格的巨輪繼續滾動

當下隨着反內卷政策的推進，企業利潤端率先企穩，預期也出現改善，槓桿率逐步回升。供需逐步平衡後，資產周轉率有望帶領ROE開啓新一輪上行周期。

行業配置：一方面需立足科技自立自強戰略，2026年國產芯片及製造產業鏈、存儲與存在比較優勢的AI電力建設領域將跟進演繹，此外可將端側AI眼鏡、人形機器人等下游應用端作為AI行情的看漲期權予以配置；另一方面，重視供需結構持續改善的基本金屬及小金屬方向；此外，重視十五五規劃中核心提名細分，包括新興產業中的新能源、低空經濟及未來產業中的量子科技、腦機接口等。

5. 華安策略：哪些低估滯漲方向尚未輪動？

經濟金融數據邊際走弱，貨政執行報告表態積極，內部政策託底預期升溫，但臨近年末增量政策出台概率低，聯儲局12月降息預期下降，市場仍將延續高位震盪。配置上，內部擴散降溫、高切低現象繼續突出，這種情況預計仍將持續到中央經濟工作會議的預期交易前。短期輪動增多加快、但難以把握節奏，AI產業主線調整反而提供更好佈局良機。此外有業績支撐領域也可重視，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機械等。

6. 開源證券：再平衡、產能周期和微盤股

A股繼續下行的產能周期當中，盈利修復機會的線索：（1）總量來看，2025年Q3，A股產能去化進一步加速，供給過剩行業主動調整產能規劃；（2）建議重點關注產能出清加速、盈利具有持續改善預期的行業。微盤股策略近兩年被市場關注，主要是在高波動環境中，通過資金博弈與交易效率實現累積超額收益的策略邏輯。在資金來源多元化、結構穩定性顯著增強的背景下，我們認為本輪微盤股行情具備更堅實的流動性支撐和更溫和的風險偏好環境。

行業配置建議：科技與周期再平衡，電力設備的中期機會也在顯現。（1）PPI改善加廣譜反內卷受益：光伏、化工、鋼鐵、有色、電力、機械；（2）科技成長+自主可控：AI硬件重視Alpha、電池、電網、遊戲、軍工、AI應用；（3）中長期底倉：穩定型紅利、黃金、優化的高股息。

7. 光大策略：短期內市場或維持寬幅震盪

上周A股市場下跌主要與部分海外事件有關，市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震盪階段。與往年牛市相比，當前指數仍然有相當大的上漲空間，不過短期市場可能缺乏強力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨於穩健，股市短期或以震盪蓄勢為主。

配置方面，短期關注防禦及消費板塊，中期繼續關注TMT和先進製造板塊。市場處於震盪階段時，前期滯漲方向可能表現會更好，對應於本輪即為高股息及消費板塊。中期來看，流動性驅動行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會如此。若行情轉向基本面驅動，考慮到當前行情或正處於中期，先進製造值得重點關注。

8. 興業證券：全球「再平衡」之後，兩條思路佈局明年景氣

11月以來，結構「再平衡」成為全球股市的共同特徵。這背後，一方面是美國政府停擺對全球流動性和風險偏好造成的「後遺症」仍在持續，另一方面，則是海外對「AI泡沫」的悲觀基調繼續發酵。

對於A股而言，近期海外帶來的影響更多在於結構，在海外擾動加速內部「再平衡」之後，兩條思路佈局明年景氣，重點關注：科技成長（AI軟件應用、軍工、醫藥）、順周期（漲價資源品、新消費&服務消費）。

9. 華金策略：短期延續震盪走勢，慢牛趨勢不變

11月以來漲幅靠前的行業在年底有望強者恒強，有色金屬、通信、電子等今年領升的主線行業即使年底出現調整，後續在春季行情中仍可能再次走強。短期延續震盪走勢，慢牛趨勢不變：（1）短期經濟和盈利可能延續弱修復趨勢。（2）短期流動性可能維持寬鬆。（3）短期風險偏好可能偏中性。

行業配置：短期繼續均衡配置周期和科技中的低估值成長子行業，一是政策和產業趨勢向上但同時估值性價比較高的有色金屬、傳媒（遊戲）、電新（風電、儲能、固態電池）、計算機（AI應用）、機械設備（機器人）、醫藥等行業；二是受益於「十五五」規劃和基本面可能邊際改善的消費（食品、商貿零售等）、軍工（商業航天）、電子（AI硬件）、通信（算力）等行業。

10. 銀河證券：年末板塊輪動中如何佈局？

近期在聯儲局偏鷹表態、投資者對AI行情擔憂反覆擾動下，海外市場整體震盪，科技股呈現回調態勢。A股行情整理格局仍在延續，板塊之間快速輪動，前期漲幅較大的科技板塊處於盤整狀態，資金開始向鋰電池、電解液等主題擴散輪動，同時，臨近年末，機構配置或趨於均衡，預計年末行情仍以震盪結構為主。

配置機會：在板塊輪動中關注反內卷、紅利等主題機會，科技主題關注補漲細分及產業趨勢的催化。